新一轮的降息周期开启了，然后呢？

昨晚，全球市场瞩目的美联储议息会议落下帷幕，降息如期而至。

这是自2024年12月以来，美联储首次按下“降息键”——宣布将联邦基金利率下调25个基点，将新的利率目标区间定在4%-4.25%。

这次降息会给市场带来哪些实际影响？新一轮降息周期又将走向何方？

实际上，早在上个月，美国就业数据显示失业率上升后，市场就普遍预期美联储会降息。

因为全球投资者已经提前“消化”了降息预期，当昨晚降息“靴子”落地时，市场并没有出现剧烈波动。

股市方面，美股继续沿着此前的上涨趋势前行。但整体来说，在降息消息落地后，小盘股表现出了更强的动能。

债市同样表现平静，10年期美国国债收益率稳稳维持在4.05%左右。

回顾历史，2000年以来，美联储开启了三次主要的降息周期。

尽管每一轮降息的触发背景各不相同，但数据显示，在过往降息周期中，美股、美债往往会有较大波动且多呈下跌态势，而黄金作为避险资产则普遍迎来上涨。

尽管市场对这次降息早有共识，但争论焦点一直集中在“降多少”。

美联储此次会议公布的“点阵图”揭示了各位官员对未来利率和经济走势的预测。

从结果来看，这次支持降息50个基点的官员仅有1人，其余多数均倾向于25个基点的幅度。

外界普遍猜测，这位主张“更激进”降息的官员，是本周刚获任命的美联储委员——斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）。米兰曾任特朗普政府白宫经济顾问委员会主席，长期倡导更宽松的货币政策，与特朗普的政策立场高度契合。

米兰认为，到2025年底，联邦基金利率应降至2.75%-3.00%的区间——这意味着，若以当前4.00%-4.25%的利率为起点，未来三次议息会议还需累计再降息1.25个百分点。

晨星认为，此次降息标志着新一轮降息周期的正式开启。

从美联储点阵图中位数预测来看，到2025年底，利率区间将降至3.50%-3.75%；而晨星预测，到2026年底，利率区间可能进一步下探至3.00%-3.25%。

这个判断主要基于两个因素。

一方面是通胀压力。受关税影响，晨星预计2026年底美国核心通胀率会高于美联储当前预测的2.6%，达到3.2%。

另一方面是美国的经济与就业形势。我们预计经济活动与劳动力市场状况可能比美联储预想的更弱，2026年第四季度失业率将升至4.7%，GDP增速放缓至1.3%。

市场普遍认为，关税对通胀的冲击更多是“一次性的”，最终会被经济疲软的趋势抵消。

但晨星宏观经济团队认为，未来的降息节奏，不仅要看通胀是否回落，也取决于就业形式的变化。届时，美联储可能不得不采取更宽松的货币政策以应对经济下行的风险。

本文部分内容节选自晨星宏观经济团队市场点评《Fed Cuts Rates and Signals More to Come in 2025》。

编译 | 屈辰晨