【晨星焦点基金系列】：利率波动下的 “避风港”——短期信用债基金
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焦点基金 ——
鹏华丰恒债券基金
基金代码：
003280
基金类型：
信用债
基准指数：
中证信用债指数
报告日期：2025-06-05
基本资料
成立日期：
2016-09-22
基金规模（亿元）：
76.57
基金规模日期：
2025-03-31
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
方昶
鹏华丰恒债券基金的基金经理方昶先生历经完整债券市场周期的考验，并依托资源丰富的研究团队提供有力支持。该基金聚焦于短久期、中高等级信用债投资。基金经理秉持严谨的风险把控原则，综合运用信用债配置、久期管理及杠杆策略，旨在中长期维度内实现较同类基金更具竞争力的收益回报，同时严控回撤。截至2025年5月31日，在方昶管理期内，该基金年化回报达3.80%，跑赢中证信用债指数0.15%，风险控制突出，波动性低，风险调整后收益显著优于同类平均。费用方面，该基金年度综合费率为0.72%，低于同类基金0.92%的平均水平。
晨星观点
2025年以来，债券市场的波动性显著加大，稳健收益愈发受到投资者关注。短期信用债基金凭借其稳定性与收益潜力，在当下市场环境中配置价值愈发凸显。以方昶先生管理的鹏华丰恒债券基金为例，该基金聚焦于短久期、中高等级信用债，构建了清晰的投资流程，组合运作稳定且高度重视风险控制，在中长期内为投资者创造了优异的风险调整后收益。
风险提示：该基金的久期控制较为严格，主要依靠于票息和杠杆策略获得超额收益。在利率上行的市场行情中，其表现相对同类基金更为稳定；然而，在利率大幅下行且信用利差处于较低水平的市场行情下，其表现有时会弱于同类平均。
方昶先生自2019年1月起执掌该基金。他拥有11年的债券投研经验，其中公募基金管理经验超过6年，完整历经了债券市场的牛熊周期。他的职业生涯始于中国工商银行资管部，在此期间专注于债券研究与交易工作，为其宏观利率研究及投资能力奠定了基础。2016年加入鹏华基金后，方昶先生在信用债领域持续深耕，凭借出色的信用债基金管理业绩，在中生代基金经理群体中崭露头角。近年来，尽管涉足权益投资，但核心精力仍聚焦债券投资，权益投资侧重宏观仓位与行业配置，个股筛选依托团队支持。2023年下半年，方昶先生出任鹏华固收团队新成立的多元资产投资部副总经理，主要负责纯债类资产的投资管理与风险把控，同时兼顾团队建设与产品布局，但投资管理依旧是他的核心工作。截至2025年一季度末，方昶先生管理的9个投资组合规模达315亿元，其中鹏华丰享债券与鹏华丰恒债券这两只规模较大且管理时间较长的基金，均呈现出良好的管理期业绩表现。鹏华固收团队实力雄厚，其研究团队在人员规模、经验积累及覆盖范围等多方面均位居行业前列，也为方昶先生提供了良好的研究支持。信用研究团队现有20余名研究员，平均研究经验超4年，按行业与区域精细分工，实现对信用债的全面覆盖。基于此，我们对基金经理可能面临的精力分散问题并不十分担忧，但仍会密切关注其工作精力分配情况。
图表1 基金经理近五年风险回报
数据截止日期：2025年5月31日
数据来源：晨星基金小程序
该基金主要聚焦于短久期、中高等级信用债投资。基金经理秉持严谨的风险把控原则，综合运用信用债配置、久期管理及杠杆策略，旨在中长期内实现较同类基金更具竞争力的收益回报，同时将年度最大回撤严格控制在1.5%以内。基金经理将周期思维和价值思维相结合，前瞻性地研判宏观经济周期和货币信用周期，分析无风险利率和信用利差的波动中枢，进而根据债券市场的定价和估值水平，判断具体债券品种和个券的定价合理性，并在市场定价偏离其周期位置时进行逆向操作。近两年，在低利率市场环境下，机构行为对债券市场短期波动的影响加剧，基金经理强化了对机构行为的跟踪监测，并引入量化交易工具辅助判断，有效提升了对短期市场波动的把握能力。在个券选择上，基金经理高度重视信用风险的防范。城投债方面，重点聚焦江浙沪等经济发达地区，同时积极关注中西部优质省份的投资机会；产业债则以央国企发债主体为主，偏好稳健的公用事业类行业；金融债主要配置大型国股行的资本债和保险公司债，确保整体投资的安全性和收益稳定性。
在组合构建方面，信用债占比在80%以上，利率债一般在20%以内。基金在类属券种配置上操作灵活，在看好某类债券时，可大幅提高其配置比重，例如金融债配置历史上在0-60%之间灵活调整。个券层面保持相对分散，前五大个券占比通常不超过20%。久期上限控制在2.5年以内。基金经理在过去两年提高了久期交易的频率，精细化跟踪信用债券种结构，捕捉交易机会。杠杆策略稳健，进攻时提高至120-130%，防御时则降至100%左右。该投资流程在基金经理任期内保持稳定且执行良好，在类属券种结构性机会的把握以及久期波段操作方面表现出色。同时，基金回撤也始终保持在目标范围内，这得益于稳健的持仓品种选择、杠杆策略、严格的久期控制以及个券的分散化配置。
图表2 资产分布
数据截止日期：2024年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
图表3 券种配置
数据截止日期：2025年3月31日
数据来源：晨星官网
图表4 重仓债券
数据截止日期：2024年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
在业绩表现方面，该基金凭借严格的久期控制，在利率上行的市场环境中相对于同类基金表现更为稳健。然而，在利率大幅下行且信用利差处于较低水平的市场行情下，其表现有时会弱于同类平均水平，例如2024年基金的回报率为3.49%，在同类中排名第81个百分位。但从中长期来看，该基金业绩出色。截至2025年5月31日，方昶先生管理该基金超过6年期间，基金实现了3.80%的年化回报率，超越中证信用债指数0.15%，在信用债基金中位列前25%分位，为投资者创造了显著的超额收益。同时，基金在风险控制方面表现出色，组合波动性（以标准差衡量）处于同类基金最低的五分位，风险调整后收益（以夏普比率衡量）显著高于同类平均。
图表5 业绩走势
数据截止日期：2025年6月3日
数据来源：晨星基金小程序
图表6 风险收益指标
数据截止日期：2025年5月31日
数据来源：晨星基金小程序
费用方面，该基金年度综合费率为0.72%，低于同类基金0.92%的平均水平。具体来看，其年度运作费用为0.40%，年度交易及其他费用为0.32%，这两项费用均低于行业同类基金均值。
图表7 费率与成本
数据截止日期：2024年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
其中，管理费、托管费以及销售服务费直接从最新的基金公告所披露的管理费、托管费以及销售服务费获取，隐性费率是晨星根据基金公司披露数据所测算的2024年的区间数据。
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晨星（中国）研究中心 吴粤宁
