主动ETF来了，怎么选、怎么配、如何持续跟踪？——晨星主动ETF研究解决方案，从全球数据到中国实践

截至2026年5月，全球ETF管理规模达到22.5万亿美元，其中主动ETF规模为2.3万亿美元，占比达10.22%。美国注册地主动ETF规模占全球主动ETF规模超过80%，同时美国市场主动ETF数量首次超过被动 ETF；欧洲一季度末主动ETF资产规模突破 856 亿欧元 —— 当海外市场从 "边缘" 走向 "主流"，中国主动 ETF 也正进入政策落地与产品准备的关键窗口期。

但主动 ETF 并不是简单地把主动基金 "搬到交易所"。它既有主动管理的 Alpha 追求，也兼具 ETF 在透明度、流动性、交易机制和成本方面的结构特征。中国机构真正需要回答的，不只是 "主动 ETF 是什么"，而是六大决策难题：

这些问题，正是晨星“海外主动ETF研究解决方案”希望帮助中国机构系统解决的核心议题。

从海外市场看，主动ETF已经从边缘产品走向快速成长阶段。

美国市场的经验尤其值得中国机构关注。2019年SEC Rule 6c-11简化ETF发行审批流程，是美国主动ETF快速增长的重要催化因素；截至2025年底，美国主动ETF规模接近1.5万亿美元，市场占比超过10%，主动ETF数量也首次超过被动ETF。

欧洲市场则展示了主动ETF在成熟资产管理市场中的另一种演进路径。晨星欧洲主动ETF研究显示，欧洲主动ETF资产从2024年底的525亿欧元上升至2025年底的788亿欧元，并在2026年一季度末达到856亿欧元，但仍只占欧洲ETF总资产约3.1%，说明这一市场仍处于快速扩张和产品创新阶段。

对中国机构而言，海外市场不仅提供了增长数据，更提供了可借鉴的产品路径、策略类型、管理人案例和投资者教育经验。对于基金公司来说，晨星可以帮助回答：首批主动ETF应选择什么策略？海外类似产品的规模、费率、资金流和持仓特征如何？哪些发行路径已经在美国和欧洲被验证？Dimensional、JP Morgan、Capital Group等海外管理人的成功经验，对于中国市场有哪些启示？

主动ETF的难点在于，它不是一个单一产品类别。不同主动ETF之间，可能在策略来源、主动程度、组合透明度、流动性、费用结构和投资用途上存在显著差异。

晨星美国和欧洲主动ETF研究引入主动/被动策略类型分类框架，将产品进一步区分为主动主观型、主动系统型和主动其他型，帮助投资者理解一只主动ETF究竟依赖基金经理判断、量化规则，还是期权、结果导向等特殊结构。

这对中国市场尤为重要。随着主动ETF产品陆续发行，机构不能只看产品名称或短期收益，而需要识别产品真实的策略属性、风险来源和组合角色。晨星的分类框架可以帮助基金公司进行竞品研究，帮助券商和财富平台建立产品准入标准，也帮助保险、FOF和投顾机构判断不同主动ETF在组合中的定位。

与此同时，晨星主动ETF尽调研究强调，选择主动ETF不能只看费率和业绩，还应系统评估策略适配性、策略传承、持仓流动性、买卖价差、折溢价、税务效率以及发行人和ETF基础设施能力。

对机构投资者而言，这一框架可帮助其从“能不能买”进一步走向“为什么买、怎么买、买多少、如何持续跟踪”：

晨星海外主动ETF研究解决方案的核心基础，是Morningstar Direct全球数据库和研究平台。

根据晨星资料，Direct收录6000只以上主动管理型ETF，覆盖美国、欧洲、韩国、加拿大、澳大利亚等主要市场，并提供超过20年历史数据。数据维度包括业绩、风险、持仓、组合特征、交易量、溢价率、资金流向、管理规模、持有人结构，以及各类披露文件。

借助Direct，基金公司可以扫描海外主动ETF产品版图，了解不同策略在海外市场的发展阶段、规模增长、资金流趋势和竞争格局；券商和财富平台可以建立主动ETF产品池，对同类产品进行费用、风险、流动性和交易质量比较；保险、FOF和养老金等配置型机构可以从持仓、风格、风险暴露和组合相关性角度，判断主动ETF是否适合纳入长期配置。

更重要的是，Direct不仅能“看产品”，还能帮助机构“看策略内部构造”。通过持仓分析、风险归因、资金流监测和产品比较，机构可以更清楚地理解主动ETF到底在买什么、风险暴露在哪里、是否发生风格漂移，以及其相对于传统主动基金和被动ETF的差异。

中国主动ETF市场刚刚开启。海外经验显示，主动ETF不会因为“主动”或“ETF”标签而天然成功。真正能够穿越周期、获得资金认可的产品，往往需要清晰的策略定位、适配ETF结构的投资方法、稳定的交易机制、合理的费用水平，以及持续而透明的研究支持。

晨星“海外主动ETF研究解决方案”正是为这一需求而生。依托全球主动ETF数据库、主动ETF策略分类、管理人研究、评级体系和美国、欧洲市场案例，晨星可以帮助中国机构把海外经验转化为本土产品创新、投资筛选、组合配置和客户服务能力。

主动ETF不仅是一个新产品类别，更是中国资管行业主动管理能力、ETF生态能力和机构研究能力的一次综合升级。晨星愿与中国机构投资者一起，用全球视角理解主动ETF，用专业数据识别长期价值，用系统研究支持产品创新与资产配置决策。

作为晨星的一款旗舰投资研究平台产品，Morningstar Direct终端以全球投资数据库（包含60万只基金、股票、市场指数）为基础，以全面展示晨星在基金、股票、组合管理和ESG各领域的独立研究为特色，被广泛应用于基金筛选、尽职调查、基金新产品开发、基金营销、FOF组合构建和分析、ESG研究等领域。该产品服务于全球80多个国家和地区，5,000多家机构（包括金融机构、监管机构和学术研究机构）的18,000多名用户。