看多中国！专访晨星全球首席战略官Michael Holt：积极参与中国财富管理行业转型浪潮
1984年，乔・曼斯威托在芝加哥一间公寓的卧室中创立晨星（Morningstar），初期投资为8万美元。晨星这个名字取自《瓦尔登湖》（Walden）中的最后一句话:“太阳不过是晨星（Morningstar）。”乔・曼斯威托被“Morningstar”这个词打动，因为它象征着独立和新的视角，也正如他所希望的：公司能够提供给投资者独立、可靠的投资研究，帮助投资者做出更明智的决策，为投资者的财富管理带来希望。
证券时报记者罗曼（左）专访晨星全球首席战略官兼全球投资研究总裁Michael Holt（右）
今年是晨星成立的第40周年，从汇集共同基金的基本信息和数据起步，晨星业务已遍布全球33个主要市场，旨在为投资者提供专业的基金及股票的分析和评级，以及方便、实用的分析应用软件工具。经过40年的发展，公司已成为目前美国主要的投资研究机构之一和公募基金评级的权威机构，提供的服务覆盖了投资、研究、投顾链条上的各个环节。
2003年，晨星在华设立第一个办公点，开始进入中国市场，迄今为止在华营业已经超过21年。近日晨星全球首席战略官兼全球投资研究总裁Michael Holt在接受证券时报记者专访时表示，“晨星见证了中国基金业的发展和壮大并参与其中，可以说晨星在中国取得了很多成就。中国市场对于晨星而言尤为重要，它不仅是世界上第二大基金市场，还有超过10亿的客户群体可以服务。当下中国财富管理行业正处于重要的转折点，晨星希望继续深耕中国市场并积极参与中国的资产管理，投身中国财富管理行业的改革浪潮。”
4月13日，晨星首次把在全球都有影响力的重要峰会放在广州，既说明了晨星下一步对中国资本市场、投资发展方面的重视，也代表了业界下一步对于资产管理行业、投资顾问行业更普遍的关注。
晨星全球首席战略官兼全球投资研究总裁Michael Holt
01
深度参与中国资管行业改革浪潮
4月12日，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。新“国九条”中分阶段提出了未来5年、到2035年和到本世纪中叶资本市场发展目标，并为此出台系列举措。其中部分举措为公募基金行业指明了发展方向，比如新“国九条”提出大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，推动指数化投资发展，从规模导向向投资者回报导向转变，逐步降低公募基金行业综合费率。
Michael Holt在接受证券时报记者专访时表示，新出台的政策对于中国资本市场下一个十年的发展做了明确规划，有了非常清晰的蓝图。在这个新时期，中国资产和财富管理行业有两个很具体的推动力：一是低利率时代的来临，目前十年期国债利率水平到了2.3%左右，在低利率环境下，传统的储蓄和固定收益产品提供回报相对较低，这促使投资者寻找更高收益的投资渠道，比如股票、债券、基金等产品，财富管理服务可以提供更多元化的投资产品和策略，帮助投资者探索更多元化的投资组合以分散风险，实现更稳健的资产增值。二是中国证监会从去年开始推动整个公募基金行业降费，尤其是在2024年会发生的销售环节费用的下降，这对于财富管理行业的转型是非常重要的。
“让利投资者，也是晨星一直努力倡导的。当然我并非反对基金公司收取管理费，而是说基金公司应该将投资者置于金融服务中所做一切的中心，让投资者对你产生信任，而拥有信任的最佳方式是与‘投资者利益优先’的激励机制建立相符。”Michael Holt表示。
在过去的21年时间里，晨星（中国）深度参与并见证了中国公募基金行业的快速发展，其自身业务布局也是随着国内财富管理市场本身的成长而不断加深。据中国证券投资基金业协会数据统计，截至2024年2月底，国内公募基金资产净值合计29.3万亿元，逼近30万亿元大关。
对此，Michael Holt向记者表示，中国的基金数量超过1万只、规模接近30万亿元，增长都非常迅速，虽然整体规模仍然比美国市场小，但有趣的地方在于中国财富管理行业正在经历一场全新的蜕变。面对这样的时代机遇，没有机构愿意错过，晨星也不例外。作为全球第二大经济体，中国的公募基金市场规模还在不断增长，这是晨星专注于中国市场的巨大动力，而且还在不断投入更多资源，努力成为中国财富转型故事中的一部分。
