【晨星潜力基金系列】：盘点四只值得关注的固收基金

天弘永利债券基金由经验丰富的主基金经理领航，依托分工精细、协作默契的基金经理团队，发挥团队协同优势。其投资流程清晰有序，独特的债券择时交易模型更是一大显著优势。

该基金采用高效协同的团队管理模式，由资深的姜晓丽女士担任主基金经理，全面统筹基金的资产配置、团队分工协调及策略制定等关键事务。在具体投资领域，股票、纯债和可转债投资均有具备专长的基金经理或助理（以下统称专业基金经理）协同管理，充分发挥各自专业优势。自2012年8月起，姜晓丽便执掌该基金，她拥有长达15年的证券从业履历，其中包括12年的公募基金管理经验。她曾先后就职于天弘基金、光大永明人寿保险公司，历任债券研究员和交易员等岗位，在这些工作中积累了深厚的债券投研经验以及宏观研究功底，对市场变化和投资机遇有着敏锐的感知和精准的判断。在专业基金经理团队中，股票基金经理张寓先生于2021年3月加入，凭借丰富的投研经验，为周期和大制造行业的个股投资提供专业建议。基金经理助理胡东和余袁辉专注于协助可转债投资操作，而基金经理助理宛茹雪和陈敏则协助纯债投资。

该基金遵循“资产配置引领、各类资产内部追求超额收益”的原则。首先，由主基金经理确定债券和权益类资产的配置比例，随后，各分类资产的专业基金经理在各自领域精挑细选，挖掘性价比最优的个股或个券，力求投资收益最大化。在资产配置环节，天弘固收+团队每季度召开决策会，多位主基金经理基于深度市场分析和专业判断，以集体投票方式审慎确定权益类资产的配置比例系数。个股选择方面，基金偏好投资于行业内竞争力强、估值合理且景气度持续改善的优质公司，尤其青睐行业龙头，股票换手率控制在200%以内。可转债投资聚焦于中低价可转债领域，筛选基本面良好的优质标的，特别是正股具备高成长潜力或处于周期向上拐点的中小市值转债，以此捕捉上行进可攻、退可守的投资机会，充分实现转债的期权价值。纯债投资以信用债为底仓，主要配置AAA级国企债券，以确保资产的安全性和稳定性。利率债占比通常不超过30%，通过灵活调整久期策略增强收益。基金运用天弘独创的“五周期模型”进行择时操作，从宏观经济、货币政策、机构行为、仓位和情绪周期五个维度剖析市场，赋予不同市场周期相应不同时长，寻找市场周期共振点并重仓布局，同时依据各周期时间尺度合理确定投资交易周期，使投资决策紧密贴合市场节奏。组合久期与杠杆策略灵活，久期在1-4年波动，杠杆在0-140%调整，以适应不同市场环境。

图1：天弘永利债券累计回报图（自姜晓丽女士管理以来）

安信目标收益债券基金由两位优势互补的基金经理共同管理，通过灵活配置可转债和纯债，在中长期投资中斩获亮眼回报。

该基金由张翼飞先生和黄琬舒女士共同管理，其中张翼飞先生主要负责组合的大类资产配置和转债的具体操作，黄琬舒女士则专注于组合纯债部分的具体操作。张翼飞拥有14年证券从业经验和11年公募基金管理经验，兼具股票行业研究和债券研究背景，具备跨市场、多资产的投资管理能力。自2016年3月开始管理该基金，历经多轮市场，持续为投资者创造良好收益。黄琬舒具备10年证券从业经验和超过4年的公募基金管理经验，深耕纯债投资领域。她曾于2021年4月至2023年4月期间担任该基金的基金经理，并于2023年12月再度回归，与张翼飞在能力圈上相互补益。

