投顾份额要来了？不同的基金份额对我们意味着什么

近期据官方媒体报道，已经有多家基金公司为旗下基金设立投顾份额做好了准备。

过去，我们最常见的基金份额是A类和C类。而如今行业开始讨论的投顾份额，到底是什么？它和传统份额有何不同？

今天，我们就一起来简单拆解一下不同基金份额，探讨什么样的收费结构对普通投资者来说是更有利的。

投顾份额，是基金公司在原有零售份额之外，为通过投顾渠道购买基金的投资者专门设立的一类基金份额。

我们都知道，不同基金份额的底层投资组合其实是相同的，它们之间的核心差异主要体现在费率结构上，而费率也是导致不同基金份额业绩差异的主要原因。

就拿最常见的A、C份额举例，二者在管理费与托管费设置上相同，但A份额通常在申购时收取一次性申赎费；C份额虽看似免申购费，却会在后续持有期间按日计提销售服务费。

所以，两种份额适合的投资者也不同：如果长期持有，选一次性收申购费的A份额更划算；若持有时间较短，C份额的成本会更低。

2023年为个人养老金计划设立的Y份额，是基金通过设置新份额实现费率差异化的另一个典型例子。

目前设有Y份额的基金已近300只，与A、C份额相比，这些基金的Y份额只能通过个人养老金渠道买到，而且管理费和托管费会更加便宜。

据晨星统计，截至2025年6月底，这些Y份额与同基金的A份额相比，投资者每年承担的综合持有成本（含管理费、托管费、隐性交易成本及其他运营成本等）低30%左右。

因为基金费率是按日从基金资产中计提的，更低廉的费率也使得Y份额的业绩普遍要优于其他份额。

虽然目前还看不到投顾份额具体的费率设计，但从现有信息看，它大概率会遵循Y份额的逻辑，在管理费、托管费上进行减免，让投资者享受更低的持有成本。

更关键的是，投顾份额应该也能解决当前投顾投资者面临的“双重收费”问题——既要支付投顾费，又要在基金层面被收取基金尾随佣金。

可能有朋友对基金中的尾随佣金不太熟悉，这其实是基金公司从管理费中，按一定比例付给代销渠道的“客户维护费”，用来“感谢”渠道推荐和营销这些基金。

在今年9月监管发布的公募基金费率新规中，已经提到了这个问题，明确要求通过投顾渠道销售的基金不得收取客户维护费。

来源：2025年9月《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征集意见稿）》

这也是我们认为设立投顾份额的最大的价值：它能让基金的收费结构更透明，减轻投资者与基金公司、投顾之间的利益冲突。

虽然对于我们投资者来说，尾佣是管理费中的一部分，并不是一笔额外的支出，但由于这种利益分成机制的存在，会扭曲基金销售的行为，进而影响我们的投资体验。

这就相当于你走进超市，放在货架上最显眼的东西，并不一定意味着它是最好的东西，而是给超市最多钱、营销费花得最多的商品。

买基金的情况也是如此——现在无论在银行、券商，还是互联网第三方渠道购买基金，因为渠道在不同产品能获得的尾佣存在差异，所以有动机给投资者推荐它们分成比例最高的产品，而不是对投资者来说最合适、最好的产品。

但试想一下，如果一个基金投顾的主要收入来源是给你挑选基金而能收到的尾佣，那他提供的建议和选的产品真的客观吗？

不含尾佣的投顾份额就能很大程度解决这个问题：

投顾的收入只来自基于你账户规模的投顾服务费、与推荐基金能获得的佣金无关，这样他们在帮你进行投资决策时，才会真正关注你的组合是否能够长期增值、能否给你带来更好的体验。

在海外市场，投顾组合里的基金早已普遍采用"清洁份额"（clean share class）模式。

这种份额最早源于英国。2013年英国出台了《零售分销审查制度》（The Retail Distribution Review），其中明确禁止基金公司向投顾支付尾佣，“清洁份额”也由此诞生。

2017年，美国劳工部的《受托人规则》（Fiduciary Rule）出台，要求投顾不能因自身可获得尾佣高低而推荐基金，所有建议要以客户最佳利益出发，这也进一步推动了“清洁份额”在美国的普及。

不过，就目前而言，市场上对“清洁份额”具体应该包括哪些费率细项没有统一的标准，但一个大的共识就是不能包含尾佣和申购费用。

海外市场相对成熟，每只基金都设置了比较多的份额。为了帮助投资者更清晰地了解购买不同基金份额所支付的各项费率，晨星把基金的份额分为三大类：非捆绑式、半捆绑式和捆绑式。

从美国的数据可以看到，非捆绑式份额是成本最低的类别，其次是半捆绑式，这两类也是当前美国投顾最主要的选择。

近年海外市场有一个明显趋势：投资者更加偏好收费透明、费率结构清晰、利益冲突更小的非捆绑式和半捆绑式份额。

有越来越多的资金正从过去收费模式不透明、利益冲突更高的捆绑式份额中，转移到非捆绑式和半捆绑式份额中——前者持续获得资金流入，后者则一直呈现净流出趋势。

除了监管的推动，这背后也离不开投资者认知的提升。

越来越多的投资者开始关注：我在基金投资的过程中究竟支付了哪些费用？哪些费用是直接支付的，哪些费用是为服务间接支付的？间接支付的费用是否会影响我获得建议的客观性？

从目前国内监管推动和行业发展的方向来看，投顾份额的推出，有望成为国内费率体系走向透明化的重要一步，对整个行业带来优化和重塑——真正站在投资者角度提供建议，而不是为了赚佣金而卖产品。

这对每一个普通投资者来说，都是值得期待的改变。

作者 | 屈辰晨

编辑 | 陈昱融