基金擂台赛 | 广发新兴产业精选混合VS建信优势动力混合

本篇文章通过分析积极配置—大盘成长这一类型下，广发新兴产业精选混合和建信优势动力混合基金之间的不同，来展示积极配置—大盘成长型基金之间的差异性，以及晨星在基金研究过程中所关注的问题，从而帮助投资者更好地选择适合自身风险承受能力的基金产品。

首先，快速了解一下这两只基金的基本信息：

图表1：基本信息

接下来，本文从投研团队、投资流程、业绩表现、费用这四大维度，将这两只基金比一比。

投研团队

广发新兴产业精选混合基金由李巍先生管理，建信优势动力混合由姜锋先生管理，两位基金经理公募基金管理经验均超过10年，均属于业内非常资深的基金经理，历史在一个完整的市场周期内也用较为出色的投资回报证明了他们较强的投资能力。广发和建信的股票研究团队整体人员数量以及经验均位列行业平均水平之上，团队注重基本面研究以及较好的沟通交流机制整体能够为两位基金经理在股票跟踪和个股挖掘方面提供较好的研究支持。

在两位基金经理丰富经验的背后，李巍先生和姜锋先生在研究经历以及在担任基金经理期间所体现的投资优势上各有侧重。李巍先生历史研究医药、交运行业出身，2011年担任基金经理以来分别在制造业、消费、科技等行业均投入了相对较多的精力，他历史在这些行业均展现出较强的选股能力。姜锋先生则是一位涉猎比较广泛的基金经理，历史研究煤炭、电力、公用事业、环保、电力设备、传媒、食品饮料行业出身，担任基金经理以来，他在自上而下宏观、行业景气度判断方面积累了较多的经验，也在自下而上层面进一步拓展了对个股的认知。从历史业绩归因来看，行业配置和个股选择均为组合贡献了一定的超额收益，但个股选择是超额收益的主要来源，而且基金经理历史在公用事业以外的行业均展现出较强的选股能力。因此，姜锋先生的投资能力相对偏均衡，而李巍先生的投资能力相比姜锋先生而言更偏向成长类行业。

从工作负荷来看，截止2023年1季度末，李巍先生目前采用相同的投资方法管理11个组合，总管理规模达323亿左右。除了管理组合外，李巍先生目前还担任公司策略投资部总经理，但这个职位需要承担的事务性的工作相对较少，他可以将主要精力用于组合管理。姜锋先生目前基本采用复制策略管理6个组合，共管理规模86亿左右。除了管理组合外，姜锋先生目前还担任公司权益投资部副总经理，但其精力仍然主要用于组合管理上。综合来看，我们认为两位基金经理在行政和投资管理上的工作量均在他们能力控制范围内。

投资流程

广发新兴产业精选混合和建信优势动力混合基金均属于大盘成长风格，两位基金经理在选股时均较为关注行业景气度和个股成长性，而且在组合构建上均相对注重均衡配置。但行业景气度的判断在投资框架中的重要程度、对好公司的判断标准以及投资周期上面两只基金会有些区别，而且最终体现在组合特征上面也会有一些区别。

对于行业景气度，李巍先生倾向于从行业供需结构的变化、技术创新、产品创新等角度去衡量，而且行业景气度的判断在投资框架中的占比相对较低。姜锋先生则区分周期景气度和成长景气度，对于周期景气度行业，他较为关注供需拐点和价格拐点；对于成长景气度行业，他则较为关注产品渗透率的演变态势。行业景气度的判断在姜锋先生的投资框架中占比相对较高。而且随着2022年以来市场环境的变化，他认为需要在行业层面进一步下沉，从原来对一级行业景气度的把握转变为对二级子行业景气度的把握，但具体如何去判断二级子行业的景气度并进行比较，这部分投资流程还需要进一步清晰和明确。实际组合中，我们看到广发新兴产业精选混合基金的历史行业配置相对集中在新能源、电子、计算机、医药生物、食品饮料等行业，2020年下半年基于对行业景气度的判断在组合里面增加了对国防军工行业的配置。而建信优势动力混合基金则基于基金经理对行业景气度的判断，组合历史行业配置出现了阶段性调整，如组合2020年上半年开始增加了对新能源和半导体行业的配置，并且随着新能源上游材料估值不断提升，组合于2021年上半年进行了减持，同时增加了对景气度上行的军工板块的配置，行业景气度的判断历史也为组合贡献了一定的超额收益。