该基金在2021年以前以投资信用债为主，转债和利率债为辅。随着近几年可转债市场的大幅扩容和流动性的提升，基金经理于2021年将投资策略调整为以投资可转债为主,力求通过可转债投资获取超额收益。基金经理采用自上而下和自下而上相结合的投资方法，其中可转债的配置比例可在0%-100%间灵活调整。自2021年以来，可转债实际配置比重大多在40%-90%之间。不过，在特定时期，如2024年四季度至2025年一季度，基于对转债市场上涨行情的持续性以及由纯债市场溢出至可转债市场的资金波动率承受能力的考量，基金经理会阶段性降低可转债的仓位至30%以下，并增加了对中短期纯债的配置。在可转债的个券选择方面，基金经理通过对公司基本面的深入研究，刻画出未来股价的概率分布，进而为转债期权定价，在此基础上筛选低估值、低信用风险的转债个券进行投资。基金经理将可转债分为纯债替代的偏债型转债、权益替代的偏股型转债和期权投资的平衡型转债三类，以平衡型转债和偏债型转债为主，偏股型转债为辅。纯债方面，信用债和利率债的配置比例一般在50%以内调整，历史来看，利率债平均配置比重约20%，信用债平均配置比重约25%。在信用债个券筛选上，基金经理偏好低风险、高评级的央、国企信用债。利率债以波段操作为主，组合整体久期在1-3年之间，杠杆比例根据市场环境在100%-140%之间灵活调整。相较于同类基金，该基金的可转债仓位较高、持有的个券数量也较多，这对基金经理深入研究可转债的能力有着较高的要求。从过往投资运作来看，基金经理凭借对可转债基本面变化的精准把控，通过对转债和纯债的灵活配置，为投资者在中长期带来了出色的投资回报。

图2 安信目标收益债券累计回报图（自张翼飞先生管理以来）

西部利得汇享债券基金由投研经验丰富的基金经理担纲，背靠投研团队的稳定支持。基金以信用债打底，辅以灵活的利率债和可转债配置的投资流程清晰且运作稳定，在多个市场周期内为投资者带来了良好的中长期回报。

该基金由基金经理严志勇先生担纲管理，负责组合资产配置、久期和杠杆水平等主要投资决策，以及对可转债的投资交易。严志勇自2017年8月开始管理该基金，其具备14年的证券从业经验和超过7年的公募基金管理经验，曾先后任职于中金公司、兴业证券和鑫元基金，在股票和纯债研究上积累了丰富经验。2017年加入西部利得基金之后，他管理的公募基金涉及纯债和转债等多个资产大类，进一步拓展了投资能力圈。股债兼修的复合背景使得他能够灵活地把握各大类资产之间的投资机会，具备大类资产配置视野。基金经理李安然女士自2021年4月开始管理该基金，主要协助执行组合纯债策略，侧重信用债交易。其拥有10年的证券从业经验和超过4年的公募基金管理经验，从信用研究员成长而来，在信用债个券挖掘和定价方面经验丰富。由研究员和基金经理按利率债、信用债和可转债组成的投研小组与固收研究团队形成合力，在纯债和可转债上为基金经理提供了良好的研究和投资策略支持。

该基金围绕中高等级信用债进行投资以获取基础票息收益，并辅以利率债的波段操作和可转债的灵活配置来增强收益。基金经理通过对宏观经济环境、经济周期、货币和财政政策等方面的研判来评估各类资产的收益与潜在风险，确定各大类资产的占比。信用债的配置比例一般在80%-100%，利率债和可转债的配置策略则更为灵活，主要基于未来一个季度利率市场和可转债市场的走势来对配置比例进行动态调整。利率债的配置比例一般在30%以内，可转债的配置比例则不超过20%。纯债方面，基金经理采取自上而下的投资方法：首先基于对宏观基本面、经济周期、资金供求和中长期利率走势来确定债券组合久期；然后通过对收益性、信用风险和流动性等因素来选取合适的类属券种进行配置；最后，根据个券的信用评级、流动性和息票率等要素，在控制单券占比的前提下精选个券。信用债以高等级信用债配置为主，AAA以下的信用债占比通常保持在20%-30%以内。在类属券种的选择上，组合会根据政策变化、信用资质变化、流动性和收益率水平的变化等因素进行动态调整。组合整体久期在2-4年，杠杆在100%-135%之间灵活调整。可转债方面主要采取自下而上的投资方法，精选低价格和低估值的个券。在此基础上，从定性的角度筛选基本面良好、低信用风险和估值合理的转债个券，最后根据转债的存量、成交活跃度和基金经理对个券的判断来构造转债的持仓。相较于同类基金，该基金的资产配置操作空间更大，收益来源更为丰富。与此同时，其风险敞口也会更高，这对基金经理的风险管理能力提出了更高的要求。基金经理通过分散投资基本面良好、低信用风险的可转债和高等级纯债等方式来对风险进行控制，组合的最大回撤每年都稳定控制在-2%以内。

