优化投资回报的四个必备步骤

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A股是一个相对高波动的市场，在这样的市场环境下，国内基金投资者怎么才能克服波动带来的诱惑和恐惧，从而获得基金的长期收益呢？

这四个方面相辅相成，制定一个合理的理财目标和计划可以为长期持有提供一个良好的心态，而分散化投资则可以帮助投资者在长期投资中避免遭遇太大的波动。

首先，投资者需要回答一个基本的问题：我为什么要投资？

很多投资者在买基金时仅仅是以“赚钱”为目的，并没有认真思考过投资“赚钱”最终要实现什么。在没有明确财务目标的情况下，大家很难具体去衡量每个月需要储蓄和投资多少钱、需要用多长的时间才能实现“赚钱”这个目的，也无法衡量最终取得的效果如何。

大多数人在生活中都会有各种需要用钱实现的目标，比如旅行、买房、子女教育，退休养老，我们可以对这些目标进行更加清晰的定义并量化，按照想要实现的时间以及重要性排出优先级，作为理财的目标。

为了让理财目标更切合实际且容易执行，我们同时也需要将自身的风险偏好、流动性需求以及投资期限纳入考量范围，因为这三个因素往往会对投资计划的制定造成一定的限制。

其中，最重要的限制是投资者的风险偏好，因为在投资中风险和收益如同硬币的两面，高收益投资的背后往往存在高风险。如果一个投资者的风险承受力和风险偏好较低，就不太适合于参与高风险的投资，也需要相应地降低自己理财计划的收益预期。

投资期限也是理财计划制定中的一个重要因素，因为有一些目标是需要在特定时点兑现的，例如子女的大学教育基金。因此，在制定计划时需要将投资期限和每期投资的金额考虑在内。

此外，流动性的考虑也是理财计划制定中的重要一环。不同投资者对于流动性的需求也会影响理财计划整体的制定以及底层产品的选择。

在明确目标后，我们可以结合收益预期、风险偏好、投资期限等因素，在充分考虑到各大类资产收益、风险，及其之间相关性的前提下，建立一个完整的多资产类别投资组合，帮助我们在分散风险的同时达到收益的最大化。

我们以沪深300指数和中证全债指数分别作为股票和债券类资产的收益基准，以滚动收益的方式计算了在2016-2022年间，投资者在不同股债比例组合中可能获得的最好、最差以及平均一年期回报。可以看到，不同资产配比的组合在风险收益上会有截然不同的表现。

股票是高风险高收益的投资品类，如下图所示，一个组合即便只有一半的资产配置于股票，在一年内都有可能遭遇11.48%的损失。而与之相比，债券的投资回报虽不如股票，但是比股票更加安全。

不同股债比例组合2016-2022年期间

滚动最高、最低及平均一年期收益水平

数据来源：晨星；截止日期：2022年12月31日

既然股票潜在的波动和市场风险较大，为什么我们不选择风险相对较低的投资品类来构建组合？

这是因为从长期投资的角度来看，这种看似保守稳健的理财方式其实从长期的角度来看会让投资者暴露在其他的风险中。其中一个就是“机会成本”，即投资者放弃了可以为组合带来更高潜在回报的投资品类，使得组合收益过低无法达到所设定的投资目标，或者需要投资者投入更多的本金。

另一个常见的风险是通胀风险，即投资组合的收益率无法跑赢通胀导致的物价上涨速度，使投资的钱变得不值钱，从而导致购买力下降。对于投资期限相对较长的投资者，机会成本、通货膨胀风险实际上可能要大于市场风险。因此，我们通常需要增加股票资产的配置来增厚收益以更好地抵抗通胀风险。

重视对基金的选择，这一点对于主动管理型的基金尤为重要。

理财计划可以帮助我们过滤掉一些市场杂音，也有助于让我们从更加长期和组合的角度来选择基金，即从组合攻守、核心和卫星的角度去选择可长期持有的优质产品。如果没有一个长期的理财计划以及资产配置的限制，大多数投资者就会单纯从过去收益的角度来选择基金。

