关税战2.0来袭，对中国市场影响几何？

以下文章来源于晨星投资说

美国总统特朗普造势已久的关税计划就在几天前终于“靴子落地”：对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税，对中国进口商品加征10%关税。

回顾2018年，特朗普在其第一轮任期中宣布对中国进口的商品大规模加征关税，“中美贸易战”也成为了之后几年全球经济及金融市场的焦点。

如今，“贸易战2.0”拉开了序幕，新一轮关税政策会对中国市场和各行业带来哪些影响？今天，我们就来看看晨星股票分析团队怎么说。

整体影响有限，对不同行业的影响存在差异

晨星团队对这次加征关税对企业收入的潜在影响进行了初步估算。

需要特别注意的是，这个估算是基于消费者完全不考虑受关税影响的商品的假设，并没有考虑到这些公司可能采取的对策，也没有考虑到消费者是否会因为价格上涨而仍然选择购买。因此，如果消费者对价格上涨不那么敏感，或者企业通过补贴等方式刺激销量，那么关税对这些公司和行业的实际影响可能会比这个估算要小。

从我们测算的结果来看，新一轮关税对整体市场的冲击有限，只有部分行业会受到明显影响。其中，家电、新能源车及锂电池行业受影响最大，尤其是与消费周期相关的商品。

我们先来看看家电行业。

中国家电产业海外业务占比较高，但经历过特朗普上一轮任期的关税政策后，许多企业已提前做出应对，通过在海外投资建厂以及转口贸易等方式来缓解关税潜在会带来的压力。

如果企业在美国的本地产能足以满足当地的市场需求，那么关税政策对其海外业务的营收造成的潜在冲击就相对有限。

举个例子，海尔虽然有大约30%的销售额来自美国市场，但其中60%都是在美国本地生产的。因此，它营收中受到关税影响的部分远远小于30%。

而相比之下，美的虽然有7%-8%的营收来自美国市场，但在美国的生产能力仅能支持其中的5%，因此关税加征对美的在美国市场的影响就相对较大。

除了家电，新能源汽车及相关产业也面临一定的负面影响。

在过去几年，中国新能源汽车的全球渗透率不断提升，海外市场在很多企业中的营收占比也在提高，尤其是美国市场。

在这其中，比亚迪是北美市场营收占比最高的中国车企之一，大约5%-10%的销售额来自美国。所以，这次关税上调会在一定程度上拖慢这些企业的海外扩张进度，甚至影响到它们的盈利增长。

对于电池行业的龙头企业，比如宁德时代和国轩高科，由于它们的出口市场更加多元，能够通过调整出口结构来降低风险。

但对上游的锂矿企业来说，关税带来的潜在冲击可能更大一些。尽管大部分锂矿都在海外开采，很多企业还是需要将开采的原材料运输回国内加工。

跨境电商平台受关税冲击相对有限

最近几年，中国互联网电商平台也加快出海脚步——随着2022年拼多多旗下跨境电商Temu上线，阿里巴巴、京东、拼多多三大电商巨头已经齐聚海外。

虽然关税上调可能会给中国跨境电商带来一定的风险，但相比家电和新能源汽车及相关行业，电商平台受到的冲击相对较小。

以拼多多旗下的Temu为例，虽然它在美国市场的营收占比逐步上升，但目前仍处于“烧钱补贴抢市场”的阶段。如果关税导致Temu在新市场的订单减少，这反而可能在一定程度上改善其亏损状况，对整体净利润的影响也不会太大。此外，为分散风险，Temu自去年起已开始将业务重心拓展至美国以外市场，从而减少对美国市场的依赖，也有助于降低潜在的关税冲击。

警惕市场波动

总的来看，特朗普新一轮关税政策对中国经济的整体影响整体可控，从我们的估算来看，关税对很多企业造成的直接影响可能不超过其总营收的5%。

不过，市场先生在大多数时候都不是完全理性的。虽然这次关税调整的直接影响相对较小，但市场情绪波动可能导致短期的震荡。

政策变化是投资过程中不可避免的变量，我们更需要理性看待这些风险，做好长期投资规划和投资组合分散。

短期市场波动往往是机会。盲目跟风可能会让你错失真正的投资良机，相反，如果能保持冷静、分析清楚这些政策对基本面的影响，反而能在市场情绪低落时找到优质公司，获得更好的投资回报。

本文节选编译自晨星亚洲市场策略分析师Kai Wang《Asia Markets: What Do Trump Tariffs Actually Mean?》