本期导读
晨星最新发布的《2025年3月美国经济观察报告》指出,由于贸易政策、消费数据及政策调整等因素交织影响,美国经济在增长、通胀和利率等方面呈现出复杂态势。
特朗普推行的关税政策给全球经济与市场带来重大影响,经济前景因贸易政策的不确定性愈发黯淡,资本市场和经济增长预测都将发生显著变化。
晨星月度资金流数据显示,在对美国关税政策以及经济前景担忧的背景下,欧洲投资者的投资偏好出现明显转向,从追捧美国股票逐渐转向欧洲股票。
GDP:受关税不确定因素影响,加上近期消费数据疲软,晨星近期下调了对美国 GDP 的增长预期。尽管美国短期经济下行风险被市场低估,需要更多降息举措刺激经济,但晨星对未来五年美国劳动力参与率增长持乐观态度,对美国 GDP的增长预测将比市场主流预期高出 1.4%。
通胀:由于关税的潜在影响,以及 2 月超预期的通胀数据,晨星上调了美国 2025 年的通胀预期。一旦关税大幅提高的最坏情况发生,通胀回归美联储 2% 目标的时间可能会大幅延长。基于对美国经济增长放缓、高关税风险降低和住房通胀持续下降的判断,晨星预计 2025 年美国全年通胀水平将有所下降。其中,核心 PCE 同比增长在二季度平均为 2.5%,四季度降至 2.3%,低于美联储最新预测的 2.8%。
货币政策:在货币政策方面,美联储在 3 月会议上维持利率不变,联邦基金利率自去年 12 月以来,一直维持在 4.25%-4.50% 的目标区间。晨星预计,随着 2025 年关税威胁减弱、通胀下降,美联储将在 6 月后进行三次降息。2026 年,受经济增长放缓和通胀下降影响,美联储将再次降息四次,并在 2027 年进行最后一次降息。到 2027 年年中,联邦基金利率将降至 2.25%-2.50% 的目标区间,较当前水平低 200 个基点。
特朗普贸易战的影响持续发酵,众多机构纷纷下调经济增长预期。
起初,特朗普胜选被市场视为美国股市的利好消息。但今年以来,受贸易紧张局势影响,美国股市表现不佳,防御性板块更受投资者青睐。
与之形成鲜明对比的是,欧洲和新兴市场,尤其是中国科技股表现突出。投资者开始减持美国股票,将资金转向欧洲和亚洲市场。这一方面是因为这些地区估值较低,财政刺激政策积极;另一方面,美国政策促使中国和德国出台了更多国内刺激措施,提升了市场吸引力。
特朗普贸易政策意图难以捉摸,未来贸易谈判结果充满不确定性。一些海外基金经理认为,若贸易冲突持续,可能导致通胀加剧、供应链中断,引发贸易伙伴的报复行动,对全球经济稳定造成负面影响。其中,美国与加拿大、墨西哥之间的关税争端可能相对短暂,而与中国的争端则可能持续较长时间。
面对贸易战带来的不确定风险,全球范围内很多基金经理开始采取更具防御性的策略。他们更加关注具有竞争优势、低杠杆、受益于长期趋势且价格合理的企业,主动避开对美出口依赖度高的中国企业,并通过地域分散投资来对冲风险。
晨星周度资金流数据显示,欧洲投资者对美国股票兴趣降低。2 月 14 日至 3 月 14 日当周,欧洲投资者从美国股票 ETF 中撤出 28.52 亿欧元,同时向欧洲股票 ETF 投入了 146.14 亿欧元。而在 2024 年,欧洲 ETF仅吸引了 119 亿欧元资金,同期流入美国股票 ETF 的资金则高达 999 亿欧元。
我们观察到的资金流向转向,是市场表现、货币政策与财政政策等多种因素共同作用的结果。
一方面,从年初至 3 月 20 日,以欧元计价,晨星欧洲指数强势上涨 9.0%,而晨星美国市场指数下滑 8.1%,美国市场甚至进入回调阶段,较峰值下跌 10%。此前美国股市的大幅上涨,估值显著高于欧洲市场,经此调整,二者之间的估值差距已经大幅缩减。
另一方面,货币政策上,美联储鉴于美国经济的强劲态势,对大幅降息持谨慎态度,而欧洲央行则始终维持宽松的货币政策立场,为欧洲市场营造了有利环境。
财政政策上,德国推出了大规模的基础设施投资计划,取消债务刹车机制,彻底告别紧缩财政政策。这一系列举措有望推动德国乃至整个欧洲地区的 GDP 增长,为欧洲股市的持续向好注入动力 。
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