对于好公司的评判，除了考察成长性外，李巍先生还倾向于结合盈利能力、盈利质量、确定性进行综合考量，挖掘具有长期投资价值的好公司。姜锋先生则倾向于排除财务造假以及管理层存在明显风险的公司，从预期收益率的角度选择性价比较高的公司进行投资。实际组合中，基于对成长性的偏好，两只基金组合历史净利润增长率（LT Earnings Growth）一直高于中证800指数，而且广发新兴产业精选混合基金对公司质地要求较高而使得组合历史ROE和ROIC均高于中证800指数。

组合构建层面，两位基金经理均倾向于对行业和个股保持相对均衡配置，实际组合中，我们可以看到广发新兴产业精选混合基金历史单一行业配置比重基本均控制在25%以内，组合前十大重仓股占净资产比重基本均处于45%左右；而建信优势动力混合基金历史单一行业配置比重基本均控制在20%以内，组合前十大重仓股占净资产比重基本均处于40%左右。另外，两只基金的组合持股数量均维持在40-50只之间。相比较来看，建信优势动力混合相比广发新兴产业精选混合基金行业和个股集中度更低。

另外，在投资周期上，两位基金经理的关注点也存在差异，李巍先生相对更关注中长期的投资机会，而姜锋先生对于中短期景气度给予更多比重。从组合换手率来看，广发新兴产业精选混合基金2019年以来组合换手率水平相对稳定在100%左右，而建信优势动力混合基金历史换手率则相对稳定在300%左右。

图表2：持仓风格对比

数据来源：Morningstar Direct；

数据截止日期：2023年4月30日

业绩表现

基于两只基金的大盘成长的投资风格，而且组合配置相对均衡，我们看到上述两只基金在成长风格占优的市场行情下表现较好，而在价值风格占优的市场行情下可能会表现较弱，但从长期来看，我们看到这两只基金均能大概率跑赢同类平均水平。实际组合中，两只基金2019、2020年在成长风格占优的市场行情下均获得超越基准指数和同类平均水平的较好回报。而在2021、2022年价值风格占优的市场环境下，广发新兴产业精选混合基金通过较好的选股也依然获得超越同类平均水平和基准指数的较好业绩；而建信优势动力混合基金在在2021年凭借对半导体行业和新能源产业链的较好把握仍然获取了同类前1/2的较好回报，但2022年受逆风的影响则表现相对偏弱。另外，建信优势动力混合则得益于更分散化的行业和个股配置，相比于同类其他产品包括广发新兴产业精选混合基金在内，该组合的业绩回报在2018年的熊市中展现了较好的抗跌性。

在历史波动率方面，从长期来看，建信优势动力混合基金相比于广发新兴产业精选混合基金有更低的标准差，这主要归结于建信优势动力混合基金的行业和个股集中度相对更低。但广发新兴产业精选混合基金也以较高的收益对投资者承担的风险进行了补偿，最近五年年化回报率超越建信优势动力混合，两只基金最近五年夏普比率表现相当。

图表3：历史业绩表现对比

数据来源：Morningstar Direct；

数据截止日期：2023年4月30日

费 用

在费率方面，中国内地市场绝大多数的主动偏股型基金（权益资产配置比例在70%以上的基金）之间的费率水平并无明显差异。广发新兴产业精选混合基金管理费率及托管费率分别为1.5%和0.25%，费率水平与中国内地其他主动偏股型基金保持一致；而建信优势动力混合基金管理费率和托管费率分别为1.25%和0.25%，管理费率相对同类基金偏低，具备费率优势。而在基金总费用率方面，建信优势动力混合和广发新兴产业精选混合基金2022年总费用率分别为1.54%和1.76%，相比于同类中位数的1.80%和同类平均的1.90%均具备良好的竞争力。

图表4：基金的年报运营净费率对比

数据来源：Morningstar Direct；

数据截止日期：2023年4月30日

综上，对于偏大盘成长权益风格的基金，我们认为广发新兴产业精选混合基金希望相对专注于成长股投资，而建信优势动力混合基金则偏好相对均衡配置。

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