从价格战到价值博弈：基金经理如何应对汽车、新能源和外卖等行业的内卷？

但在当下国内外经济环境的复杂漩涡里，这些行业像被卷入了一场没有硝烟的拉锯战，内卷的浪潮正悄无声息地蔓延，成了绕不开的考验。今年5月23日，比亚迪启动“百亿补贴618”活动，22款智驾车型集体降价。除了比亚迪以外的其他龙头也纷纷跟进：今年5月奇瑞汽车宣布“百亿厂补”计划，旗下四大品牌超30款车型集体降价。6月份吉利旗下银河品牌7款车型也推出限时补贴。整体来看，中国汽车流通协会的数据显示，2025年上半年乘用车市场售价下调的新车其降价力度平均为2.1万元，降价幅度高达11.4%。新能源行业的内卷则藏在产能与需求的失衡里，咨询机构数据显示，2024年末国内硅料、硅片、电池、组件产能均超1100GW，而2025年全球需求预计仅600GW，出现阶段性供大于求。2025年上半年，从硅料、硅片、电池片到组件，价格同比均下跌。外卖行业的价格战也是愈演愈烈，2025年2月11日，电商巨头京东高调进军外卖行业，宣布为入驻商家免全年佣金。4月份饿了么微信公众号发布消息称，进一步加大平台补贴力度，“饿补超百亿”正式开启第一波。在巅峰日单量创下新高的热闹背后，这场由平台主导的价格博弈，其隐性成本的最终承接路径更值得深思。

种种的行业内卷引起了监管部门的重视。2025年5月至7月期间，国家有关部门和行业协会分别召集汽车、新能源和外卖企业的负责人，针对行业内卷问题进行了沟通。7月24日，国家发展改革委、市场监管总局研究起草了《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》，草案将完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理内卷式竞争。国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅在8月1日的例行发布会上也指出，竞争是市场经济的固有特征，适度的良性竞争能为消费者带来实惠与福利。然而，一旦竞争失控、突破底线，演变为低价无序竞争，导致商品质量下滑、服务大打折扣、侵权假冒现象丛生，不仅消费者合法权益受损，企业自身发展也会受到拖累，整个行业将陷入低效率、无意义的“内卷式”竞争泥沼。而在A股投资方面，基金经理选股时，行业竞争格局往往是重要的考量维度，而这往往绕不开对内卷现象的分析。基金经理如何看待这一系列行业事件，以及将如何应对？投资者又该怎样评价基金经理的操作，以及投资者相应需要采取什么行动呢？我们一起来看看。

图表1：中证光伏产业指数今年以来累计收益图

数据来源：晨星Direct；

数据截止日期：2025年7月31日

图表2：美团今年以来累计收益图

数据来源：晨星Direct；

数据截止日期：2025年7月31日

基金经理怎么看内卷？

我们留意到，广发优企精选灵活配置混合基金的基金经理程琨先生偏好具有成长能力、高质量且估值具有安全边际的股票。基金经理过去较好把握到了汽车行业股票的投资机会。他认为国内汽车零部件行业存在显著的进入门槛，并且企业在全球范围内具备较好的竞争优势，这种竞争优势来自于技术优势、成本优势和服务优势。这使得企业可以通过国内外的扩张来取得利润。虽然国内市场短期内可能会面临价格战的压力，但基金经理认为这些公司长期来看在海内外市场都具备成长空间。相比1季度而言，基金经理2季度重仓股中汽车零部件行业的配置比例没有明显变化。

交银施罗德沪港深价值精选灵活配置混合基金的基金经理陈俊华女士的投资策略注重成长性。基金经理过去对汽车股吉利汽车和外卖龙头美团的把握也为投资组合带来一定收益。基金经理认为汽车行业的汽车品牌众多，竞争激烈。但基金经理通过研究，认为吉利汽车通过整合旗下品牌，以及管理层增持股票，推动了治理结构改善，而且公司也进入新车型发力周期，综合来看具备投资价值。另一方面，基金经理也认同外卖行业存在内卷现象，基金经理过去是基于对美团竞争力的认同参与了其投资机会，但基金经理今年观察到随着更多公司加入到外卖行业的市场份额争夺，这种烧钱的行为可能会对美团造成明显的压力。而且美团在海外同步进行的投资可能分散在国内的资源投入，使得公司在价格战中处于下风。我们观察到，基金经理今年2季度重仓股也相应减持了美团这支股票。

