梭哈还是定投？看完这篇再下手不亏

当手里有一笔可投资金时，到底该一次性全仓买入，还是分批慢慢建仓？

这可能是投资中最让人纠结的难题之一。

很多人对一次性入场本能的感到不安：万一明天、下周、明年市场大跌，我不就亏大了？

也正因如此，用定投的方式分批入场看起来似乎是一个“更稳妥”选项。毕竟，每次投入的资金量小，而且也常听人说，定投可以帮我们“熨平”市场波动、在震荡市场里提高收益。

那么，究竟哪种投资方式更有效呢？

今天，就让我们用真实的历史数据，来回答这个问题。

在对比两种投资方式的表现之前，让我们先来明确一下，这次研究中对于“一次性买入”和“分批定投”的定义：

•  一次性买入：当你手里有一笔确定要用进行投资的资金，一次性将其全部投入到选定好的标的中。

• 分批定投：在一段时间里，分批把这笔需要投资的资金投入到这个选定的标的中。我们这里重点讨论的，是等额定期投入的这种方式。

举个具体的例子，假如你拿到了12万元的年终奖，并计划把这笔钱投到一只沪深300指数基金里。

我们以滚动方式统计了自2005年以来，在不同起始月份下，分别持有3个月、6个月、1年、2年、3年、5年、7年和10年投资时，一次性买入的收益结果，并与同期按月分批定投建仓的账户终值进行了对比。

结果发现，无论是短期还是长期投资，在超过一半的时间里，通过分批定投的方式入场，都无法获得比一次性投资更高的账户收益。

而且，分批入场花的时间越长，跑输同期一次性买入的概率越高。

如果持有/建仓期是5年，通过分批定投入场的账户收益，有72%的概率低于一开始就将全部资金投入市场；若以10年投资周期来看，这一概率会上升到83%。

以5年持有/建仓期为例，我们可以看到，分批投入沪深300指数收益显著低于一次性买入的情况大多出现在这样一种行情中：市场先大涨，随后出现回调，但区间整体仍然为正收益。

也就是说，即便你不是在高位入场，由于分批投入只有一部分资金赶上了上涨阶段，后期投入的资金反而更多承受了下跌，所以整体收益会被拉低。

更进一步看，即便在2017年1月到2021年12月这种，前期经历阶段性下跌、但整体区间录得较大涨幅的行情中，一次性投资的收益表现，同样明显优于定投。

这也说明，虽然前期有部分资金以更低的成本入场，但在一个趋势向上的行情中，让更多资金尽早参与市场，更有利于实现收益最大化。

这也解释了，为什么从历史数据来看，定投在大多数时候都不能提高收益：

从统计上看，在2005年到2026年1月期间，在任意月份投资沪深300指数，根据持有期长短的不同，获得正收益的概率在55%至95%之间。

在一个整体趋势向上的市场中，比起建仓成本，时间是一个更重要的变量——你推迟资金入市的时间越长，错失长期收益的可能性就越大。

反观为数不多的分批入场收益优于一次性买入的情形，市场往往呈现两种特征：

要么是持续下跌的熊市，要么是先大幅下跌后再反弹、但整体是负收益或者横盘微涨的行情。

换句话说，只有在你能够提前判断市场会在买入之后先大幅下跌、再反弹，且长期是负收益或者涨幅有限时，采用分批定投才是更合理的选择。

此外，定投在这种市场环境下奏效还有一个条件：你是一个自律的投资者。

定投理论上最优的适用场景——市场持续下跌，或买入后立刻大跌，恰恰也是普通人最难坚持定投的阶段。

面对持续下跌，恐慌很容易让人暂停定投甚至止损离场。克服这种情绪极为困难，这也是为什么即便在适合定投的行情里，很多人依然无法通过这种方式获得理想回报。

我们选取了波动水平差异明显的几类资产——债券、股票、行业股票（这里以历史波动相对较高的科技为例）、不同比例的股债混合组合，进行了同样的回测。

结果显示，在相同投资期限下，在高波动资产的投资中，分批定投跑赢一次性买入的概率，确实会比低波动资产要高。

尤其是在债券这种波动相对较小、且趋势向上的行情中占绝大部分时间的资产上，分批定投的效果更是不如一次性买入。

如果对比同一类资产在不同投资期限下的表现，我们前面得出的结论依旧成立：在超过一半以上的时间里，分批定投并不能提高最终收益；而且定投建仓的时间拖得越长，账户收益落后于一次性买入的概率越大。

