晨星中国董事长陈鹏：行业拐点已至，买方投顾迎来黄金发展期

晨星中国董事长陈鹏

陈鹏博士表示，买方投顾的发展需满足三大要素：监管支持、有激情的从业人员、科技赋能前中后台——这是晨星研究全球20多个市场后，总结出的行业发展共性规律。如今，这三大要素已全部具备，尤其是监管层面的支持，力度前所未有。

从2024年9月中央金融工作小组出台政策，到2025年5月证监会发布指引，再到近期一系列具体实施细则的落地，监管始终明确推动买方投顾发展：强调公募基金盈利比、规范换手率、删除短期业绩披露、强化信息透明，更创新性地将考核指标与投资者体验深度绑定，譬如企业能否分红，不再只看经营业绩，更要看投资者体验，这一举措在全球范围内都独一无二，真正将投资者利益放在首位。

与此同时，行业三次降费正在倒逼行业转型，公募基金作为未来个人理财的主流工具，体量将持续增长，而买方投顾，正是承接这一增长的核心载体。陈鹏博士预判，未来投顾份额将逐步推出，作为纯买方份额，将为投顾机构提供更大的发展空间，这一点，美国市场已有成熟经验——截至2021年，美国85%的公募基金净流量来自买方投顾，线下投顾平均费率稳定在104BP，这证明优质的投顾服务，值得投资者付费。

未来可期：

“十分投、十分顾”，赋能行业高质量发展

拐点之下，买方投顾的核心竞争力在于“投”与“顾”的双重专业能力。行业常说“三分投、七分顾”，但陈鹏博士提出，未来必须实现“十分投、十分顾”——投研能力是核心根基，陪伴服务是关键支撑，二者缺一不可。

在“投”的层面，Beta是投资者收益的核心基础——长期参与经济增长，而非零和博弈，中国股票市场历史平均收益约为10%，这意味着只要做好资产配置，就能帮助客户抓住这份“参与奖”。而Alpha的机会，藏在基准优化中——目前90%以上的公募基金以价格指数为基准，未包含分红收益，导致业绩评估存在偏差，股票类基金基准偏差每年约1.04%，债券类更是高达3.79%，优化基准、挖掘真实Alpha，是行业的重要机遇。

在“顾”的层面，核心是管理投资者预期、陪伴客户穿越周期。过去，很多销售习惯于夸大短期业绩，给投资者设定过高预期，最终导致客户因达不到预期而流失——就像医生不会只说疗效不谈风险，投顾也应坦诚告知客户“何时可能业绩不佳”，帮助客户建立长期视角，规避“高买低卖”的非理性操作。正如德明信所言：“最好的投资策略，就是你能够坚持穿越周期”，而投顾的价值，就是帮助客户做到这一点。

未来，行业或将走向专业化分工：资管机构聚焦投研能力输出，财富机构深耕客户陪伴，二者协同，才能更好地服务投资者。

晨星同行：

以数据、工具、投研，赋能行业共成长

最后，陈鹏博士表示，未来，晨星将持续以独立第三方视角，从数据、工具、投研三大维度，为行业赋能：

持续完善费率、换手率、投资者收益体验等核心数据，推动行业信息透明化；

从2023年开始布局，引入海外成熟经验，打造KYC、资产配置等全流程工具，推出“E账户”，帮助机构精准服务客户，相关工具可在晨星小程序、晨星中国官网（www.morningstar.cn）免费试用；

近年来，依托庞大的基金分析团队，深耕投顾策略评估，目前晨星已完成全市场867只投顾组合的精细评估，涵盖机构与非机构（大V）管理的各类策略，晨星系统拆解了每个投顾策略的底层逻辑，包括费率、持仓、持仓相关度、穿透持仓风格，前十大持股等等，同时晨星进行了每种策略超额收益来源的系统归因，未来将持续输出专业研究成果。

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