【晨星焦点基金系列】：工银瑞信信用添利债券
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焦点基金 ——
工银瑞信信用添利债券
基金代码：
485107
基金类型：
积极债券
基准指数：
中证目标保守
报告日期：2025-02-20
基本资料
成立日期：
2008-04-14
基金规模（亿元）：
14.56
基金规模日期：
2024-12-31
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
谷衡 、黄杨荔
基金公司：
工银瑞信
年度综合费率：
1.21%
由资深基金经理谷衡先生掌舵的工银瑞信信用添利债券基金以纯债投资为主，搭配不超 30%的可转债配置以增强收益。信用债作为组合的底仓配置，主要聚焦 AAA 级信用债；利率债则通过波段操作把握中长期机会；可转债以偏债型和平衡型转债为主，个券保持分散配置。组合久期和杠杆策略灵活调整。自2018年3月至2025年1月底，该基金在谷衡先生的管理期内实现了4.69%的年化回报率，在积极债券基金中排名前28%。基金的年度综合费率为1.21%，低于同类基金平均费率水平。
晨星观点
工银瑞信信用添利债券基金由资深基金经理谷衡掌舵，并有经验丰富且稳定的固收研究团队提供良好支持，其清晰完备的投资流程持续为投资者创造良好的投资回报。
风险提示：该基金不直接参与股票投资，而是主要通过可转债投资构建权益仓位，以此提升收益水平。从过往表现来看，在股票表现强于可转债的市场行情下，该基金的业绩表现往往会落后同类平均；反之，当转债表现更佳时，其业绩表现通常较为突出。此外，基金经理在资产配置、久期管理和个券选择等方面的综合能力，对基金业绩起着关键作用。
工银瑞信信用添利债券基金自2018年2月底起由谷衡先生主要负责管理。谷衡先生拥有19年债券投研经验，其中包括12年的公募基金管理经验，以及早期在银行7年的债券交易员工作经验。这些经历为他提供了对债券市场和机构行为的深刻理解，并培养了他在宏观经济和政策研究方面的较强能力。自2012年加入工银瑞信至今，谷衡先生一直专注于管理纯债和纯债加转债增强策略产品，在利率债波段和债券券种配置上展现出了他的专业能力。最近一年，谷衡先生卸任了两只货币基金，目前共管理3个组合，截至2024年末的管理规模为240亿元。在部门管理方面，他增加了一些部门管理工作量，但仍能够将大部分精力集中于投研。此外，基金的日常交易由辅基金经理和助理协助执行，其中，基金助理易帆于2022年6月开始协助信用个券的选择，而2024年7月新加入的基金经理黄杨荔则主要协助转债策略的执行。工银瑞信的固收研究团队经验丰富且稳定，为基金提供了有力的支持。其中，宏观策略团队、转债团队和信评团队的研究员都拥有平均5年以上的行业经验，为基金的投资决策提供了深度的研究和建议。
图表1 基金经理近十年风险回报
数据截止日期：2024年11月30日
数据来源：晨星基金小程序
图表2 基金经理近一年风险回报
数据截止日期：2024年11月30日
数据来源：晨星基金小程序
基金的投资流程清晰完备。该基金以纯债投资为主，辅以不超过30%的可转债配置，旨在长期实现超越纯债收益率的回报。基金经理采取自上而下的投资方法，通过分析宏观经济和债券市场的变化来决定组合的久期、期限结构和类别配置，并在个券配置上坚持分散化投资原则。信用债为组合的主要配置，通常占比在65%-95%之间，主要投资于AAA级信用债，同时基于信用基础面、信用利差及其对信用风险保护程度的评估来动态调整投资组合。利率债则以波段操作为主，占比在10%-30%之间，注重把握中长期趋势性机会，避免频繁短期交易。自2021年以来，基金经理主要配置大型国有控股银行的资本债，认为其信用风险较小，且具备流动性折价特点，表现出较好的投资价值。在市场波动时，基金经理会适时调整这类资产的配置比例，如在2022年三季度市场过热时降低至20%左右。产业债和城投债的配置比例分别在30%-60%和10%-30%之间，而对于地产行业债券则仅对央企和一线城市地方国企保持标配，占比在5%-15%。可转债投资策略结合了自上而下的仓位选择和自下而上的个券筛选，以偏债型品种为主，平衡型品种为辅，偏股型占比较低，并保持了较为分散的配置。组合久期调整范围在1-5年之间，以2-4年为中枢，杠杆策略在100%-135%之间灵活调整。值得注意的是，基金自2018年基金经理接管至2021年上半年规模曾大幅缩减，对投资运作和业绩表现曾有一定影响，但自2021年下半年以来规模变动和投资运作趋于平稳。基金经理近年来注重负债结构管理，持有人结构相对分散，无单一机构占比超20%，负债端稳定性已显著提升。
图表3 资产分布
数据截止日期：2024年12月31日
数据来源：晨星基金小程序
该基金主要通过可转债的投资获取权益仓位，以提高收益。由于该基金不直接参与股票投资，因而在股票表现优于可转债的市场行情中，如2024年，其业绩表现会不及同类平均；反之，在可转债表现更佳时，例如2021年和2023年，该基金业绩表现往往较为突出。长期来看，截至2025年1月31日，在谷衡先生的管理下，该基金实现了4.69%的年化回报率，在积极债券基金中排名第28个百分位。在风险控制方面，该基金的业绩波动性较同类基金为低，而风险调整后的收益则高于同类平均水平，显示出在风险控制方面的良好表现。
图表4 业绩走势
数据截止日期：2025年02月18日
数据来源：晨星基金小程序
图表5 风险业绩指标
数据截止日期：2025年01月31日
数据来源：晨星基金小程序
费用方面，该基金的年度综合费率为1.21%，包括0.80%的年度运作费用和0.41%的年度交易及其他费用，相比同类基金1.43%的平均年度综合费率较低。
图表6 费率与成本
数据截止日期：2024年6月30日
数据来源：晨星基金小程序
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晨星（中国）基金研究中心 吴粤宁
