你问我答：为什么不少基金经理长期持有一家上市公司？基金为何跑不赢指数？

晨星（中国）“你问我答”栏目上线啦！

在该栏目中，我们将基于当前市场热点资讯，站在投资者的立场为大家剖析市场规律。

第一期，我们邀请到了晨星中国研究中心高级基金分析师代景霞，她将会基于“公募市场上有不少基金经理长期持有一家上市公司”以及“基金跑不赢指数”的现象进行深度解析。

当然，除了文字外，我们也将内容以音频的形式进行制作，方便您能够在更多的场景下收听！

Q1:

您可以跟我们分享一下基金经理长期持有一家上市公司的原因是什么吗？

晨星中国研究中心高级基金分析师代景霞：基金经理长期持有一家上市公司，一方面原因是，看好这家公司的长期投资价值；另一方面是受制于能力圈、偏好、时间精力等原因，难以找到性价比更好的投资标的。此外，股价的短期波动很难判断，但中长期走势会围绕价值波动，往往更容易把握，所以对看好的标的选择长期持有，不做短期择时。

Q2:

那您如何看待此举，站在投资者的角度来说有何利弊？

您可以先聊聊基金经理长期持有一家上市公司，这种投资方式的优点。

晨星中国研究中心高级基金分析师代景霞：首先，基金经理长期持有一家上市公司可以很大程度分享上市公司长期业绩增长带来的收益；其次，可以使得组合的投资风格保持相对稳定，让投资者对该组合的风险收益特征形成一个相对稳定的预期并帮助投资者进行组合配置和分散化投资；再者，相对于频繁的交易，长期持有一只股票可以容纳更大的管理规模；此外，相对较低的组合换手率一定程度上可以节省交易费用，有利于提高组合长期回报。”

那么这种投资方式的缺点有哪些呢？

晨星中国研究中心高级基金分析师代景霞：股票价格的短期大幅波动一定程度上会提高组合业绩波动和下行风险，降低投资者体验。

Q1:

究其原因，我们还想听听您对该现象的见解。

晨星中国研究中心高级基金分析师代景霞：截止2023年5月12日，我们留意到自今年以来，市场分化较为严重，价值风格明显跑赢成长风格，而且行业分化也较为明显，一方面，在ChatGPT掀起的AIGC热潮下，传统运营商及相关企业持续受到关注。传媒、通信、计算机行业表现突出，传媒板块因其与AI产业较高的关联度录得48%的可观涨幅，通信、计算机行业今年以来涨幅也均超过20%。中国特色估值体系今年以来也表现相对较好，与此相关的建筑装饰、非银金融、石油石化、公用事业、纺织服饰今年以来涨幅也均超过5%。另一方面，医药生物、食品饮料、电力设备、基础化工等行业今年以来表现相对落后，均获得负收益。

公募偏股型基金整体风格偏成长，而且从去年年报数据来看，偏股型基金相对沪深300指数整体超配电力设备、医药生物、国防军工、电子、机械设备等行业，这些行业今年以来除了电子行业表现相对靠前外，其他行业均表现相对落后；而偏股型基金相对沪深300指数整体低配银行、非银金融、食品饮料、家用电器、公用事业等行业，这些行业除了食品饮料行业表现相对落后外，其他行业均表现相对靠前。综合来看，由于风格和行业配置层面的差异导致偏股型基金整体跑输沪深300指数。

Q2:

我们知道晨星会按照基金所持有股票的风格对基金进行分类，偏股型基金各类型相对基准指数的表现情况是怎样的？均跑不赢指数吗？

晨星中国研究中心高级基金分析师代景霞：从晨星各细分类型来看，偏股型基金除了平衡型基金（包括大盘平衡股票、中盘平衡股票、积极配置-大盘平衡）整体跑输各类型基准指数外，成长风格（包括大盘成长股票、中盘成长股票、积极配置-大盘成长）和价值风格（包括大盘价值股票）基金整体均较好的跑赢各类型基准指数。

Q3:

偏股型基金是否能战胜指数呢？

晨星中国研究中心高级基金分析师代景霞：今年以来受特殊市场环境的影响，偏股型基金整体跑输沪深300指数，但从中长期来看，偏股型基金整体大幅跑赢沪深300指数。具体从数据来看，截止2023年5月12日，最近3年和5年偏股型基金整体分别获得7.29%和8.67%的年化收益，而同期沪深300指数年化收益率分别为-0.19%和0.33%。整体来看，国内主动管理基金中长期是可以战胜指数基金的。

Q4:

我们大家都有了解，主动权益基金管理费通常高于指数基金，这种管理费收取是否合理呢？

晨星中国研究中心高级基金分析师代景霞：从市场层面来说，国内市场的有效性不足，基金经理可以通过主动研究来获取超额收益，在主动管理可以带来超额收益的背景下，主动管理基金收取的费用高于被动基金是合理的。但纵观全球市场来看，基金市场存在降费的（主要是管理费）趋势，一方面来自于市场有效性的提高使得主动管理战胜被动管理的难度增加，另一方面在基金的收益率不确定的背景下，基金的费用则是刚性成本，投资者会越来越关注低费率基金。

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