你问我答：持有期基金“烂尾”？购买持有期基金产品时要注意什么？

“你问我答” 是晨星推出的基于当前市场热点资讯，站在投资者的立场为大家剖析市场规律的栏目。

除了文字外，我们也将内容以音频的形式进行制作，方便您能够在更多的场景下收听！

Q1:

数据层面，从持有期基金收益情况来看，根据晨星Direct数据显示，截至2023年5月31日，2020年成立的持有期为三年的基金共有44只，成立以来平均年化回报率为-0.37%，其中有20只基金获得正收益。换句话说，如果投资者在2020年成立时即购买持有期为三年的基金，整体来看超过一半的产品并没有给投资者赚钱。为什么会出现这样的情况？

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞：其实这样的情况主要受股票市场环境的影响，截止2023年5月31日，沪深300指数2020年以来仅获得-2.19%的年化收益，持有期基金整体仍然较好地战胜指数。从基金类型来看，除了沪港深积极配置型基金和目标日期基金成立以来平均获得负收益外，标准混合型基金、沪港深灵活配置型基金、保守混合型基金、积极配置-大盘成长基金成立以来平均均获得正收益。从单只基金收益率来看，呈现两极分化的特点，其中有2只基金成立以来年化回报超过10%，但也有3只基金成立以来年化回报低于-10%。2020年以来，成长风格相对价值风格更加抗跌，但行业分化较为明显，新能源、煤炭、有色等行业表现突出，金融地产表现垫底，基金由于在行业配置和选股方面的差异导致基金业绩差异较大。

晨星（中国）产品管理部高级产品经理杨涛：除了绝对收益外，相对收益也是一个重要的维度。以三年持有期基金为例，截止2023年5月31日，近三年只有不足四成的持有期基金跑赢了各自晨星分类组别的平均水平。需要补充的是，晨星在基金分类时，会按照资产配置、投资区域和投资风格的不同，进一步细分，这样会更加可比些。总之，如果将持有期基金作为一个整体，和普通开放式基金比起来，至少在过去的三年维度上，整体业绩确实可能离投资者的预期有差距。另一方面，普通基民对于三年持有期基金是有着更高的期待，但基金销售时对产品风险的提示可能不足。以R3中风险的基金为例，尽管过往数据显示持有满三年能够获得一个不错的回报，但如果市场表现不佳，最大亏损超过20%甚至30%的情形也并不少见。如果基金销售的时候只宣传过往业绩和收益，却没有充分揭示可能的风险，投资者就会容易对产品的收益存在不合理的预期。

Q2:

感谢两位从绝对收益以及相对收益两个维度对该现象的解读，投资者在进行持有期基金投资时，不仅需要关注其过往的业绩和收益，还需要留意到市场的表现及变化。

聊到这里，可能大家会好奇，如果持有期基金不能给我带来额外的收益，那我为什么还要购买？持有期基金存在的意义是什么，有什么优点？购买持有期基金产品真的能够帮助我达到我的投资目标吗？也请两位从产品设立的初衷以及产品类型聊一聊持有期基金的存在意义。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞：持有期基金产品设立的初衷是为了帮助投资者减少短期操作、克服追涨杀跌，尽量通过长期持有来获取更好的投资收益，解决市场关注的“基金赚钱而基民不赚钱”的问题，提升投资者的投资体验。另外，理论上说，持有期长不光是有利于投资者本人，也会惠及其他的基金持有人，个人投资者频繁的申购赎回会推高基金的换手率以及交易费用，从而间接损害其他持有人的利益。所以持有期基金通过减少投资者的短期操作也一定程度上可以降低基金的换手率以及交易费用，从而提高基金收益。从产品类型上来说，持有期基金依然属于开放式基金的一种，具有“申购不受限，赎回受限”的特征，具体而言，持有期基金可以随时申购，但每笔申购需要持有至约定时间才能赎回基金，持有期期间不能赎回基金，所谓持有期实际上是投资者购买该基金的最短持有期限。

