晨星2023年度基金奖提名：工银双利债券

积极债券型基金奖提名

工银双利债券

晨星： 2022年宏观环境复杂多变，能否谈谈您在2022年对组合做出的一些重大调整？哪些调整或持仓对您的基金2022年度的业绩有重大的贡献？

欧阳凯：2022年度双利的业绩表现良好，主要与股票仓位调整、板块选择有关。债券方面，久期整体保持在2年左右。年初久期处于偏低水平，在收益率有所调整后，随着内外部宏观风险上升，久期配置重新回归中性，结构上以配置国有大行的二级资本债与永续债为主，全年来看债券部分的收益至少是不吃亏的。股票方面，年初从偏高的水平调降后，仓位整体处于10-15%的中性区间。6-7月随着市场阶段性反弹，本基金进一步调降仓位，下半年中枢略低于上半年，直至年底宏观风险缓解后重新提升至15%附近。结构上，组合进行了几次主要的行业配置调整，分别是2-3月减持银行、增持食品饮料等受益于疫后修复的行业，6-7月减持食品饮料后增持医药与军工，以及年底增加食品饮料与电力设备等行业的配置，这些行业轮动贡献了主要的超额收益。

欧阳凯：首先是坚守自己的投资理念和风格。多年来始终坚持从自上而下的视角进行宏观判断和大类资产配置决策，在市场整体层面把握趋势机会、规避极端风险。在股票的行业选择与债券的券种选择上，主要也是基于自上而下的思路，较少涉及调研式的选股与信用层面的择券。其次是注重客户体验，以持有人的利益为重。在追求收益的同时，做好回撤控制，承担与产品定位相匹配的风险，避免可能对组合净值产生永久性损失的风险，实现稳健的净值增长。还有就是注重传帮带，提升管理半径。在 “画好圈”、“画好底线”的前提下，让年轻基金经理/助理负责具体策略的执行，从而将自己的主要精力放在宏观判断与大类资产配置决策层面。

晨星：您在整个投资以及组合管理的过程中，是如何去帮助您的基金持有人提升投资者体验？您对持有人有哪些寄语？

欧阳凯：就产品定位而言，控制回撤对于双利的中长期稳健发展至关重要。回撤控制的重点并不是预设目标，而是在投资过程中尽量保持大类资产配置的正确性、同时充分重视估值的保护性，保持策略的灵活度和冗余度，及时根据市场形势变化对各类资产的仓位进行调整，避免极端市场环境对组合的潜在伤害。此外，不承担与产品定位不匹配的风险，比如不进行信用下沉，配置上以低信用风险、高流动性的券种为主，避免因信用风险对净值产生永久性的损失。

对于持有人的寄语：我们将坚守产品定位、坚持基本原则，以持有人的利益与体验作为资产配置的根本出发点，力求实现稳健且有竞争力的净值增长曲线。 

欧阳凯：展望2023年，宏观层面的风险将较2022年有所缓和。就外部环境而言，随着美国经济走弱、通胀见顶回落，美联储货币政策收紧的步伐将放缓，美债利率攀升与强美元对全球流动性造成的冲击将有所减弱，不过局部的金融风险暴露仍然值得警惕。从内部来看，随着防疫政策调整、地产支持政策出台，经济从去年的低位向上修复，但由于前期疫情与政策对居民部门和房地产企业资产负债表造成的疤痕效应，经济更可能是温和改善。考虑到国内相对克制的货币财政政策力度，以及较为充裕的产能与劳动力供应，通胀有望维持在相对温和的水平。流动性环境较2022年边际收紧，但有望整体保持稳定。

对权益市场而言，机会可能多于2022年。我们将积极寻找结构性机会，包括受益于疫后修复的消费行业和受益于政策调整的地产产业链，以及制造业自主可控、汽车智能化、能源结构调整和企业数字化等产业趋势。债券市场方面，收益率中枢水平可能略高于2022年，票息策略优于久期策略。从大周期视角来看，地产链条的风险传导仍将延续，仍需重点防范信用风险。值得关注的是，随着理财规模波动加大，国有商业银行资本债等高等级资产的利差波动也随之扩大，可以把握阶段性的配置机会。