【晨星奖牌基金系列】：国富中小盘股票

国富中小盘股票产品的优势一方面体现在基金经理丰富的投研经验以及较强的投资能力，历史在一个完整的市场周期中通过较好的选股为投资者创造了良好的业绩；另一方面，基金经理注重估值的价值投资策略一直坚守，并且做到知行合一。整体而言，我们认为该基金希望从股票市场获取稳健回报，基金经理对组合的很多股票长期持有。

基金经理赵晓东先生自该基金2010年11月成立以来开始管理，他是一位投资经验丰富、投资能力相对出色的基金经理。其具备19年证券从业经历和13年公募基金管理经验，自2005年国海富兰克林基金公司成立开始加入，在公司资历较深且任职稳定。赵晓东先生历史研究过计算机、汽车等多个行业，经过多年的组合管理，他在金融、地产、消费等传统行业建立起了自己的相对优势，历史在这些领域也获得较好的选股超额收益。在过去长达12年管理该基金的过程中，赵晓东先生也用优异的投资回报证明了其突出的投资能力。公司研究团队人员数量精简，过去几年在稳定性、以及研究质量方面均有所提升，整体能够给基金经理在股票跟踪和个股挖掘方面提供有力的支持。

基金经理坚持长期投资理念，以安全边际为纲，秉承自下而上的选股策略，偏好估值低、业绩增长确定性和持续性均相对较高的股票。虽然该基金以中小盘命名，基金契约也规定投资中小盘股票的比例必须达到股票资产的80%，但其对中小盘股票的界定非常宽泛。截至2022年12月底，A股市场5066只股票中仅有68只个股落入契约界定的大盘股，因此基金经理在实际投资操作中拥有比较大的灵活度。在满足契约的前提下，组合以配置成长股为主，同时兼顾组合均衡性适当纳入大盘价值股。除此之外，基金经理还会通过控制单一行业配置比重、前十大重仓股仓位等方面来保证组合相对均衡配置。基金经理多年以来投资策略较为稳定，在实际组合管理中也能较好地执行，组合历史对金融、地产、消费、汽车等传统行业配置比例相对较高，历史估值指标PE基本维持在15倍左右，相对同类平均水平明显偏低。组合历史换手率水平从2018年开始相对稳定在100%左右的水平，且一直低于同类平均。整体与基金经理自下而上精选确定性高的公司、注重估值并坚持长期持有的投资框架较为契合。另外，基金经理对于看好的股票倾向于从左侧进行布局，而且组合中还有部分逆向投资标的，但为了控制组合风险，基金经理会控制这部分逆向投资标的的比重在10%以内。从实际执行过程来看，对于逆向标的的投资基金经理有时候会买在非常左侧，期间也理解股价可能会出现进一步下跌的情况发生，也愿意通过相对较长的1-2年时间来进行验证，一定程度上也给组合带来一些风险。基金经理通过反思，对于逆向标的的投资，未来只倾向于去把握行业基本面反转的投资机会，我们对这块投资流程继续保持关注。

综合该基金注重绝对估值和业绩增长的确定性和持续性的投资流程，我们看到该基金历史在市场下行或者震荡时会有优于同类与指数的表现，在高估值成长股持续领涨的市场环境下有跑输的风险。该基金的历史业绩表现也与基金的策略基本一致：基金在2018年的熊市下表现出了较强的韧性，大幅战胜沪深300指数和同类（本文中的同类基金包括大盘平衡股票型和积极配置-大盘平衡型基金，下同）平均；在2019年基本面驱动的成长行情以及2021年、2022年传统价值板块估值修复的市场行情下也均获得同类前1/4的较好回报；而在2020年成长股估值不断提升的市场行情下，基金经理通过在食品饮料、农林牧渔等行业较好的选股整体使得组合仍然获得超越沪深300指数和同类平均水平的较好回报。

截至2023年3月31日，该基金在基金经理赵晓东先生任期内获得了13.43%的年化回报，在同类基金中排名2%。基金最近3年、5年年化回报在同类基金中排名分别为8%和10%。基金经理注重股票安全边际和组合相对均衡配置整体使得该基金在基金经理任期内业绩波动和下行风险均处于同类低水平。从风险调整后收益的角度来看，该基金在基金经理管理期内的夏普比率为0.74，大幅战胜沪深300指数同期的0.16，在同类基金中排名2%。

晨星全球已于2022年9月宣布将两个前瞻性基金投资评级——晨星基金定性评级及晨星基金量化评级合并为一个评级：晨星基金奖牌评级，此次变更将于2023年第二季度生效。目前，在中国大陆尚未推出奖牌评级。统一评级系统不仅反映晨星对两个评级系统的有效性及品质的信心，而且更能反映基金量化评级及基金定性评级的融合度。

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