【晨星焦点基金系列】：中欧价值发现混合
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焦点基金 ——
中欧价值发现混合
基金代码：
166005
基金类型：
积极配置 - 中小盘
基准指数：
中证500指数
报告日期：2024-09-05
基本资料
成立日期：
2009-07-24
基金规模（亿元）：
27.73
基金规模日期：
2024-06-30
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
曹名长、蓝小康、沈悦
股票投资风格箱：
晨星观点
中欧价值发现混合基金的优势和特色在于基金经理曹名长先生拥有丰富的投资经验，投资策略构建清晰，投资组合运作稳定且偏价值特色鲜明。
风险提示：该基金在其所属的积极配置-中小盘分类当中，相比同类基金属于偏价值风格，基金历史在价值股行情中比同类基金表现较好，而在成长股行情下落后同类基金。
基金经理曹名长先生拥有27年的证券从业以及17年投资管理的丰富经验，是国内基金经理团队中投资经验超过17年的为数不多十多名基金经理其中之一。
基金经理曾于卖方机构担任研究员，2006年加入新华基金公司并在2006年至2015年6月期间担任基金经理。随后，基金经理加入中欧基金公司，并在2015年11月开始管理中欧价值发现混合基金，至今管理该基金已有8年，任职较为稳定。在管理该基金期间，基金经理在必选消费、工业、可选消费、原材料、信息技术、金融以及房地产行业上均体现出较好的选股能力，此外在金融、必选消费、医药和工业行业上具备行业配置能力。
基金经理2024年2季度末管理的4只基金规模合共约79亿，基金经理均采用相同的选股策略管理这些基金，整体来看管理产品数量和规模均在基金经理掌控范围内。
我们也关注到该基金的基金经理团队中还包括沈悦和蓝小康，这两位基金经理在该基金的投资管理中所起到作用主要是为基金经理曹名长提供投研建议。在研究方面，中欧基金研究平台的研究员能够为基金经理在行业以及个股的挖掘和跟踪上提供一定支持。
图表1 基金经理近十年风险回报
数据截止日期：2024年7月31日
数据来源：晨星基金小程序
该基金为偏价值投资风格，基金经理通过结合中观行业研究和自下而上选股，追求超越业绩比较基准的投资收益。
投资策略构建清晰，大类资产配置上淡化择时，组合保持80%以上高仓位运作。选股上侧重基本面的确定性、稳定性以及估值安全边际，其选股流程以中观入手，挑选产品需求和竞争格局稳定或趋向改善的行业，再从中挑选有一定成长性、商业模式可持续、拥有独特竞争优势、净资产收益率表现良好且经营性现金流稳健的公司。选股对市值持中性态度。估值主要采用现金流折现，基金经理重视估值安全边际，认为估值较高的公司蕴含了过于乐观的预期，一旦业绩不达预期则会面临较大的回撤风险，而低估值能够提供充足的安全保护。
图表2 晨星风格箱
数据起止日期：2014年6月30日至2024年6月30日
数据来源：晨星基金小程序
组合构建上采用行业分散、个股适度集中的方式。投资组合的运作体现了偏价值风格和低换手特点，股票投资风格箱在2016至2019年期间是大盘平衡风格，2020至2023年期间是中盘价值风格，2020年后组合的价值风格有所增强是由于减持了食品饮料和医药股票，并增持了估值较低的汽车行业股票。年度换手率约为20%至100%，处于同类基金较低水平。此外，组合单一行业占比不超过20%，前十大持股占比约40%至50%，属同类基金当中略偏集中水平，整体契合基金经理行业分散和个股适度集中的组合构建特点。
图表3 股票行业分布
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
图表4 基金换手率
数据起止日期：2018年12月31日至2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
该基金在其所属的积极配置-中小盘分类当中，相比同类基金属于偏价值风格，基金历史在价值股行情中比同类基金表现较好，而在成长股行情下落后同类基金。基金业绩表现也受基金经理行业配置与选股超额收益所影响。具体来看，在2019年和2020年两个成长行情的年度中，该基金的业绩表现均处于同类基金后二分之一，而在2021年、2022年和2023年的价值行情当中，该基金在三个年度均取得同类基金业绩排名前二分之一的表现。
图表5 业绩归因
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
截至2024年7月末，该基金在基金经理任期内获得了5.82%的年化回报，跑赢业绩基准中证500指数年化收益率达10.94%，在积极配置-中小盘基金中排名24%。基金最近3年和5年的年化收益率分别为-1.94%和4.19%，跑赢业绩基准年化收益率分别为8.34%和4.26%，在同类基金中排名14%和76%。该基金行业偏分散的特点使得基金经理任期内业绩波动和下行风险均处于同类基金偏低水平。从风险调整后收益的角度来看，该基金在基金经理任期内的夏普比率为0.41，战胜业绩基准同期的-0.22，在同类基金中排名19%。
图表6 累计收益率
数据起止日期：2015年11月20日至2024年8月31日
（现任基金经理任期以来）
数据来源：Morningstar Direct
图表7 风险业绩指标
数据起止日期：2015年11月20日至2024年8月31日
（现任基金经理任期以来）
基准指数：中证500指数
数据来源：Morningstar Direct
费用方面，截至2023年12月底，该基金年度综合费率为1.6%，包括1.40%的年度运作费用和0.20%的年度交易及其他费用，相比同类基金2.54%的平均年度综合费率明显偏低，主要因为该基金相对同类基金较低的交易费用为投资者节约了成本。
图表8 费率与成本
数据截止日期：2023年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
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晨星（中国）研究中心 李一鸣
