【晨星焦点基金系列】：鹏华产业债债券
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焦点基金 ——
鹏华产业债债券
基金代码：
206018
基金类型：
普通债券
基准指数：
中国普通债券
报告日期：2025-04-03
基本资料
成立日期：
2013-02-06
基金规模（亿元）：
20.92
基金规模日期：
2024-12-31
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
祝松
基金公司：
鹏华基金
年度综合费率：
1.30%
鹏华产业债债券基金在资深基金经理祝松先生的管理下，综合运用信用策略、久期策略与可转债策略，力求为投资者创造长期稳健的投资回报。基金以信用债为配置重点，主要持有中高等级信用债。利率债配置占比一般控制在0-20%，以久期的波段操作为主，组合久期在1至5年灵活调整。可转债占比一般控制在0-20%之间，以自上而下的仓位调整和行业选择为主，自下而上的个券选择为辅。基金杠杆策略稳健，平均杠杆率约为125%。自2014年3月至2025年2月，在祝松先生管理期间，该基金实现了6.42%的年化回报率，在普通债券基金中排名前14%。不过，基金的管理费率和托管费率处于同类基金较高水平，使得基金的年度综合费率偏高。
晨星观点
鹏华产业债债券基金由经验丰富且任职稳定的基金经理担纲，同时依托资源丰富的研究团队提供有力支持。基金综合运用信用策略、久期策略和可转债策略的投资流程，历经多轮市场周期检验并保持稳定，为投资者获取了出色的中长期风险调整后收益。
风险提示：相较于同类基金，基金的可转债仓位相对偏高，在可转债表现较好的行情下，基金的表现往往较为突出（例如2020-2021）；而当可转债表现不佳时，基金业绩有时会落后于同类（例如2022-2023）。
基金经理祝松先生自2014年3月起开始管理该基金。作为固收领域的资深老将，祝松先生拥有长达18年的证券从业经历，其中包含11年公募基金管理经验。在加入鹏华基金之前，他先后于中国工商银行深圳分行与招商银行总行任职，主要负责债券投资以及理财产品组合的投资管理工作。2014年1月加盟鹏华基金后，祝松深入涉足纯债和各类固收+产品领域，积累了丰富的投资管理经验。他擅长运用久期、信用和转债等多元化策略，把握不同固收类资产的投资机会。近两年来，祝松着力拓展股票投资能力圈，也取得了一定的投资成果。截至2024年12月底，祝松管理的组合数量达到11只，总管理规模为206亿元。此外，祝松还担任债券投资一部总经理，领导着8名平均从业年限超8年的投研人员。部门设有权益策略、利率策略、信用策略三个投资小组，组员们专注于各自相关领域的策略投资。鹏华固收团队的研究支持实力雄厚，其研究团队在人员规模、经验及覆盖范围等方面均位居行业前列。信用研究团队现有20余名研究员，平均研究经验超4年，按照行业和区域进行分工，实现对信用债的全面覆盖。另外，在宏观利率和可转债研究方面，团队配备了超10名研究员，为基金提供策略研究支持。
图表1 基金经理近十年风险回报
数据截止日期：2025年02月28日
数据来源：晨星基金小程序
该基金定位为中低波动的“固收+”产品，以债券打底、搭配0-20%的转债仓位增强收益。基金经理综合运用信用策略、久期策略和可转债策略等多元化投资策略，力争为投资者带来长期稳健的投资回报。基金采取自上而下的投资方法，从宏观视觉出发，通过对经济基本面和政策面等分析确定久期和转债仓位，进而对固收资产进行深入的价值分析，进行类属券种配置和个券选择。区别于自下而上的投资流程，其优势在于基金经理对资产配置的前瞻性判断能力，并在合理的风险控制下把握各类资产的趋势性和阶段性机会。在组合构建上，信用债是基金的核心配置，占比在80%-120%之间，重点配置于中高等级信用债，其中AAA等级债券长期保持在50%以上。利率债的配置比例通常控制在0-20%，重点选择5-10年期政金债品种，组合久期在1至5年的范围内灵活调整，历史上在2014年、2018年等债券牛市环境下组合通过保持较高的久期获得了显著的超额收益，在2019、2020年的震荡行情中也通过积极的波段操作赚取了可观的利差收益。可转债占比一般在0-20%，近五年的平均占比约为15%，相较于同类产品约6%的平均占比水平偏高。可转债投资主要在于获取其背后权益属性的收益，而非侧重于债性转债的票息收益。基金经理以自上而下的转债仓位配置和行业选择为主，辅以自下而上的个券选择，同时结合转债的条款博弈、一二级套利等策略作为补充，积极挖掘个券机会。回顾过往，组合在2014年四季度、2019年一季度等阶段，组合保持较高的转债仓位，从而在权益牛市行情中实现收益增强；而在2015年年中、2016年年初、2019年二季度、2020年二季度等权益市场出现调整的阶段，组合提前大幅降低转债仓位，有效规避了市场大幅调整所带来的风险。基金的杠杆策略稳健，最近五年平均杠杆率在125%左右。自祝松管理以来，该投资流程保持稳定且执行良好，组合持仓与投资流程相契合，取得了出色的投资效果。
图表2 资产分布
数据截止日期：2024年06月30日
数据来源：晨星官网
图表3 券种配置
数据截止日期：2024年12月31日
数据来源：晨星官网
图表4 重仓债券
数据截止日期：2024年12月31日
数据来源：晨星官网
基金长期业绩表现出色。截至2025年2月28日，在祝松的管理期内，该基金获得了6.42%的年化收益率，在同类普通债券型基金中位列第14个百分位。基金通过综合运用久期策略、信用策略和可转债策略，构建了多元化的收益来源。不过，相对于同类基金，该基金的可转债仓位较高，在可转债表现较好的行情下，如2020年和2021年，基金往往能展现出较为突出的业绩表现；而在可转债市场表现欠佳时，例如2022年至2023年，基金业绩有时会落后于同类平均。在风险控制方面，偏高的转债仓位致使该基金业绩的波动性略高于同类平均水平，但风险调整后收益仍位于同类基金前20%。
2024年，该基金的年度回报率为6.36%，在同类基金中排在第12个百分位。基金的超额收益主要来源于可转债和久期策略的贡献。在可转债投资方面，基金前三季度主要聚焦金融板块，并于三季度对前期调整幅度较大的高弹性、低价小型可转债进行加仓，进入四季度后，适时卖出前期涨幅较大的金融个券，转而加仓相对价格更具优势的消费类品种，较好把握了市场反弹过程中的机会。在久期方面，组合在去年上半年久期控制在中性水平附近，三季度采取较防守的久期策略，并在四季度对长端利率债进行了波段操作，有效把握了债券市场的主要节奏变化。
图表5 业绩走势
数据截止日期：2025年04月01日
数据来源：晨星官网
图表6 风险业绩指标
数据截止日期：2025年03月31日
数据来源：晨星基金小程序
费用方面，该基金的年度综合费率为1.30%，包括0.80%的年度运作费用和0.50%的年度交易及其他费用。与同类基金平均年度综合费率1.10%相比，该基金的费率偏高。这主要归因于基金的管理费率和托管费率处于同类基金较高水平。
图表7 费率与成本
数据截止日期：2024年6月30日
数据来源：晨星基金小程序
其中，管理费、托管费以及销售服务费直接从最新的基金公告所披露的管理费、托管费以及销售服务费获取，隐性费率是晨星根据基金公司披露数据所测算的2024年上半年的区间数据，并进行年化处理。
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作者 | 晨星（中国）研究中心 吴粤宁