由此可见，如果一个长期投资者手上有一笔待投资的钱，并且认为投资这类资产长期能够有正收益（否则为什么要选择它？），相较分批定投而言，一次性投入大概率是能帮你实现账户收益最大化的更好做法。

如果在知道了这些之后，你仍然对一次性把钱投到一笔投资中感到犹豫，那说明你需要思考问题可能不是怎么买入，而是投资选择以及仓位高低的问题：

（1）从风险匹配的角度来说，你选择的这个资产或者标的是否与你的风险承受能力匹配？

（2）或者说投入这笔钱后，你组合整体的仓位是否超出了你的风险承受范围？【👉点击此处对你当前账户与自身风险承受力的匹配程度进行诊断🩺】

看到这里，可能有小伙伴会产生疑问：既然无法提高收益，那我们日常是不是就不该再做定投了？

答案并非如此。

首先，站在波动的角度来看，在分批定投情境下，账户整体的收益波动（以标准差为衡量）确实低于一次性投入。

这个结果也并不意外，因为在一次性投资的场景下所有的资金都会承受期间市场的波动；而分批投资在建仓完成前，我们始终保持持有部分现金的状态。

所以，牺牲的账户收益换来的是更低的波动。虽然分批投入在大部分时间的收益表现不如一次性买入，但它确实能规避我们把所有的钱都投在最高点的风险、平滑账户整体的波动。

此外，需要特别说明的是，我们前面讨论的分批定投建仓，和日常所说的通过定投投资理财，其实前提假设并不相同。

在分批定投场景中，大部分还没投出去的钱，会以现金形式趴在账户里闲置。对于一笔已经在手的待投资金来说，拉长时间分批建仓，确实大概率无法实现账户收益的最大化。

但真实的投资更加复杂。在现实绝大多数情况下，投资是一个持续的过程，我们并不是一开始就拥有一大笔可投资资金，而是通过每月收入慢慢积累财富。

当我们每月从工资中拿出一部分钱做定投，实际上可以视作每个月都在进行一次“一次性买入”——因为我们在拿到可投资金的那一刻，就立刻全部投入了市场。

如果不考虑资金闲置的问题，单计算已投入资金的赚钱效率，也就是定投的内部收益率（IRR），就会发现，定投和买入持有产生的收益率并没有太过显著的差异。

对于不同资产、不同投资期限而言，定投IRR收益率高于买入持有的收益率的概率，基本在50%上下浮动。

由此可见，在你只能在资金到位后逐步投入的情形下，定投依旧是帮助我们稳步积累财富的最好方式。

它能帮助我们保持持续投资的好习惯，本质上也是在督促我们，将手里的可投资产及时、尽早进行“一次性买入”。

而且在相同投资期内，通过定投和一次性投资获得正收益的概率没有太大差异；真正能帮我们降低亏损风险的，依然是时间——投资期限越长，遭受亏损的概率越低。

再结合前面的数据和观察，我们最后可以得到两点启发：

（1）如果你投资的是高风险资产，亏钱的风险大概率不会因为定投而降低，收益也不太可能因为定投而提高。决定你最终投资收益和风险的是选择的资产本身，能帮助你控制和降低风险的是资产配置，而不是投资方式。

（2）无论是一次性买入还是定投，持有时间才是熨平市场波动、降低亏钱风险以及实现稳定资产增值的最重要因素。

正如俗话所说：开始投资的最佳时机永远是昨天，其次是今天。

作者 | 屈辰晨

编辑 | 陈昱融