【晨星焦点基金系列】：中等波动“固收+”的攻守之策
进入晨星小程序，轻松掌握更多基金信息！
焦点基金 ——
富国新天锋债券
基金代码：
161019
基金类型：
普通债券
基准指数：
中国普通债券
报告日期：2025-09-25
基本资料
成立日期：
2012-05-07
基金规模（亿元）：
12.69
基金规模日期：
2025-06-30
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
武磊
基金公司：
富国基金
年度综合费率：
0.88%
富国新天锋债券以中高等级信用债为底仓获取基础票息收益，通过积极的利率债波段操作及灵活的可转债投资增厚收益。纯债投资侧重配置优质、流动性好的信用债，不依赖资质下沉获取超额收益。利率债占比在0-30%之间，组合久期在1.5-4.5年内灵活调整。转债仓位一般在30%以内，主要聚焦于低价格、低转股溢价率的平衡型转债。截至2025年8月31日，在武磊的管理期内，该基金实现了5.09%的年化回报率，在普通债券基金中位居第10个百分位。费用上，该基金年度综合费率为0.88%，低于同类基金0.92%的平均水平。
晨星观点
基金经理武磊先生债券投资能力出色，同时依托资源充沛、专业化分工的研究团队。基金秉持稳健投资风格，重视信用风险防范与分散投资。其投资流程历经完整市场周期考验，长期为投资者斩获出色的风险调整后收益。
风险提示：基金以中高等级信用债作为底仓获取票息收益，通过积极捕捉利率波段操作机会及灵活开展转债投资增强收益。历史来看，基金波动性略高于同类基金。此外，基金机构持有人占比较高，因机构行为同质化程度高，发生大额赎回风险相对较高。
基金经理武磊先生拥有14年债券投研经验及8年公募基金管理经验。此前，他先后任职于华泰联合证券、华泰证券、国泰君安证券、上海国泰君安资管等多家券商及资管公司，积累了丰富的债券研究与投资经验。2016年12月，武磊加入富国基金，专注于公募债券基金的投资管理。自2018年7月武磊执掌该基金以来，在过去7年中为投资者创造了良好的投资回报。截至2025年二季度末，他名下共管理8个组合，合计规模约385亿元，多数组合以纯债和转债投资为主。为助力日常投资操作，部分产品近年增聘了基金经理或助理协助管理。近两年来，武磊积极拓展自身在股票投资领域的能力圈，以2023年发行的富国稳健添辰债券为例，该产品可将不超过20%的资产投资于股票。同时，作为固收投资部副总监兼信用策略小组负责人，武磊带领团队深入钻研信用策略。尽管身兼数职，他仍将主要精力倾注于投资与研究工作，在纯债、转债及股票投资之间合理分配精力，名下各类组合管理期业绩均位居同类前二分之一，展现出优秀的投资管理能力。
图表1 基金经理近五年风险回报
数据截止日期：2025年08月31日
数据来源：晨星基金小程序
富国基金构建了业内规模较大的信用研究团队与固收策略研究团队。信用研究团队由十多位经验丰富的分析师组成，全面覆盖债券市场各类主体。固收策略研究团队现有成员20余名，负责宏观利率、信用、可转债、流动性管理等多元策略研究，为基金经理制定投资策略提供有力支持。
该基金定位为中等波动的债券基金，以中高等级信用债打底获取基础票息收益，同时积极捕捉利率债波段机会、灵活开展可转债投资以增厚收益。自武磊执掌以来，投资流程基本稳定。尽管过去一年中，基金适度扩大了久期与转债操作空间，但组合中等波动的产品定位保持稳定，策略调整稳健。基金经理运用自上而下与自下而上相结合的方法。首先，依据利率趋势与信用利差走势研判，确定组合久期与杠杆水平；接着，分析不同券种估值比价与供求关系，明确类属券种配置比例；最后，综合个券信用基本面、定价合理性与流动性，确定个券配置。纯债部分侧重配置优质且流动性好的信用债，组合AAA等级以下债券占比通常在20%以内，在银行资本债、城投债和产业债等板块间均衡配置，个券保持分散。利率债和久期策略上，过往组合久期多在1.5-3年内调整。自去年起，债券市场收益率持续下行，在此过程中，组合增强了久期操作的灵活性，将久期上限提升至4.5年，利率债的操作空间也从20%以内拓展至30%以内，以此在利率波动中更大程度地获取资本利得收益。利率债交易的标的主要为 10 年期政金债，同时也会少量参与 30 年期的长久期品种。可转债投资上，过去仓位多维持在10%-15%的中枢水平，仅在出现系统性机会或风险时，才会大幅进行仓位择时操作。2024年三季度，转债随股票市场大幅调整，平均价格与纯债溢价率显著压缩。加之9月底出台的政策举措对权益市场构成重大利好，基金经理顺势加大转债配置力度，期末将转债仓位提升至30%的历史高位，抓住了转债市场系统性上涨的机遇。在转债标的筛选上，主要聚焦低价格、低转股溢价率的平衡型转债，少量参与中高价位弹性品种并严控占比。考虑到组合在转债投资上的风险暴露，基金在杠杆运用上较为谨慎，杠杆比例较少超过120%。
图表2 资产分布
数据截止日期：2025年06月30日
数据来源：晨星官网
图表3 券种配置
数据截止日期：2025年06月30日
数据来源：晨星官网
图表4 重仓债券
数据截止日期：2025年06月30日
数据来源：晨星官网
自武磊管理以来，组合在回撤控制方面表现良好，年度最大回撤仅为1.69%。他通过一系列措施控制风险，包括严格管控信用、市场、流动性风险的暴露程度，运用多元化策略丰富收益来源，凭借前瞻性的市场预判及时调整组合久期与风险暴露等，同时，坚持分散投资原则，避免因个别资产波动而致使基金净值大幅波动。需要留意的是，基金的机构持有人占比较高，2025年中报显示机构总占比在90%以上，虽然未有单一机构占比超过20%的情况，但基于机构行为同质化较高，基金面临大额赎回的风险仍然相对较高，一旦发生大额赎回，有可能对基金投资运作的稳定性产生不利影响。
基金注重信用债的信用风险防范与分散投资，构建稳健的底仓，同时凭借灵活的利率债和可转债投资提高收益弹性，形成稳健且攻守兼备的投资风格。截至2025年8月31日，该基金在武磊的任期内获得了5.09%的年化回报率，在同类普通债券型基金中排名处于第10个百分位。基金的波动性（以标准差衡量）略高于同类平均水平，但风险调整后收益较高，夏普比率排在同类基金前10%。
图表5 业绩走势
数据截止日期：2025年09月23日
数据来源：晨星官网
图表6 风险业绩指标
数据截止日期：2025年03月31日
数据来源：晨星基金小程序
费用方面，该基金年度综合费率为0.88%，低于同类基金0.92%的平均水平。具体来看，其年度运作费用为0.80%，高于同类平均，但年度交易及其他费用仅为0.08%，低于行业同类基金0.32%的均值，从而拉低了基金的综合费率水平。
图表7 费率与成本
数据截止日期：2025年06月30日
数据来源：晨星基金小程序
注：其中，管理费、托管费以及销售服务费直接从最新的基金公告所披露的管理费、托管费以及销售服务费获取，隐性费率是晨星根据基金公司披露的2025年半年报数据所预估的数据。
点击文末“阅读原文”，上晨星官网获取基金详细信息！
推 荐 阅 读
作者 | 晨星（中国）研究中心 吴粤宁
