基金擂台赛 | 国富策略回报混合与易方达瑞享混合

图表1：基本信息

接下来，本文从投资团队、投资流程、业绩表现、费用这四大维度，将这两只基金比一比。

投资团队

国富策略回报混合和易方达瑞享混合分别由王晓宁先生和武阳先生管理，虽然两位基金经理的研究出身不同以及拥有各自独特的投资能力圈，但都有着丰富的从业经验和投资经验。基金经理王晓宁先生拥有长达20年的证券从业经验以及10年投资经验，他在担任研究员期间主要负责地产和消费行业的研究工作，现兼任研究分析部总经理。信息技术、原材料、通信、工业、金融、房地产是其选股能力较强的行业。基金经理武阳先生拥有12年证券从业经验和8年投资经验，在易方达担任研究员期间，曾任机械、军工、电子、通讯、传媒、计算机行业研究员，并在2014至2017年期间担任研究团队的TMT研究小组组长。武阳先生在管理易方达瑞享混合期间，其选股能力集中体现于信息技术、可选消费、原材料行业。

两位基金经理当前管理基金的数量和规模均在掌控范围之内，并且基金经理的精力都比较聚焦在投资工作。王晓宁先生当前管理4只公募基金规模合共32.71亿，武阳先生管理3只产品规模合共48.57亿，两位基金经理在管理旗下产品时均采用相同的投资策略。王晓宁先生兼任研究分析部总经理，职责涵盖研究员日常工作管理以及研究团队考核，具体来看相关工作集中在与研究员讨论个股研究，纯粹的行政工作占比较少。武阳先生当前无行政职责。总的来看两位基金经理的精力都能够相对聚焦在基金投资工作。

此外，在研究资源支持方面，国富基金和易方达基金的股票团队分别约有15名和50名研究员，易方达基金的研究资源配备更为充足。但王晓宁先生的优势在于其2013年以来一直管理股票研究团队，与研究员的合作交流紧密。整体上双方的研究团队均能够为两位基金经理提供良好支持。

投资流程

两名基金经理均为成长投资风格的基金经理，但在选股方法和组合构建上存在明显差异化。具体来看，王晓宁先生根据质地、景气度、估值三要素自下而上选股，将股票按照基本面特点和估值水平分为深度价值、稳定成长、高成长、周期、周期成长，基金经理主要投资稳定成长、高成长两类机会。而武阳先生的投资流程是中观行业分析和自下而上个股研究相结合，兼顾成长性行业和周期性行业的两类投资机会的挖掘。

组合构建策略上，王晓宁先生在行业和个股层面均偏向分散配置。基金经理控制组合相对于业绩基准沪深300指数的行业偏离度不超过20%，行业的口径按照周期、中游、医药、消费、深度价值、非银、TMT这7个大类来划分。而武阳先生组合构建方法是行业、个股均偏向集中配置，并通过基本面的深入研究控制组合风险。但投资者需关注的是，王晓宁先生2020年方才采用当前的组合构建方式，我们认为其组合构建策略的稳定性还需观察。

两名基金经理在实际组合运作上也体现了明显差异。国富策略回报混合基金的大盘成长风格鲜明，重点配置的行业包括医药生物、电力设备、电子、计算机、食品饮料。年度换手率稳定在约250%，处于同类基金的中游水平。单一行业占比低于20%，前十大重仓股占比基本处于25%至35%之间，行业以及持股集中度在同类基金中属于相对分散的水平。总体来看，组合运作较好契合了基金经理专注于成长投资和分散投资的策略特点。另一方面，易方达瑞享混合基金组合运作特征则反映了基金经理兼顾成长和价值两类股票的投资机会、积极进行行业比较、以及集中投资的策略特点。组合的风格箱介于大盘成长和大盘均衡，主要投资于计算机、汽车、食品饮料、电力设备、交通运输、有色金属行业。换手率在200%到400%间波动。单一行业占比可达40%，组合前十大个股占比约60%至70%，行业和个股在同类基金中均属于偏高的集中度。但武阳先生较高的换手率以及高度集中的行业与个股配置所带来的业绩波动风险也是投资者需要留意的地方。

业绩表现

两位基金经理均为投资者带来了较好的业绩回报以及风险调整后收益，最近一年、三年、五年，两只基金的业绩回报和夏普比率均能够战胜同类基金平均。国富策略回报混合的基金经理注重把控行业偏离度的策略特点给基金带来了较低的业绩波动性，其标准差低于同类平均。易方达瑞享混合的行业集中度较高的特点使其在控制业绩波动性上的表现不及国富策略回报混合，标准差比同类平均要高。

图表2：历史业绩表现对比

数据来源：Morningstar Direct；

数据截至日期：2023年11月30日

费用

费用方面，易方达瑞享混合的持有费用为1.50%，显著低于国富策略回报混合的2.14%。具体来看，易方达瑞享混合相较国富策略回报混合所体现出的较低的管理费、托管费以及交易费用帮助该基金取得了费率上的优势。其中，易方达瑞享混合的管理费和托管费分别是0.8%、0.15%，显著低于国富策略回报混合的1.2%、0.2%。此外，2023年上半年易方达瑞享混合的换手率相比国富策略回报混合较低，也带来了0.54%的较低交易费用，低于后者的0.72%。

图表3：国富策略回报混合（左）与易方达瑞享混合（右）费用对比

数据来源：晨星基金搜索工具

数据截至日期：2023年6月30日

综上，相对而言，对于偏好大盘成长风格的投资者，我们认为国富策略回报混合适合仅在成长股上寻找机会的投资者，而易方达瑞享混合适合寻找成长机会的同时适当兼顾价值股机会的投资者。

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