为了余额宝里1%的收益，你可能付出了超过0.5%的成本

最近，不少朋友打开账户后发现，自己手上货基的7日年化收益率已经跌破1%。

这并不是个别投资者的感受。从晨星数据来看，截至2026年5月18日，全市场已有超过20%的货基7日年化收益跌破1%，均值仅为1.11%，而7日年化收益在1.5%以上的产品，已经不足20只。

近年来，随着无风险利率中枢下移，货基的收益空间也在持续被压缩。但在收益越来越薄的环境下，费率——这个过去被大多数投资者忽视的因素，开始变成提升货基收益的关键。

和所有基金一样，我们看到的货基收益，是扣除了各项运营费用之后的"费后收益"。

也就是说，基金通过投资赚到的收益，需要先扣除管理费、托管费、销售服务费，以及交易、审计等各类运营成本，剩下的部分才是投资者最终拿到的收益。

那么，我们实际每年为货币基金支付了多少费用呢？

根据晨星最新发布的《2025中国公募基金费率观察》报告，截至2025年末，中国货币基金的晨星综合费率均值为0.49%。

晨星计算的"综合基金费率"，不仅包括管理费、托管费、销售服务费等显性费用，也包括交易成本、其他运营费用等隐性成本，反映了投资者持有一只货基每年需要承担的全部成本。

过去三年，在监管的引导和市场竞争的推动下，公募基金整体的费率水平已经出现了较明显的下降。

其中，主动股票型基金综合费率从2022年的2.81%下降至2025年的2.12%，累计下降69个基点；被动股票型基金在市场竞争加剧的背景下，平均综合费率也从1.27%下降至0.94%，下降33个基点。

但相比之下，货币基金的费率变化相对有限——综合费率仅从0.58%下降至0.49%，在过去三年只下降了9个基点。

从绝对水平来看，货基仍然是各类基金中费率最低的品类。但问题在于，受利率环境变化影响，货基本身的收益空间也在快速变薄。

放在几年前，即便扣除0.5%左右的费率，投资者仍然有机会在货基上拿到2%甚至3%的收益。但到了今天，货币基金的费前收益可能只有1.5%左右。再扣除0.5%左右的费率，投资者最终到手的收益大约就是现在看到的1%。

换句话说，投资者为了到手1%左右的收益，支付了约0.5%的成本——费率已经占到了货基费前收益的近三分之一。

如果对比同一只货基不同份额的收益，我们能比较直观地感受到费率对收益的影响。以下是几只规模较大的货币基金A、B份额，2025年的综合费率与费后收益对比：

我们都知道，同一只基金的不同份额，对应完全一致的投资组合，它们之间的差异主要体现在费率结构和费率水平的设置上。从上表也可以清晰看到，这些基金的B类份额费率水平更低，对应的费后收益也明显高于A类份额。

此外，从全市场数据来看，货基2025年的费后收益与晨星综合费率之间，也呈现出较为明显的负相关关系——综合费率越高，投资者到手收益往往越低。

从晨星《2025中国公募基金费率观察》中，我们还能看到一个有意思的现象：即便费率对货币基金收益的影响越来越大，但在所有基金类别中，货币基金投资者恰恰是对费率最不敏感的一群人。

从数据来看，货币基金是唯一一个在规模加权口径下，综合费率高于简单平均综合费率的基金类别。

这是什么意思呢？

简单平均费率，反映的是市场上基金整体的定价水平；而规模加权平均费率，则是在计算时考虑了不同产品的规模，更能反映大多数投资者实际承担的费率水平。

如果一个基金类别的规模加权费率低于简单平均费率，说明投资者的钱更多投向了该类别中低费率的产品；反过来，如果规模加权费率高于简单平均费率，则意味着大多数投资者的资金都集中在费率较高的产品上——或者说，那些规模最大、最受投资者青睐的产品，费率更高。

从不同类型基金的资金分布就能明显看出这种差异。

被动股票基金投资者对低费率产品的偏好非常明显：78%的资金集中在该类别中费率水平最低的40%产品里，其规模加权综合费率仅为0.52%，较简单平均的0.94%低了近一半。

而货币基金的情况恰好相反——约65%的资金集中在该类型中费率水平最高的40%产品中，规模加权综合费率达到0.54%，高于简单平均的0.49%。

所以从规模加权口径来看，大多货币基金投资者实际承担的投资成本，甚至比被动股票基金和被动债券基金投资者还高。

过去大家选货基时，考虑更多的是申赎是否方便、历史收益、平台使用习惯等因素。

这当然没有问题。货币基金本质上是现金管理工具，流动性和便利性非常重要。

但当收益中枢不断下移，费率对最终收益的影响就会被显著放大。过去可以忽略的成本差异，现在可能已经成为影响货基收益的重要因素。

而且同样是货币基金，不同产品之间的费率差异可能比很多人想象的要大得多。

截至2025年末，全市场近1000只货币基金中，综合费率最低的仅为0.14%，最高的则接近1.4%，相差了近十倍。

大家也千万不要小看这些看似差异不大的费率。因为哪怕只有0.1个百分点的差距，也意味着费率较高的基金，需要比费率较低的基金多赚0.1%，才能实现相同的费后回报。

而结合当前的利率环境，以及货币基金本身相对有限的投资范围和收益弹性，想要稳定比同类产品多赚0.1个百分点，不一定是件容易的事。

而且，费率对收益的影响并不只体现在当年的收益上。在长期持有的情境下，费率对收益的侵蚀还会被复利放大。

假设未来货币基金年费前回报维持在1.5%左右，综合费率维持在0.5%，将10万元长期放在货币基金中，10年下来，基金投资原本可以创造约1.6万元的回报，但其中约有5500元收益会被费率损耗，最终到手的只有约1万元。

因此，现在选择货币基金时，除了关注7日年化收益率、基金规模、申赎规则等因素，也应该花几分钟了解一下产品的费率水平。大家可以通过晨星中国官网或晨星基金小程序，🔍查询自己持有货币基金的综合费率，也可以使用「基金筛选器」找到费率水平相对较低的产品。

对于行业而言，这或许也意味着，货基费率也到了进一步优化的时候。

近年来，已经有部分货基产品开始通过降费，来缓解低利率环境下的收益压力。自2022年以来，已有约两成货币基金不同程度地主动下调了管理费或销售服务费。

但仍有大量产品——尤其是那些规模较大的货币基金，目前的费率仍处于较高水平。观察2025年份额规模前十的货币基金可以发现，它们的晨星综合费率大多都在0.5%以上，还有部分产品的晨星综合费率超过0.6%，比一些纯债基金还高。

而大规模货币基金本身，就面临着比中小规模产品更严格的流动性监管要求，投资运作的约束更多，收益弹性本就相对有限。在这种情况下，较高的费率会进一步压缩投资者的实际到手收益。

在收益中枢持续下移的背景下，适度降低费率，一方面可以提升持有人的实际收益体验；另一方面，也有助于货币基金在与同类产品，以及银行定期存款、现金管理理财等工具的竞争中保持吸引力。

毕竟，当收益空间不断收窄、难以通过主动管理做出显著差异时，成本就会成为决定收益的最关键因素和竞争力。

作者 | 屈辰晨

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