【晨星焦点基金系列】：鹏华丰享债券
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焦点基金 ——
鹏华丰享债券
基金代码：
004388
基金类型：
信用债
基准指数：
中证信用债指数
报告日期：2024-07-25
基本资料
成立日期：
2017-03-09
基金规模（亿元）：
187.53
基金规模日期：
2024-03-31
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
方昶
晨星观点
鹏华丰享债券的基金经理经验中等，但涉及的领域较为广泛，对宏观经济和债券市场的理解较为深入。该基金以中高等级信用债的配置为主，通过久期管理、债券类属资产配置以及杠杆策略，在四年多的管理期内为投资者带来了出色的投资回报。总体而言，希望稳健投资信用债。
风险提示：该基金以中高等级信用债配置为主，结合灵活的高等级信用债和利率债波段操作以及杠杆策略增强收益。需要注意的是，灵活的波段操作较大程度上依赖于基金经理对债券市场变化的前瞻性判断，若判断错误，则有落后同类基金的风险。
基金经理方昶先生自2019年9月起开始管理该基金。他拥有10年证券从业经验和5年公募基金管理经验，属于行业中等水平，但涉及领域广泛。他最初在商业银行资管部从事债券研究和交易，积累了丰富的宏观利率研究和投资经验。
2016年加入鹏华基金后，进一步拓展了在信用债和衍生品方面的研究和投资，并在权益投资领域也有所涉猎。在交流中，方昶对宏观经济、信用债和利率债市场有深入的见解。2023年下半年，鹏华固收投资团队下成立了新的二级部门——多元资产投资部，由资深基金经理王石千和方昶牵头，分别担任部门总经理和副总经理，以及一些助理分别协助信用策略和交易、可转债和股票的投资和研究工作。部门产品线覆盖范围广泛，包括中短债、中长债策略、一级债基、二级债基、偏债混合一级可转债基金等多元化产品。
截至2024年二季度末，方昶共管理10个组合，管理规模约446亿元。他的主要精力集中在债券投资管理上，对于包含部分含权益投资的组合，方昶侧重于自上而下的宏观资产配置和中观的行业和风格选择，而在微观选股层面则较大程度上依赖于团队的支持。鹏华固收研究团队资源充沛且经验丰富，在人员数量、经验及覆盖程度等方面均位居行业前列。
图表1 基金经理近五年风险回报
数据截止日期：2024年6月30日
数据来源：晨星基金小程序
该基金主要投资于中高等级信用债。基金经理在控制风险的前提下进行投资，希望将最大回撤控制在2%以内，并通过久期管理、债券类属资产配置和杠杆策略，在中长期实现同类基金中具有竞争力的稳健回报。
在基金经理的债券投资框架中，主要采用自上而下的视角，从周期和价值两个维度进行思考。周期思维包括对宏观经济周期和金融市场周期两部分的前瞻性研判，前者决定无风险利率的波动中枢，后者则体现信用利差的波动。而价值思维则关注债券市场的定价和估值水平。基金经理强调在把握周期位置的基础上，通过具体品种的定价考虑其合理性。当市场定价和周期所处位置明显偏离时,会适度逆向操作。
组合构建上，信用债的比重在80%以上，其中约七成仓位作为底仓配置，以获取稳健的票息收入，三成作为灵活仓位，参与波段操作；利率债的占比通常在20%-30%之间，最多不超过40%。组合久期上限为3年，大多数时间围绕2-2.5年的中枢进行配置，操作稳健。杠杆策略主要应用于利率债和银行资本债。当采取进攻策略时，杠杆水平会抬升至120%-130%之间；采取防御策略时，则降至100%左右。
类属券种配置方面，基金经理通过动态跟踪细分资产的风险收益特征变化，进行灵活的资产选择。例如，在2021年地产周期下行之前，基金经理认为城投债的风险相对可控且较有价值，因此对城投债的配置比重较高；但随着2021年地产出现负面变化，基金经理降低了城投债的配置，并在2022年将比重降至10%以内，大幅转向金融债的配置，包括银行资本债、保险公司债和利率债；2023年下半年，在“一揽子化债”政策推动下，城投企业再融资环境改善，城投债利差得到压缩，基金经理再次增加了一些优质区域城投的投资，将比重提升至20%以内。
在个券层面，基金经理注重信用风险控制，不倾向于通过信用下沉获取超额收益，组合以AAA等级信用债为主。该投资流程在基金经理任期内保持稳定，并取得了良好效果，基金回撤也一直保持在目标范围内。
图表2 资产分布
数据截止日期：2024年6月30日
数据来源：晨星基金小程序
截至2024年6月30日，该基金在方昶的管理期内获得了4.42%的年化回报，在信用债基金中位列第7个百分位，最近三年年化回报排名同类前8%。在风险管理方面，方昶管理期内，组合波动性（以标准差衡量）在同类基金中属于中等水平，风险调整后收益（以夏普比率衡量）处于同类前三分之一水平。
图表3 累计收益率
数据起止日期：2019年09月04日至2024年6月30日
（现任基金经理任期以来）
数据来源：Morningstar Direct
图表4 风险业绩指标
数据起止日期：2019年09月04日至2024年6月30日
（现任基金经理任期以来）
数据来源：Morningstar Direct
费用方面，该基金年度综合费率为0.91%，包括0.40%的年度运作费用和0.51%的年度交易及其他费用，相比同类基金1.08%的平均年度综合费率偏低。
图表5 费率与成本
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
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晨星（中国）研究中心 吴粤宁