“现在是投顾进入市场绝佳时机，目前中国市场也正在从基金销售模式向基金投顾模式转变，虽然在很长一段时间内二者将会共存，但借鉴欧美成熟市场可以看出，投顾业务是作为机构的主要优势去竞争，因为投顾模式与投资者利益是一致的，这也可以帮助机构去更好地赢得投资者信任。如果我们能在中国基金投资者的投资过程中和投资体验的改善上发挥积极作用，也将会为我们带来商业上的成功。”Michael Holt表示。
02
拆解基金费用，提升投资者参与体验
当记者问及在中国“投资者收益跑输基金收益”这一普遍现象时，Michael Holt向记者坦言，“这确实是一个很有趣的现象，这种投资差距——基金公司声称的表现和投资者实际收益之间的投资差距，是我们花了很多时间来研究的课题。不少基金公司可能喜欢用过去的历史业绩吸引投资者的目光，导致基民对他们有一个高回报的预期，但是在行情或者市况疲软的情况下大部分基民都遭遇了很大的回撤，基金赚钱效应明显减弱，因此也会导致基民对机构的不信任”。
Michael Holt表示，晨星（中国）下一阶段的战略目标将从两个维度来发力，一是面向C端用户（个人投资者）的产品和工具；二是业务层面，深入参与到投顾及财富管理业务产业链中。
“现在行业有一个广泛的共识，即投资顾问模式是一种积极的发展方向，我们正在尝试跟不同的合作伙伴合作，通过提供系列工具，评级和多维度数据来帮助人们做出更好的投资决策，它的设计不再围绕着创造交易频率，而是着重于了解你的客户，提升他们的投资参与感和幸福指数。将他们放在整个投顾的中心，并让他们理解投资这个旅程会有波动，而不是线性进展，即使在市场波动时他们也不会有任何消极情绪，这个行业才能健康发展。”Michael Holt表示。
而被Michael Holt称之为晨星在中国的发展转折点则是在18个月前，“我们通过沟通了解到，中国基金的费用问题需要引起基民的足够重视，从那时起，我们专注于基金综合费用、投资者收益与基金收益之间投资差距的研究，确保他们能够很好地理解这些数据点。”
众所周知，基金投资的流程主要分为三个环节：买入、持有、卖出，每个环节都会产生相应的费用，基民们最熟悉的是在购买和赎回环节中支付的一次性费用。但实际上，基民们为一只基金所付出的成本远不止于此。
晨星仔细为中国基民拆解了他们的持有成本。根据晨星梳理，基民的持有成本被分为显性成本和隐性成本，前者包括管理费、托管费、销售服务费，后者包括运营费和交易费等。而这些隐性成本数据实际上可以从基金公司公开披露的半年报或者年报中找到，但投资者很难将这些数据进行纵横对比，形成一个全面清晰的费率概念。
于是，晨星将这些费率挖掘出来，并转换为百分比的形式，形成了一个工具化的产品，投资者可以快速查询到自己所持基金的综合成本。
Michael Holt认为，在欧美市场，基金费率的高低一直是投资者挑选基金的关键因素之一，但在中国市场，基金的费用问题并没有得到投资者足够的重视，晨星对于费率做了大量的研究，深入了解基金费率对投资组合和最终投资者成功的影响，进而帮助投资者了解自己持有的基金成本，做出更理性的选择，提升持有体验。
在降费的大背景下，公募基金行业正站在变革的十字路口。通过降费让利改变现有利益分配格局，推动财富管理机构完成从以销售为核心的“卖方市场”向以服务为核心的“买方市场”转型，从而真正提升投资者的长期获得感。这也是晨星（中国）持续开发费率查询工具的要义所在。
03
中国市场非常有吸引力
在被问及如何评价中国股市表现时，Michael Holt表示，当市场情绪消极时，通常是投资的最佳时机。目前中国投资者会被各种回报数据以及相对表现数据所轰炸，将投资变成了一种投机性游戏。事实上，投资最终还是要回归基本面，当购买一只股票时，投资者要思考公司的内在价值以及它将产生的现金流，试图去理解这些高质量企业定价是否正确，要理解投资与投机之间的区别，以及作为投资者的长期目标和可接受的风险范围。
