还在乱调仓？不如试试再平衡，一组实测数据带你看效果

市场已经快要回到2021年下跌前的点位，大家手里的基金回本了吗？

在过去几年，可能不少人心里不止一次有过这样的后悔：要是当初行情好时果断把收益落袋为安，就不用忍受这漫长的回本之路了。

在投资中，“高抛低吸”听起来是个完美的策略，但就像我们上周聊择时提到的，精准踩中每一次高点低点，难度比想象中大得多。即便运气好踩对了几次，从长期来看，这种“完美择时”对收益的提升，往往也不如人们期望的那么明显。

于是，就有人选择另一种更省心的“懒人策略”——再平衡，它不需要费心判断市场，也能组合实现“低买高卖”。

今天我们就用几组实际数据来看看再平衡的效果。它在什么情况下最管用？实际投资里，又能给我们的组合提升多少收益？

先简单复习一下再平衡的概念。

因为再平衡的本质就是在波动中定期做“低买高卖”，所以在理论上是可以能帮我们组合提高收益的。

但在什么情况下用再平衡的效果最好呢？

从数学角度来看，如果组合配置的是那种期间表现“你追我赶”、但最终长期收益水平差不多的资产，再平衡对组合长期收益的提升作用就会很大。

而且，期间两类资产之间的相对波动越大，再平衡的效果就会越突出。

如果组合中其中一类资产在某一阶段涨幅为5%，另一类的涨幅3%，两者差距小，低买高卖的空间有限，再平衡能提升的收益自然不多。

但如果一类资产上涨了100%，而另一类下跌50%，这时候把前者的一部分收益挪去补仓后者，对组合收益提升的作用就会非常显著。

理论归理论，回到现实的多资产组合中，再平衡到底能给我们带来多大的收益提升效果呢？

为此，我们创建了五个模拟组合，假设每个组合里都只有两类资产，在初期全都按照五五开来配置：

• A股和现金

• A股和债券

• 成长股和价值股

• A股和全球股票

• A股票和黄金

然后，我们分别计算了这些组合在两种场景下的长期收益：一种是过去十年里每年年底做一次再平衡，另一种是完全不做再平衡。

最后，我们再对两种情况下组合收益进行对比。

从结果来看，再平衡并不是在任何情况下都是“加分”操作。

在这五个组合里，再平衡给“A股&现金”以及“A股&债券”这两个组合带来的收益改善效果是最显著的。

这也正好印证了之前我们说的：当两类资产长期收益相近、期间相对波动差距越大时，再平衡就能发挥很好的作用。

过去十年，A股、债券和现金之间的年化收益水平相差不超过3%，但债券和现金的走势都相对稳定，而A股却是上蹿下跳的。

在这种情况下，每年进行再平衡可以在每年多赚50个基点左右，十年下来，累计能给组合收益带来5%-6%的提升。

然而，在“成长&价值”这个组合上，再平衡带来的收益提升效果就不是那么明显。

原因很简单：过去十年，这两类资产的走势太像了。虽然不是完全同步，但它们的波动差距在大部分时间都很小，没能给再平衡创造多少“低买高卖”的空间。

相比之下，年度再平衡的操作对“A股和全球股票”和“A股和黄金”这两个组合而言却是“减分项”。

其实也不难理解：虽然它们之间的相对波动很大，但长期收益差距也很大。

要是不做再平衡，这些表现强势资产在组合里的占比会越来越高，从而贡献更多收益；但如果做了再平衡，就相当于相当于限制了高收益资产的权重，自然也就错失了部分上涨。

那这么看下来，再平衡并不是什么时候都能提升组合收益，它的效果也要取决于具体资产长期的收益和波动表现。

而且，单从收益的角度考虑，如果组合里两类资产之间长期收益差距大，再平衡似乎还是个不太划算的操作。

但这是否意味着再平衡没意义？

当然不是。因为比起收益，有两个更现实的情况需要我们去考虑：

首先，没有人能提前知道，未来哪类资产会大幅跑赢其它。

如果能做到这样精准的预判，我们根本没必要讨论再平衡，甚至你都不需要构建分散的多资产组合，直接把所有钱砸进长期收益最高的资产里就行。

可现实是，谁也说不准现在表现好的资产在未来会不会“掉链子”，过去一般的资产以后会不会“逆袭”。

就好比，如果我们把观察时间拉长到过去20年，不同资产之间的相对表现又会是另一番景象：中国股票的表现大幅跑赢债券和现金，长期收益水平和黄金以及全球股票差不多。

这时候，除了对于相对波动较小的“成长&价值”组合外，再平衡能起到的收益提升效果都是非常显著的。

其次，在再平衡中“牺牲”的收益并非毫无意义，它换来的是组合的稳定性的安全性。

试想一个股票和现金的组合，要是不做再平衡，股票涨得好，占比会越来越高，收益可能变高，但风险也会慢慢积累 —— 等到市场风向变了，你可能才会发现，组合的仓位早已超出自己能承受的风险范围，甚至可能因为扛不住波动而在低点割肉。

而再平衡做的，就是定期把组合权重拉回初始状态。通过这样的调整，无论市场怎么涨跌起伏，组合的风险都能始终保持在你能接受的舒适区间里。

所以说，比起提升收益，再平衡更大的价值在于帮我们定期管理组合风险。我们再平衡的也不仅仅是资产比例，更是面对市场波动时的心态。

当然，这一切的前提是，你先得找到自己的投资目标以及一个适合自己的多元资产配置水平。只有在有明确“初始配置” 的基础上，再平衡才有发挥它真正的作用。

作者 | 屈辰晨

编辑 | 陈昱融