华安动态灵活配置混合基金的基金经理蒋璆先生坚持成长投资策略，从高景气度行业中选择具备合理估值的好公司进行投资，组合整体配置倾向于高端制造和消费复苏方向。对于反内卷，基金经理在2024年年中的中央政治局会议中就有留意到，但是由于相关政策迟迟未落地，他在组合里减持了对新能源行业的配置。时隔一年，反内卷在2025年的中央政治局会议中再次被提及，且各部委高度重视并已着手行动。基金经理认为这是一个比较强的信号，若政策能落实到位，未来很多行业竞争格局有望发生显著扭转，从以往的无序竞争转向相对理性的竞争状态。在此背景下，受益最大的是中上游偏周期类资产，如煤炭、化工、钢铁、电池、快递等行业的盈利中枢有望上移，整体估值水平存在提升空间，在这些领域未来可能会出现强者恒强的局面。未来他会投入较多精力去研究和跟踪这些周期类资产，包括上游周期和中游制造领域，挖掘其中的结构性机会。对于买入时点，基金经理倾向于考察量价并结合行业和个股盈利进行评估。但对于光伏行业，他认为受反内卷的影响短期股价可能出现修复，但更大的机会仍需观察需求端能否出现新的增长亮点。

东方红新动力灵活配置混合基金的基金经理周云先生在选股时注重公司质地和安全边际，组合构建层面倾向于对行业和个股保持相对均衡配置，组合投资风格相对稳定在大盘平衡。基于对宁德时代、涛涛车业等个股阿尔法的认可，组合里面对汽车、新能源行业一直保持一定的配置比重。2024年下半年以来，基金经理基于对供给端收缩的预期，组合里面增加了对光伏行业的配置。基金经理提到他对于中国经济和A股市场中长期持乐观态度，目前市场可能低估了两件事情的长期影响，第一件事是一年期定存利率跌至1%以下，中国真正的进入了低利率时代，而很多优质公司的股息率和成长性远高于此，居民财富由储蓄向股权类资产搬家，应该是有一定的内在动力的。第二是7月初“反内卷”被提到了更高的高度，中国大部分产业在全球的竞争力依然处于上升期，但因过度内卷而牺牲了资本回报与劳动力报酬。在新的宏观周期里，国内GDP增速可能放缓，但ROE回报会系统性上升。以上两点分别从分母端和分子端支撑着中国资产长期慢牛的逻辑。在组合层面，他依然把估值处于低位的稳健类资产作为核心仓位，把弹性和空间较大的成长股作为卫星仓位，构建一个攻防兼备的组合，争取为持有人创造更好的回报。

内卷退潮时，投资者该如何抉择？

当价格战的喧嚣逐渐平息，汽车、新能源与外卖行业的竞争逻辑正在重塑，监管政策的介入为无序内卷划下边界。而在多元的投资世界中，基金经理对行业与个股的抉择，往往取决于其投资策略与能力圈的边界。在反内卷这场战役中，有人坚守具备全球竞争力的优质标的，在行业洗牌中等待价值回归；有人敏锐捕捉政策信号，在周期拐点处寻找结构性机会；也有人以均衡配置应对不确定性，在攻防之间锚定长期收益。而能否把握到其中的投资机会，也要取决于基金经理的投资能力。

对基金经理而言，真正决定长期收益的并非某一行业或某只个股的取舍，而是能否围绕自身能力圈构建经得起市场周期考验的投资框架，并在波动中保持定力。股票作为高风险与高收益并存的投资品，对专业能力要求极高。相较于基金经理，个人投资者在信息获取与处理上往往处于劣势。因此，对于个人投资者而言，入市前需先构建自身投资框架，结合自身风险承受力与行业认知深度审慎决策，避免盲目跟风，更不可因短期热度偏离能力边界。唯有在认知边界内理性布局，方能在市场波动中平衡收益与风险，实现资产长期稳健增值。此外，选择投资能力较强、投资流程清晰且能在完整市场周期内保持稳定并有效执行的基金，亦不失为穿越周期、分享市场投资机会的可靠路径。