“我们的整个投资策略都是基于估算证券的内在价值，因此我们在中国市场看到了一些机会，目前尽管地缘政治风险使得部分公司运营和盈利更加困难，但我们对中国经济的长期健康发展持乐观态度。我们在制定投资策略方面之所以考虑中国，是因为我们对中国经济的长期基本面充满信心。”Michael Holt向记者表示。
此外，Michael Holt还谈到了对“新质生产力”的理解，他认为中国目前大力提倡的“新质生产力”不是简单的制造业转型，而是整个制造和服务导向经济的转变。从投资角度来看，这将使得中国公司或者行业在世界竞争中处于更具防御性的位置。因为专注于低成本的“价格战”，要保持长久的优势是非常困难的，只有进入到更高级的技术领域，这些公司才会变得更强大、更健康，这是一个非常令人兴奋的转变。
“中国一直是晨星关注的重中之重，中国不仅是世界上第二大公募基金市场，而且这里有超过10亿人我们可以帮助。我坚信我们能够提供更出色的投资研究服务，帮助投资者去完成他们的投资目标。目前晨星正努力将投资工具和数据本地化，以确保其在中国市场的实用性，以惠及到更多投资者。”Michael Holt表示。
本文作者：证券时报记者罗曼
以下分别为Michael Holt在晨星中国2024年度投资峰会上开场致辞，以及关于中国财富管理行业发展的专访讨论，欢迎大家点击观看完整内容：
关于晨星
Morningstar, Inc.是全球目前最主要的投资研究机构之一，业务遍及北美、欧洲、澳洲及亚洲，为个别投资者、投资顾问、基金管理公司、退休计划发起机构及私募领域的机构投资者等专业人士提供财经资讯、基金、股票的分析及评级，并致力于发展具实用性、操作简易及功能显著的分析应用软件工具及服务等。晨星资讯（深圳）有限公司是由美国Morningstar, Inc.（纳斯达克上市公司，代码MORN）于2003年2月通过晨星（亚洲）有限公司在深圳投资成立的港资独资企业。Morningstar, Inc. 及其子公司提供有关各种投资产品的数据和研究报告，包括管理投资产品，上市公司，私人资本市场和即时全球市场数据。Morningstar, Inc. 及其子公司亦有提供投资管理及顾问服务，截至2023年9月30日，晨星所管理及给予投资建议的资产约为2640亿美元；Morningstar, Inc. 及其子公司在全球33个市场开展业务。
1984年，乔・曼斯威托在芝加哥一间公寓的卧室中创立晨星（Morningstar），初期投资为8万美元。晨星这个名字取自《瓦尔登湖》（Walden）中的最后一句话:“太阳不过是晨星（Morningstar）。”乔・曼斯威托被“Morningstar”这个词打动，因为它象征着独立和新的视角，也正如他所希望的：公司能够提供给投资者独立、可靠的投资研究，帮助投资者做出更明智的决策，为投资者的财富管理带来希望。
今年是晨星成立的第40周年，从汇集共同基金的基本信息和数据起步，晨星业务已遍布全球33个主要市场，旨在为投资者提供专业的基金及股票的分析和评级，以及方便、实用的分析应用软件工具。经过40年的发展，公司已成为目前美国主要的投资研究机构之一和公募基金评级的权威机构，提供的服务覆盖了投资、研究、投顾链条上的各个环节。
2003年，晨星在华设立第一个办公点，开始进入中国市场，迄今为止在华营业已经超过21年。近日晨星全球首席战略官兼全球投资研究总裁Michael Holt在接受证券时报记者专访时表示，“晨星见证了中国基金业的发展和壮大并参与其中，可以说晨星在中国取得了很多成就。中国市场对于晨星而言尤为重要，它不仅是世界上第二大基金市场，还有超过10亿的客户群体可以服务。当下中国财富管理行业正处于重要的转折点，晨星希望继续深耕中国市场并积极参与中国的资产管理，投身中国财富管理行业的改革浪潮。”
4月13日，晨星首次把在全球都有影响力的重要峰会放在广州，既说明了晨星下一步对中国资本市场、投资发展方面的重视，也代表了业界下一步对于资产管理行业、投资顾问行业更普遍的关注。
晨星全球首席战略官兼全球投资研究总裁Michael Holt
01
深度参与中国资管行业改革浪潮
