股债表现分化，中小盘风格和成长风格基金表现良好，固收类基金集体收涨

市场洞察：宏观经济承压，股市下挫债市平稳

1月，国内宏观经济总体承压，反映国内经济先行指标的制造业PMI录得49.1，在12月份50.1的基础上下跌1.0，时隔3个月重回收缩区间。制造业的景气水平有所回落主要是受到生产指数、新订单指数、原材料库存指数和供应商配送时间指数环比下行所带来的影响。12月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%。相比于11月份CPI和PPI同比分别上涨0.2%和下降2.5%而言，12月份CPI同比涨幅下降主要是受到食品价格的跌幅高于非食品价格小幅回升的影响，生产资料价格降幅收窄带动PPI同比降幅缩小。

年初，市场对特朗普就职总统后可能采取的加征关税等政策有所担忧，使得股市整体延续了去年年底的下跌趋势。月中公布的2024年国内宏观经济数据反映出我国经济运行稳中有进，加之22日发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金的入市力度，明确入市举措，一系列积极信号推动股市有所企稳。从投资侧来看，主要股指在1月悉数下跌，其中上证指数和深证成指分别下跌3.02%和2.48%。代表大盘股、中盘股和小盘股的沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别下跌2.99%、2.38%和1.87%。31个申万行业多数收跌，仅4个行业上涨，27个行业下跌。有色金属、机械设备、汽车和银行板块均录涨，而商贸零售、国防军工、食品饮料、煤炭、非银金融和房地产板块的跌幅均超过6%。细分板块中，人形机器人的快速发展推动了机械设备板块的上涨，而汽车板块的上涨主要是因为国家发改委、财政部发布的以旧换新政策对汽车板块的增长形成支撑。

月初召开的央行2024年四季度货币政策例会延续了适度宽松的政策基调，并提出择机降准降息，市场对宽松政策提前抢跑定价，债市迎来“开门红”。1月10日，受人民银行发布公告决定自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作的影响，国债收益率应声走高。月中旬MLF到期和春节期间的取现需求使得市场流动性有所收紧，叠加降准降息预期落空，资金利率出现攀升。月底，央行重启14天逆回购操作以维护流动性，利多债市。

整体来看，中长端国债收益率在1月出现小幅下行，5年期和10年期国债收益率分别下行0.3个基点和5个基点至1.41%和1.63%。短端收益率则呈现上行趋势，1年期国债收益率较上月末上行22个基点至1.30%。信用债方面，长短端收益率走势分化，1年期AAA级和AA级信用债收益率分别上行13个基点和10个基点至1.81%和1.97%，5年期AAA级和AA级信用债收益率分别上行1个基点和下行2个基点至1.89%和2.26%。1月份，反映债券市场整体回报的中证全债指数上涨0.54%, 中证国债及政金债指数、中证企业债指数、中证中票指数、中证短融指数的收益率分别为0.35%、0.22%、0.15%和0.06%。此外，可转债估值的抬升推动中证转债指数上涨1.34%，是所有细分券种中表现最好的分类。

欧美宏观经济表现分化，其中美国Markit制造业PMI初值在1月录得50.1，相较于12月份的48.3有所上升，时隔6个月首次进入扩张区间。欧元区制造业PMI为46.6，在12月末45.1的基础上提升1.5，但仍处于收缩区间。海外主要股指在1月多数收涨，其中德国DAX指数、法国CAC40指数、标普500指数、富时100指数和恒生指数分别上涨9.16%、7.72%、2.70%、6.13%和0.82%，而日经225指数则下跌0.81%。时任美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁计划引发了市场对石油供应减少和原油运输成本的担忧，受此影响，布伦特原油现货价格在1月上涨2.23%。伦敦黄金价格上涨6.57%主要是受到特朗普签署行政令对多国加征关税加剧了市场对供应链和通胀的担忧，叠加地缘政治冲突加剧的影响。

图表1：1月A股市场主要股指涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2025年1月31日

图表2：31个申万一级行业指数1月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；截至日期：2025年1月31日

图表3：债券主要指数1月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2025年1月31日

图表4：全球市场主要股指1月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2025年1月31日

代表全部基金产品表现的晨星中国开放式基金指数在1月录得0.41%的跌幅，各类型基金表现分化。其中，受到A股市场下跌的拖累，晨星中国股票型基金指数和晨星中国配置型基金指数分别下挫0.74%和0.14%。债市的平稳走势推动晨星中国债券型指数在1月录得0.12%的月度涨幅。

图表5：晨星开放式基金指数1月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年1月31日

偏股型基金在1月涨跌互现，中小盘风格基金的表现要优于大盘风格基金，成长风格基金的表现优于价值风格和平衡风格基金。积极配置—中小盘股票基金和中盘成长型股票基金在1月的平均回报率分别为0.77%和-0.28%，是偏股型基金中表现较好的分类。大盘平衡股票基金和大盘价值股票基金是偏股型基金当中表现最差的两个分类，其平均回报率分别为-2.18%和-2.53%。受益于中证信息技术指数的良好表现，行业混合—科技、传媒及通讯基金和行业股票—科技、传媒及通讯基金在1月份的平均回报率分别为1.95%和-0.72%，是行业基金中表现最好的两个分类。行业股票—医药基金和行业股票—金融地产基金的平均回报率分别为-2.76%和-3.42%，是行业基金当中表现最差的两个分类。

债券资产的平稳表现推动固收类基金在1月全数收涨。受益于可转债资产上涨的带动，可转债基金在以1.64%的月平均涨幅领涨所有固定收益类基金类别。普通债券和积极债券表现次之，分别获得0.21%和0.20%的月平均涨幅。此外，货币市场基金、利率债基金和纯债基金也表现良好，其平均回报率分别为0.11%、0.09%和0.08%。

QDII基金方面，得益于黄金和美股的不俗表现，商品基金和美国股票基金在1月份表现良好，其平均回报率分别为5.01%和3.10%。环球债券基金表现欠佳，其1月份的平均回报率为-0.05%。

图表6：偏股型基金2025年1月平均业绩表现

注：统计剔除成立未满6个月的次新基金；偏股型基金包括股票型基金和混合型基金（不包括行业基金）

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年1月31日

图表7：行业基金2025年1月平均业绩表现

注：统计剔除成立未满6个月的次新基金

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年1月31日

图表8：可转债基金、债券基金和货币市场基金2025年1月平均业绩表现

注：统计剔除成立未满6个月的次新基金

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年1月31日

图表9：QDII基金2025年1月平均业绩表现

注：统计剔除成立未满6个月的次新基金

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年1月31日