【晨星焦点基金系列】：中欧新动力混合
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焦点基金 ——
中欧新动力混合
基金代码：
166009
基金类型：
积极配置 - 大盘成长
基准指数：
沪深300相对成长指数
报告日期：2024-07-04
基本资料
成立日期：
2011-02-10
基金规模（亿元）：
15.62
基金规模日期：
2024-03-31
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
王健
股票投资风格箱：
晨星观点
中欧新动力混合基金的基金经理王健女士拥有丰富的投资经验且在多个行业上具备较好的选股能力。基金经理以合理估值成长和分散投资为核心的投资策略自管理该基金以来保持稳定，基金在经历完整市场周期后给投资者创造了良好的业绩回报。
风险提示：相比于同类积极配置-大盘成长基金，该基金更偏好稳健成长类型的公司，对估值有一定约束，我们认为该基金历史在价值行情中更受益，而在成长行情中可能落后。
王健女士拥有20年证券从业以及13年投资管理的丰富经验，属于业内资历较深的基金经理。基金经理在担任研究员期间主要负责医药行业的研究，在管理该基金以来逐步拓展了工业、可选消费、医药、原材料和房地产等行业的能力圈，并在这些行业中展现出较好的选股能力。在管理压力和工作负荷方面，基金经理当前管理基金的数量和规模均在掌控范围内，且基金经理的精力也较为集中在投资管理工作上。基金经理当前管理基金规模共77亿，旗下8只产品中，除了中欧嘉选混合以外的其他产品都是采用相同的选股方法。基金经理当前也并无行政管理职务。我们留意到中欧嘉选基金的中盘股风格与基金经理旗下其他产品的大盘股风格有明显区别。这只产品2022年前采用和其他基金相同的投资策略，2022年下半年以来，该基金尝试通过量化工具赋能的方式提升股票研究效率，且中欧的股票量化投资团队也参与到该产品的投资当中。具体的合作方法是量化团队提供量化选股的结果供基金经理参考，基金经理在此基础上结合自身投资策略进行决策。团队先在中小盘股票上尝试这种投资方式，未来视乎效果会考虑扩大到大盘股。我们认为，这种合作模式现阶段不会显著分散基金经理的精力。一方面，基金经理历史上展现了较好的中小盘股票投资能力。另一方面，量化团队为基金经理提供的股票数量足以支持基金经理构建组合，且嘉选基金目前规模相对较小，仅为10亿元，基金经理可以较好驾驭该策略的投资管理工作。但未来我们会对基金经理投资管理上的专注度保持跟踪。研究支持方面，中欧基金股票研究平台的研究员能够为基金经理在行业以及个股的研究跟踪上提供一定支持。
图表1 基金经理近五年风险回报
数据截止日期：2024年4月30日
数据来源：晨星基金小程序
该基金为稳健成长风格，基金经理通过精选个股，追求超越业绩基准的长期投资收益。基金经理的投资策略在管理该基金以来保持稳定。基金经理采用合理估值成长策略，成长股是投资组合的核心，并将价值股和周期股纳为卫星配置。在选取成长股时，基金经理考察的行业层面因素包括中长期成长空间、竞争格局、进入壁垒、景气波动周期以及政策变化等，而个股层面重点考察公司在技术、销售、内部治理上所具有的优势。基金经理在挑选成长股时从业绩确定性的角度对成长股进行进一步细分，以选取基本面质量较高的股票为主，也关注基本面具有好转预期的股票，同时参与这两类股票的机会。此外，对估值风险的关注、不追市场热点也是投资策略的另一特点。实际操作中，该基金历史股票投资风格主要集中在大盘成长。组合风格在2020年4季度和2021年4季度落在大盘平衡，是由于基金经理基于其投资策略，阶段性增加了金融、房地产、汽车当中价值股的配置比例。历年换手率约为130%到300%，换手率属于同类基金中等偏低的水平。投资风格和换手率特点契合基金经理注重估值和中长期成长空间的投资策略。行业配置和个股较为分散，单一行业占比在多数情形下不高于15%，前十大重仓股的占比稳定在40%至50%区间，属于同类基金中等到偏低的水平。
图表2 晨星风格箱
数据起止日期：2013年12月31日至2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
图表3 资产分布
数据截止日期：2024年3月31日
数据来源：晨星基金小程序
图表4 股票行业分布
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
图表5 基金换手率
数据起止日期：2018年12月31日至2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
相比于同类积极配置-大盘成长基金，该基金更偏好稳健成长类型的公司，对估值有一定约束，我们认为该基金历史在价值行情中更受益，而在成长行情中可能落后，同时基金业绩表现也受基金经理行业配置和个股选择的效果所影响。具体来看，基金历史业绩表现符合预期：在2019年和2020年两个成长行情的年度当中，基金2020年的业绩排在同类基金后二分之一，但在2019年基金经理凭借在信息技术、医药、工业上的行业配置收益，取得同类排名前二分之一的业绩。而在2021年至2023年的价值风格市场当中，该基金获得了同类排名前二分之一的回报。
图表6 业绩归因
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
截至2024年6月末，该基金在现任基金经理任期内获得了6.69%的年化回报，跑赢业绩基准沪深300相对成长指数年化收益率达7.85%，在积极配置-大盘成长基金中排名31%。基金最近3年和5年的年化收益率分别为-11.06%、8.5%，跑赢业绩基准年化收益率分别为9%和11.45%，在同类基金中排名分别为29%和33%。基金经理注重行业和个股分散配置的组合构建特点使得组合的标准差和下行标准差均处于同类基金的偏低水平。从风险调整后收益的角度来看，该基金在基金经理管理期内的夏普比率为0.47，战胜业绩基准同期的-0.01，在同类基金中排名18%。
图表7 累计收益率
数据起止日期：2016年11月3日至2024年6月30日
（现任基金经理任期以来）
数据来源：Morningstar Direct
图表8 风险业绩指标
数据起止日期：2016年11月3日至2024年6月30日
（现任基金经理任期以来）
数据来源：Morningstar Direct
费用方面，截至2023年12月底，该基金年度综合费率为1.79%，包括1.4%的年度运作费用和0.39%的年度交易及其他费用，相比同类基金2.63%的平均年度综合费率明显偏低，主要因为该基金相对同类基金较低的交易费用为投资者节约了成本。
图表9 费率与成本
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
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晨星（中国）研究中心 李一鸣