4月12日，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。新“国九条”中分阶段提出了未来5年、到2035年和到本世纪中叶资本市场发展目标，并为此出台系列举措。其中部分举措为公募基金行业指明了发展方向，比如新“国九条”提出大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，推动指数化投资发展，从规模导向向投资者回报导向转变，逐步降低公募基金行业综合费率。
Michael Holt在接受证券时报记者专访时表示，新出台的政策对于中国资本市场下一个十年的发展做了明确规划，有了非常清晰的蓝图。在这个新时期，中国资产和财富管理行业有两个很具体的推动力：一是低利率时代的来临，目前十年期国债利率水平到了2.3%左右，在低利率环境下，传统的储蓄和固定收益产品提供回报相对较低，这促使投资者寻找更高收益的投资渠道，比如股票、债券、基金等产品，财富管理服务可以提供更多元化的投资产品和策略，帮助投资者探索更多元化的投资组合以分散风险，实现更稳健的资产增值。二是中国证监会从去年开始推动整个公募基金行业降费，尤其是在2024年会发生的销售环节费用的下降，这对于财富管理行业的转型是非常重要的。
“让利投资者，也是晨星一直努力倡导的。当然我并非反对基金公司收取管理费，而是说基金公司应该将投资者置于金融服务中所做一切的中心，让投资者对你产生信任，而拥有信任的最佳方式是与‘投资者利益优先’的激励机制建立相符。”Michael Holt表示。
在过去的21年时间里，晨星（中国）深度参与并见证了中国公募基金行业的快速发展，其自身业务布局也是随着国内财富管理市场本身的成长而不断加深。据中国证券投资基金业协会数据统计，截至2024年2月底，国内公募基金资产净值合计29.3万亿元，逼近30万亿元大关。
对此，Michael Holt向记者表示，中国的基金数量超过1万只、规模接近30万亿元，增长都非常迅速，虽然整体规模仍然比美国市场小，但有趣的地方在于中国财富管理行业正在经历一场全新的蜕变。面对这样的时代机遇，没有机构愿意错过，晨星也不例外。作为全球第二大经济体，中国的公募基金市场规模还在不断增长，这是晨星专注于中国市场的巨大动力，而且还在不断投入更多资源，努力成为中国财富转型故事中的一部分。
“现在是投顾进入市场绝佳时机，目前中国市场也正在从基金销售模式向基金投顾模式转变，虽然在很长一段时间内二者将会共存，但借鉴欧美成熟市场可以看出，投顾业务是作为机构的主要优势去竞争，因为投顾模式与投资者利益是一致的，这也可以帮助机构去更好地赢得投资者信任。如果我们能在中国基金投资者的投资过程中和投资体验的改善上发挥积极作用，也将会为我们带来商业上的成功。”Michael Holt表示。
02
拆解基金费用，提升投资者参与体验
当记者问及在中国“投资者收益跑输基金收益”这一普遍现象时，Michael Holt向记者坦言，“这确实是一个很有趣的现象，这种投资差距——基金公司声称的表现和投资者实际收益之间的投资差距，是我们花了很多时间来研究的课题。不少基金公司可能喜欢用过去的历史业绩吸引投资者的目光，导致基民对他们有一个高回报的预期，但是在行情或者市况疲软的情况下大部分基民都遭遇了很大的回撤，基金赚钱效应明显减弱，因此也会导致基民对机构的不信任”。
Michael Holt表示，晨星（中国）下一阶段的战略目标将从两个维度来发力，一是面向C端用户（个人投资者）的产品和工具；二是业务层面，深入参与到投顾及财富管理业务产业链中。
“现在行业有一个广泛的共识，即投资顾问模式是一种积极的发展方向，我们正在尝试跟不同的合作伙伴合作，通过提供系列工具，评级和多维度数据来帮助人们做出更好的投资决策，它的设计不再围绕着创造交易频率，而是着重于了解你的客户，提升他们的投资参与感和幸福指数。将他们放在整个投顾的中心，并让他们理解投资这个旅程会有波动，而不是线性进展，即使在市场波动时他们也不会有任何消极情绪，这个行业才能健康发展。”Michael Holt表示。
而被Michael Holt称之为晨星在中国的发展转折点则是在18个月前，“我们通过沟通了解到，中国基金的费用问题需要引起基民的足够重视，从那时起，我们专注于基金综合费用、投资者收益与基金收益之间投资差距的研究，确保他们能够很好地理解这些数据点。”