图3 西部利得汇享债券累计回报图（自严志勇先生管理以来）

鹏华丰禄债券基金由经验丰富的基金经理掌舵，并依托资源充沛的研究团队为其提供有力的支持。基金以中高等级信用债为投资核心，构建了策略灵活、风控严密的投资流程，在多轮债市牛熊周期中持续为投资者带来出色的投资回报。

基金经理刘涛先生具备深厚的专业积淀与卓越的债券投资能力。他拥有12年证券从业经验与超8年公募基金投资管理经验，自2016年11月起管理该基金，持续为投资者带来出色的风险调整后收益。深耕鹏华基金十年，刘涛从债券研究员成长为债券投资二部总经理，积累了深厚的债券投研经验，也锻造出敏锐的市场洞察力。由刘涛先生领衔的专业团队，汇聚了数位经验丰富的基金经理与基金经理助理，形成覆盖短债、纯债及低波动固收+产品的投资管理体系。

该基金以中高等级信用债为核心持仓，搭配利率债进行灵活调节，构建稳健的投资组合。基金运用多元策略协同运作，将久期策略作为获取超额收益的核心驱动力，同时辅以信用利差、收益率曲线、利差套利、息差优化等策略，全方位捕捉信用债与利率债市场中的趋势性与波段性投资机会。在市场上行阶段，基金力求能够紧密跟随市场步伐，充分把握上涨机会；而在市场下行的熊市环境中，亦能抵御风险，为资产长期保值增值提供有力支撑。基金经理运用自上而下与自下而上相结合的投资方法。首先，从宏观经济与政策环境入手，深入剖析各类经济数据、政策导向以及市场预期，以此为基础科学、合理地制定投资组合的目标久期。接着，依据既定的目标久期，对信用债与利率债的仓位分布以及久期贡献进行细化，实现资产在不同债券类别间的优化配置。进一步将信用债仓位拆解为底仓与进攻仓位，同时对利率债的进攻性配置进行布局，以适应市场的动态变化。最终，通过深度挖掘债券市场中期限利差、品种利差以及个券潜在价值，并结合投资组合流动性管理，完成全面投资布局。在组合构建过程中，基金通过动态仓位管控来平衡风险与收益。信用债仓位控制在80%-110%的区间，利率债仓位维持在0-25%之间；同时，在0.5-4年的范围内灵活调节久期，并搭配100%-135%的杠杆比例，依据市场变化灵活调整。值得一提的是，基金在规模管控与风险管理方面表现突出。一方面，通过严格设置规模上限，确保投资策略灵活执行，实现快速调仓、精准把握市场机遇；另一方面，基金充分运用多元策略，有效分散风险，降低单一策略可能引发的净值波动。同时，基金严守信用评级底线，避免因过度追求高收益而陷入风险。在久期管理上，基金既保持一定的灵活度以应对市场利率波动，又与市场趋势保持合理适配，抵御极端风险冲击。这种对投资纪律的严格坚守以及对投资策略的精细化运作，使得该基金在充满波动的市场环境中始终保持稳健的表现，持续为投资者创造可观收益。

图4 鹏华丰禄债券累计回报图（自刘涛先生管理以来）