但是，业绩表现仅是基金运作的表象，单靠基金业绩进行选基存在很大的局限性和片面性，因为基金历史业绩对未来表现不具备预测作用，基金过去所获得的高回报也不能代表他在未来也能获得同样出色的投资收益。

择基如交友，外在或是我们与其交往的动力，而内在才是决定我们是否能成为挚友的标准。拥有优秀的历史业绩表现，仅仅是挑选基金的第一步，基金运作中有方方面面的因素会对业绩产生影响，我们需要综合不同的指标对一只基金业绩作出全面的评估。

在进行一笔投资前，投资者需要思考，基金过去能取得如此可观的收益，是由于基金背后拥有规模强大的投研团队，经营出色的基金公司，清晰合理的投资流程，与市场环境相契合的投资风格，还是友好低廉的基金费用？

根据晨星对基金的长期跟踪发现，一只主动基金的长期稳定超额收益，很大程度上取决于基金经理和其背后投研团队对个股和行业挖掘能力。

这就涉及到区分基金的业绩来源，也就是该如何定位基金的收益来源是基金经理的能力还是运气。

这就好比在2019-2020年股市大涨期间，绝大多数的偏股型基金都获取了出色的超额收益，但很多基金也在近几年的市场回调中出现了比市场或者同类平均更大幅的回撤，某种意义上也让投资者对这些基金经理选股和风控能力大打问号。

因此，投资者需要不仅关注历史业绩，还需要对基金的持仓进行分析判断，去看基金经理能否选到长期业绩优异的股票以及在不同市场行情下的表现，即基金经理的证券选择能力和风险控制能力。同时，基金经理对买入卖出时机的选择能力也很重要。通过这三个能力综合判断基金业绩是来源于运气还是管理人的能力。

此外，行知合一、稳定、执行有效的投资流程是基金创造稳定业绩的条件之一，组合大类资产配置、行业、个股的选择是否具有清晰的逻辑，实际投资组合是否和投资流程保持一致，是基金经理将其理念付之以行动的最佳印证。

基金公司对基金业绩和基金经理的考核和激励机制也会对基金的业绩稳定性造成间接的影响。短期业绩压力会对基金经理的投资行为造成负面影响，导致频繁追逐市场热点而进行风格切换和调仓操作，牺牲了基金风格和业绩的稳定性。

虽然市场变化难测，但投资者可以自己把握的还有投资成本这一个变量。

基金投资中的申购费、赎回费、管理费等一系列费用都是投资者所承担的投资成本，最终都会对投资者所获得的收益造成一定的侵蚀。换句话说，投资成本越低，投资者可以获得的回报就越高。

基金的投资成本主要由两类费用构成：一类是一次性费用，主要包括买卖基金时产生的申购赎回费；另一类是基金的持有成本，主要由基金管理费、托管费、销售服务费、交易费等费用组成，这些每日从基金资产中计提，费率的高低由投资者选择的产品而定。

投资者看到的每日净值变动是扣除了日均基金持有成本后的涨跌幅，所以这些费用是实实在在影响着基金收益的重要因素。在挑选优质基金的基础上选择基金持有成本相对较低的产品，可以在很大程度上降低费率对长期收益的影响。

除了持有成本外，买卖基金时支付的一次性费用也是基金投资者不可忽视的投资成本：申购费是购买基金时需要支付给基金销售机构的一次性费用，现在有不少销售平台在申购费上都有1折的优惠，可以帮助投资者节省一定的交易成本。

基金一般还设有赎回费，主要目的是为了鼓励投资者长期持有，避免短期频繁买卖。收取的赎回费归入基金资产，由剩余的基金持有人享有。赎回费率的水平一般会随着持有期的增加而降低，到一定的持有期后可以免去赎回费。因此，投资者在购买基金时也应适当关注基金赎回费的设置，结合自己的投资期限进行判断，选择后不再轻易动摇，以免产生不必要的交易成本。

总而言之，投资纪律性可以很大程度上避免追涨杀跌的行为，制定一个符合自身需求和风险偏好的理财计划，并选择优质基金进行长期持有，是应对市场波动带来的焦虑和贪婪的良方。