众所周知，基金投资的流程主要分为三个环节：买入、持有、卖出，每个环节都会产生相应的费用，基民们最熟悉的是在购买和赎回环节中支付的一次性费用。但实际上，基民们为一只基金所付出的成本远不止于此。
晨星仔细为中国基民拆解了他们的持有成本。根据晨星梳理，基民的持有成本被分为显性成本和隐性成本，前者包括管理费、托管费、销售服务费，后者包括运营费和交易费等。而这些隐性成本数据实际上可以从基金公司公开披露的半年报或者年报中找到，但投资者很难将这些数据进行纵横对比，形成一个全面清晰的费率概念。
于是，晨星将这些费率挖掘出来，并转换为百分比的形式，形成了一个工具化的产品，投资者可以快速查询到自己所持基金的综合成本。
Michael Holt认为，在欧美市场，基金费率的高低一直是投资者挑选基金的关键因素之一，但在中国市场，基金的费用问题并没有得到投资者足够的重视，晨星对于费率做了大量的研究，深入了解基金费率对投资组合和最终投资者成功的影响，进而帮助投资者了解自己持有的基金成本，做出更理性的选择，提升持有体验。
在降费的大背景下，公募基金行业正站在变革的十字路口。通过降费让利改变现有利益分配格局，推动财富管理机构完成从以销售为核心的“卖方市场”向以服务为核心的“买方市场”转型，从而真正提升投资者的长期获得感。这也是晨星（中国）持续开发费率查询工具的要义所在。
03
中国市场非常有吸引力
在被问及如何评价中国股市表现时，Michael Holt表示，当市场情绪消极时，通常是投资的最佳时机。目前中国投资者会被各种回报数据以及相对表现数据所轰炸，将投资变成了一种投机性游戏。事实上，投资最终还是要回归基本面，当购买一只股票时，投资者要思考公司的内在价值以及它将产生的现金流，试图去理解这些高质量企业定价是否正确，要理解投资与投机之间的区别，以及作为投资者的长期目标和可接受的风险范围。
“我们的整个投资策略都是基于估算证券的内在价值，因此我们在中国市场看到了一些机会，目前尽管地缘政治风险使得部分公司运营和盈利更加困难，但我们对中国经济的长期健康发展持乐观态度。我们在制定投资策略方面之所以考虑中国，是因为我们对中国经济的长期基本面充满信心。”Michael Holt向记者表示。
此外，Michael Holt还谈到了对“新质生产力”的理解，他认为中国目前大力提倡的“新质生产力”不是简单的制造业转型，而是整个制造和服务导向经济的转变。从投资角度来看，这将使得中国公司或者行业在世界竞争中处于更具防御性的位置。因为专注于低成本的“价格战”，要保持长久的优势是非常困难的，只有进入到更高级的技术领域，这些公司才会变得更强大、更健康，这是一个非常令人兴奋的转变。
“中国一直是晨星关注的重中之重，中国不仅是世界上第二大公募基金市场，而且这里有超过10亿人我们可以帮助。我坚信我们能够提供更出色的投资研究服务，帮助投资者去完成他们的投资目标。目前晨星正努力将投资工具和数据本地化，以确保其在中国市场的实用性，以惠及到更多投资者。”Michael Holt表示。
本文作者：证券时报记者罗曼
以下分别为Michael Holt在晨星中国2024年度投资峰会上开场致辞，以及关于中国财富管理行业发展的专访讨论，欢迎大家点击观看完整内容：
关于晨星
Morningstar, Inc.是全球目前最主要的投资研究机构之一，业务遍及北美、欧洲、澳洲及亚洲，为个别投资者、投资顾问、基金管理公司、退休计划发起机构及私募领域的机构投资者等专业人士提供财经资讯、基金、股票的分析及评级，并致力于发展具实用性、操作简易及功能显著的分析应用软件工具及服务等。晨星资讯（深圳）有限公司是由美国Morningstar, Inc.（纳斯达克上市公司，代码MORN）于2003年2月通过晨星（亚洲）有限公司在深圳投资成立的港资独资企业。Morningstar, Inc. 及其子公司提供有关各种投资产品的数据和研究报告，包括管理投资产品，上市公司，私人资本市场和即时全球市场数据。Morningstar, Inc. 及其子公司亦有提供投资管理及顾问服务，截至2023年9月30日，晨星所管理及给予投资建议的资产约为2640亿美元；Morningstar, Inc. 及其子公司在全球33个市场开展业务。