相较于封闭式基金和定期开放式基金而言，持有期基金相对更灵活，不仅对申购时间没有约束，而且持有时间超过持有期之后可以在任意时间赎回。另外，持有期的设置能够在一定时期内保证基金份额相对稳定，减少赎回对基金经理投资的影响，基金经理能够将更多资金投资于他们认为中长期表现优秀的标的上，以提高基金收益。

Q3:

那么我们聊到了产品的类型，就不得不提到产品的特点。杨涛您作为晨星的产品经理，您能从持有期基金的产品设计层面分析一下持有期基金的特征吗？

晨星（中国）产品管理部高级产品经理杨涛: 从持有期基金的产品设计思路来说还是希望能够提升投资者的体验，尤其是避免在低点的恐慌情绪。以前面提到的最大回撤指标来说，反映的是产品从最高点下跌后的最大幅度。如果作为一个投资者过去十年每天都去关注沪深300的表现，那最大回撤会达到46%，但如果他每个月看一次，这个最大亏损就下降到40%，而如果每年看一次，这个数值就会进一步下跌到25%。所以拉长持有期一定程度上能够缓解投资者在过程中的波动，当然还是需要声明，持有期基金并非是收益的保证。

Q4:

刚刚我们也谈到，在评估持有期基金产品时，不能只看其过往的业绩和收益。其实在我看来，我们也不能仅从其产品的特点进行最终判断，对当前的市场有的宏观了解也是必不可少的。

立足于当前的市场，投资者们在购买持有期基金产品时需要注意什么？我相信这也是大家很关注的一个信息点，请问景霞，杨涛你们有什么样的观点分享吗？

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞：与普通开放式基金相比，持有期基金由于赎回受限，一定程度上增加了投资者的流动性风险，所以投资者在选择持有期基金时，应该根据自身风险承受能力和资金流动性情况来选择相应的产品。例如，如果整体的投资期限较短或者流动性要求较高，持有期基金并不是合适的选择。另外，尽管持有期基金从设计机制上保证投资者降低交易频率，减少交易摩擦对实际投资者收益的影响，但持有期基金并不能保证最终的投资收益，最终的投资收益仍然受市场环境、基金策略以及基金经理投资能力的影响。投资者在选择持有期基金时，除了考量流动性因素外，还应该通过观察基本面因素例如投研团队、投资流程、历史业绩、费率进行综合评估。具体来看，当我们评价基金经理的投资经验和稳定性的时候，我们可以看看基金经理的从业年限、公募基金管理经验以及在基金任职上的稳定性。具体到投资流程部分，我们可以关注产品的晨星投资风格箱的稳定性、基金经理持仓特点（行业偏好）、基金经理的仓位变化以及基金组合的换手率等。在业绩方面，我们不仅仅关注基金长期的业绩、风险以及风险调整后收益的表现，我们还需要关注业绩的稳定性，例如基金每年年度收益的稳定性情况，最大回撤等。费率方面，我们可以关注基金的管理费或是托管费以及在同类基金中的情况。最后一点，基金经理是否购买了基金产品也可以从基金的半年报或是半年报上获得，可以进一步了解基金经理是否对自己管理的基金有信心，能否与持有人保持利益的一致性。

晨星（中国）产品管理部高级产品经理杨涛：对于持有期基金，投资者需要警惕因为仅仅因为”明星基金经理”的过往业绩而买单的”冲动投资”，还需要关注基金公司以及投资团队的整体实力。晨星数据显示，2020年5月前成立的三年持有期基金，有四成的基金在过去三年间基金经理都发生了变动。国内基金经理的变更较为常见，而不像普通的开放式基金，持有期基金的投资人在基金经理离任后无法第一时间进行调仓，因此一旦发生人员变动尤其是明星基金经理跳槽的情形，需要基金公司能够有类似风格和能力的基金经理顺利接棒。整体而言，长期业绩优秀，投研团队稳定，整体投资能力较为突出，不过于依赖明星基金经理的基金公司会更加值得关注。

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