枪响后，特朗普交易又火了

今年又是美国四年一度的总统“大选”年。

在过去的这个周末，全球最热的新闻莫过于美国前总统、2024年共和党候选人特朗普在13号竞选集会时发生的枪击事件。

被“刺杀未遂”的特朗普不仅在78岁的高龄收获了他的“人生照片”，这一事件也为他的竞选之路增添了“传奇色彩”，并迅速推高了他在大选中的支持率。

一直以来，政治都和投资有着千丝万缕的联系，不同候选人在经济和监管上的政策主张都有可能影响未来股票、债券、货币和商品等资产的价格走势。

对于拥有全球最大的股票市场的美国来说，其总统竞选的动向也自然是全球投资者关注的焦点。

而且今年的两位主要候选人——特朗普与拜登，他们都有美国总统的执政经历，这也为我们分析他们再次掌舵可能对市场造成的影响也提供了独特视角。

在不久前，晨星美国研究团队发表了一篇报告，回顾并分析了过去几届美国总统选举对市场走势的影响。今天让我们一起来盘点一下，历史上这两位候选人在赢得选举后市场的表现。

很多关心美股的朋友最近会经常看到“特朗普交易”这个词。

这个词出自2016年特朗普当选后美股的强劲反弹。当年的前三个季度，虽然美股整体表现疲软，但是在特朗普11月当选之后，股市出现了反弹，晨星美国市场指数在当年四季度整体收涨4%。

这一轮反弹中，能源、基础材料、金融服务等与美国国内经济紧密相关的板块，成为了市场宠儿，小盘股表现尤为抢眼。

当然这也和特朗普竞选的政策主张有很强的关联，他在竞选中宣布了以减税为核心的一系列经济政策竞选主张，包括：支持增加基建开支，放宽营商监管环节，以及推行贸易保护主义。

而在特朗普当选前领涨市场的科技板块，却在他当选后出现了全线下跌，这很大程度也是因为当时特朗普和硅谷之间相互“不待见”。

虽然股市在特朗普当选后出现反弹，债市却未给这个选举结果积极的回应。这是因为彼时他主张的财政政策引发了市场对于通胀和加息的担忧，推动美债收益率攀升，债市承压下行。

然而，美股的走势虽然在特朗普当选后出现了变化，但市场预期也在他的任期内不断地“纠正”。

特朗普当选后的“小盘热”并没有持续太久，甚至在他当选后第二年沦落为表现得最差的风格。在一定程度上，这也与他当时竞选的一些政策主张并没有兑现和实施有关，比如说，加大在基建上的投入。

相反，在特朗普当选后不被市场看好的科技股在经历了短暂的波折后，在2017年强势回归并持续领涨市场，成为特朗普任期内股价表现最好的板块。

我们再来看看2020年拜登当选后市场的反应。

当年拜登在胜选后，市场也同样的出现了一波小盘股大涨的行情。

这虽然在一定程度上反映了当时投资者对拜登政府即将实施的经济刺激政策的期待，但也不能仅归因于选举结果，因为同年新冠疫情的爆发成为了股市中不可忽视的重大变量。

2020年，美股经历了前所未有的三次熔断，整体的波动较前年大幅加剧。

虽然居家办公需求的激增极大地推动了科技股的繁荣，但同期也出现了与领涨市场几大科技巨头名称缩写 “FANG” 相对的新缩写——“BEACH” ，代表了当时疫情受损最为严重的五个行业——出行预定、娱乐、航空、游轮和酒店。

所以，反观2020年11月，除了大选结果尘埃落定外，新冠疫苗的研发也取得了进展，前期因疫情受损的“BEACH”也迎来了一波修复行情。

进入拜登当选后的第二年，小盘股与大盘成长股继续引领市场，但这种趋势并未持续，随后市场分化现象日益明显。

2022年，因为通胀和美联储的暴力加息，美股整体出现了回调。相比之下，能源股的表现相对较好，而科技股则因利率上升而承压领跌。然而，进入2023年，人工智能技术的迅猛发展再度点燃了市场对科技股的热情，大盘成长股重新获得市场青睐。

有趣的是，虽然拜登一直主张加大对新能源产业的投入，但是在他任期内表现最好的却是传统能源板块——石油和天然气。不过，这主要因为俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治风险，加剧了全球能源供应的不确定性，进而推高了传统能源价格。

把最近四届美国总统任期内美股和美债的表现放在一起，我们会发现，美股在特朗普执政期间表现最好，在小布什任期内的表现最差；美债在拜登任期表现最差的，而在小布什任期内表现最好。

但就像我们上面对特朗普和拜登任期内市场表现的分析一样，小布什和奥巴马任期内市场的表现，也需要结合当时实际的经济形势来看。

虽然小布什任期内接连推出了几项减税政策，但在他任期内的美股的却表现比较惨淡。具体来看看发生了什么，在他上任时，美股还在遭受互联网泡沫破灭的余震，随后又被9/11恐怖袭击和2002年的经济衰退的阴霾笼罩。尽管市场在2003年开始逐步复苏，但2008年的金融危机却将美股推向了历史低谷。然而，正是这几次经济困境，促使美联储多次下调利率，使得小布什任期内债市表现优异。

奥巴马在执政初期见证了2009-2010年的股市大反弹，但随后2011年的欧债危机的爆发再次给美国经济蒙上阴影，甚至还破天荒遭遇了主权信用评级的首次降级。2012年美股触底反弹，以“FANG”为代表的科技成长股脱颖而出，引领美股大盘成长风格在接下来的几年持续走强。

回顾历届美国总统任期内的市场表现后，我们可以明确的一点是：很难把选举当成一个影响市场的独立因素来看。

政治与其他很多变量——宏观、微观、基本面、市场情绪、突发事件、地缘政治、国内和国外的科技与经济发展——都共同影响着资产价格。比如我们可以看到，拜登当选时，新冠对市场带来的影响要远超选举本身。

其次，选举后市场的初期反应并不一定会持续。

候选人的竞选主张与实际施政之间往往存在差距，就像我们观察到2016年和2020年后短暂兴起的小盘投资热并没有成为长期趋势，市场长期走势最终回归于基本面因素，如技术变革、盈利能力和现金流等。基本面才是股市发展的长期驱动力，而非政治。

历史虽然会押着同样的韵脚，但不会简单重复。

虽然美国今年依旧是熟悉的候选人PK，但今时不同往日，并且市场在不断地学习和适应，我们无法依靠过去的经验来推导未来。