科技股暴跌，美股二季度可以抄底了吗？

年初，晨星美股研究团队发布了《2025年美国市场展望》并在报告中提到，美股估值已经从过去的 “低估” 状态，逐步进入 “合理” 区间。与此同时，一些备受追捧的成长股估值甚至超越了2021年科技股泡沫的高点，晨星提醒投资者警惕科技股潜在的风险，不妨将目光转向估值较低的价值股。

美股在过去一季度的走势，在一定程度上印证了我们的判断。

在截至3月24日的一季度中，晨星美国市场指数下跌了 1.74%。其中，成长股表现最差，整体跌幅达到 3.52%。与 AI 产业链紧密相关的股票，在一季度更是遭受重创，平均下挫 3.79%。

相比之下，前期处于估值低位的价值资产，不仅在一季度成功筑底，还逆市上扬4.59%，展现出强劲的抗跌性与修复动能。

那么，经历了一季度的波动后，美股接下来会如何演绎？二季度有哪些值得关注的投资机会？今天，我们就来看看晨星美股研究团队的最新解读。

不少媒体将美股一季度的震荡归咎于关税政策，但晨星美股研究团队认为，此次回调真正的主因是大型科技股的大幅下跌。

通过对晨星美国市场指数一季度表现进行归因分析，我们发现仅10只权重股的负回报就超过了整体市场的跌幅。这也表明了，市场中的其他股票在一季度其实有不错的表现，在一定程度上抵消了这10只股票造成的拖累。

这10只股票大多直接涉及AI研发和应用，或者是与AI产业链深度绑定的企业。他们中还有7只还是2024年对美股整体收益贡献最大的股票。

今年一季度表现受挫的不仅是在指数中占比较重的大型科技股，整个美股 AI 概念股板块都遭受重创。

春节后，DeepSeek的横空出世成为美股 AI 概念股走势的重要转折点。但事实上，晨星观察到，多数美股AI概念股的估值早在DeepSeek引发关注之前就已经见顶。过高的估值与市场情绪的转变相互交织，导致美股整个 AI 赛道普遍进入调整周期。

晨星对700多只美股的估值跟踪显示，截至2025年3月24日，美股的估值水平已经降至0.95，较晨星认为的合理估值中枢低5个百分点，市场存在一定的修复空间。

AI 概念股的大幅回调拉低了成长股的整体估值。目前，成长股整体估值溢价仅为 3%，相比年初的24%大幅收缩。

而价值股虽然在一季度表现亮眼，但因基本面持续改善，晨星重新评估了其公允价值后发现，当前它们依旧具备较强的吸引力和安全边际。

虽然大盘股整体“降温”，但当前美股估值最具吸引力的仍然是小盘股。

从历史规律来看，美国小盘股通常在以下三种宏观条件共振时表现最佳：一是美联储开启宽松货币周期，二是长期利率进入下行通道，三是经济逐步迈入复苏阶段。

但目前来看，这三个条件似乎难以在短期内形成合力：虽然我们预计美联储今年可能会降息三次，但美债长期利率大概率要到下半年才会真正进入下降通道。同时，我们预计美国经济增长率在今年将逐季放缓，直到2026年初才可能迎来新的增长周期。

因此，虽然当前美国小盘股估值较低，但市场行情可能要等到今年晚些时候才会真正启动。

经过此轮回调，美股大部分行业的估值都逐渐回归合理区间，部分行业的投资机会开始显现。

通信板块是当前全市场最具估值吸引力的领域。除此之外，科技和周期性消费行业的估值从此前的高估变为低估。相较之下，能源和医药行业在一季度表现出色，估值虽有所修复，但仍处于低估水平。

值得注意的是，公用事业板块的泡沫正在加剧。尽管AI应用可能会推动电力需求增长，但当前市场对该板块的定价，可能已经过度透支了未来的增长潜力。

晨星美股研究团队认为，现在是投资者优化持仓结构的好时机。市场震荡期正是梳理投资组合、调整布局的窗口，投资者可以重点关注那些拥有长期、稳定竞争优势的行业龙头。

经过此轮市场调整，大部分拥有宽经济护城河企业的估值普遍已降至区间底部，现在介入这类股票能够为投资者提供较高的安全边际。

此外，晨星宏观研究团队预计，今年美国经济增长率会逐季放缓，美国企业的盈利增长也会因此受到一定挑战。在这样的环境下，缺乏核心竞争力的公司将更加艰难，而拥有护城河优势的企业则能凭借强大的抗风险能力，在经济下行周期中展现更好的稳定性。

本文编译自晨星美股研究团队《Stock Market Outlook: Where We See Opportunities in Q2》，欢迎点击“阅读原文”查看英文原报告。