在牛市里“上头”，才是投资中最大的风险

自2024年四季度市场反弹以来，这轮牛市已经持续了一年半。

随着市场升温，投资者们又回来了：居民存款“搬家”、基金销售再现火爆、券商开户大幅增长，股票型ETF的日均成交量也在不断创新高。

航天、卫星、金属、机器人成了这届牛市最炙手可热的赛道，很多上一轮在白酒、医药这些赛道栽过跟头的投资者，如今又一头扎进了新的赛道里。市场情绪变化之快，让人感觉前几年的低迷仿佛从未发生过。

但历史反复告诉我们，牛市虽然不会因持续了特定时长或者到达特定点位就走向终结，但每一轮狂欢总是以同样的剧本落幕——因特定事件或市场认知的突然反转，在喧嚣中戛然而止。

经济学家约翰·肯尼思·加尔布雷思（John Kenneth Galbraith）在《金融狂热简史》中写道：

狂喜的感觉在过去和现在都鲜为人知。人们对金融市场的记忆非常短暂，这就导致金融危机很快就会被遗忘。

在他看来，投资者都是“健忘的”——随着熊市带来的痛苦被时间冲淡，那些曾引发剧烈市场波动的非理性行为，也会重新出现。

但问题的根源，或许并不完全在于投资者的健忘，而是因为我们对风险的感知，本身就极易被环境误导。

所谓风险感知，指的是我们对一件事情风险高低的判断。

但这种判断并不总是“靠谱”，有大量的研究显示，我们对风险的感知，极易受到市场环境、周围情绪以及新闻头条等外界因素的影响。

美国专注于金钱心理学研究的心理治疗师奥利维亚·梅兰(Olivia Mellan)，曾对上世纪美股科技泡沫期间的投资者心理进行过研究。

她发现，当时有不少“厌恶风险”的储户，也纷纷涌入市场投资科技股，但这种行为背后的原因，并不是这些投资者突然变得更能承受风险，而是当时市场环境让他们认为投资科技股与储蓄之间并不存在显著的风险差异。

由此可见，我们的风险感知会经常发生变化，而且很多时候并不理性。市场是上涨还是下跌、当下哪些行业被追捧，都会影响我们对风险高低的判断和感知。

对于刚进入市场的投资者来说，由于缺乏对不同资产收益和波动特征的认知，风险感知自然容易被眼前的市场表现牵着走。但研究发现，即便是经验丰富的投资者，在行情持续火热的阶段，也难以完全免疫。

这背后的原因，来自一种认知偏差——过度自信。

顾名思义，过度自信是指我们会不自觉地高估自身能力或所掌握信息的可靠性。

这是一种极为普遍、也是最顽固的认知偏差。从进化的角度来说，在有限资源的竞争当中，自信能够提升个体的适应性。这样的思维模式能赋予我们更强的自信，战胜前进路上的困难。

但在投资中，如果我们完全依赖这种本能去做决策，很可能会将我们推向危险的边缘。

正因如此，对于大多数人而言，牛市往往比熊市更危险。

不仅是从投资角度来看，随着价格的快速上涨，估值的安全边际不断收窄；从心理层面讲，持续上涨的行情，会让我们盲目高估自己抗风险能力、投资交易能力以及掌握信息的准确性，陷入一种“我能掌控”的幻觉：

由此，在牛市中，我们最需要做的一件事，就是不断提醒自己风险的存在，不让决策被风险感知牵着鼻子走。

但常有人说，投资时需要根据自己能接受的风险进行选择。可如果我们对风险的感知极易发生变化，评估时该以什么为标尺？

这里我们真正需要关注的，其实是风险承受能力。

与相对极易变化的风险感知不同，风险承受能力是一种相对稳定的心理特质，反映的是我们应对风险的方式。

晨星研究显示，尽管自2008年以来全球市场经历了多轮动荡，但不同地区投资者整体的风险承受力评分并没有出现明显起伏，始终维持在一个相对平稳的区间里。

正因如此，我们的组合配置与投资决策，应当基于风险承受能力，而不是当下对风险的感知。【👉点击此处对你当前账户与自身风险承受力的匹配程度进行诊断🩺】

除了找到属于自己的风险“锚点”，回顾和复盘自己过往的投资“战绩”，同样有助于降低过度自信的干扰：

对于缺乏经验的新入市投资者，也可以反复自问以下问题，以免决策被直觉“带偏”：

成功的投资，不仅需要识别机会的眼光，更需要理解、评估和应对风险的能力。

当我们能够意识到情绪何时、以及会如何影响我们的判断，并保持必要的谨慎，才能避免在牛市中迷失方向。

作者 | 屈辰晨