18只主动ETF上新，该怎么挑？

本周五，首批18只主动ETF就要正式和中国投资者见面了。

作为主动投资策略与ETF产品形式的结合，主动ETF不以跟踪特定指数为目标，而是根据既定策略自主选股、调整组合；同时，它保留了ETF交易灵活、持仓透明等特点。

但就像我们在此前的文章中提过的，虽然都叫“主动ETF”，不同产品的投资策略也可能大相径庭。

今天，我们就来一起看看这些产品都有哪些特点？面对这一新品类，我们又该如何挑选？

对于主动策略而言，业绩比较基准是基金管理人对基金设立的投资目标以及投资参考范围，它在一定程度上可以反映基金的策略和风格定位。

从国内首批这18只产品的业绩比较基准来看，这些产品大多都是投资于大中盘股票的策略。

其中，6只产品以中证800指数为业绩比较基准，是数量最多的一类；以中证800价值指数、中证红利指数和中证A500指数为基准的产品分别有4只、3只和2只。其余还有3只产品分别采用中证A100指数、中证800质量指数和沪深300成长指数作为业绩比较基准。

当然，除了基准外，更核心的还是看这些产品的投资策略。

从当前产品名称及目前招募说明书中的投资策略表述来看，这18只产品中，大多都是采用基本面选股的主动策略，但也有5只采取量化策略的产品。

与依赖基金经理经验判断的主观策略相比，量化策略更偏规则驱动，主要依靠因子模型进行选股与组合构建，而不是基金经理的主观判断。

目前国内即将发行的这两种策略，也是当前在欧美市场中最受投资者青睐的两种主动ETF类型。

晨星数据显示，截至今年6月底，美国主观决策型主动ETF和系统化主动ETF的资产规模分别约为1.03万亿美元和6508亿美元，合计约占美国主动ETF资产的83%。

在欧洲我们也观察到了相似的趋势。

截至2026年第三季度末，主观决策ETF是欧洲当前最为主流的主动ETF类型，这类产品的总资产规模为851亿欧元，占欧洲主动ETF总资产的71%。

但与此同时，系统化量化策略在欧洲主动ETF中的市场份额也在提升。

相较于更依赖基金经理个体判断的投资方式，系统化策略通常具有流程可重复、组合约束较明确、风格暴露相对容易识别等特点。

近年来，多家进入欧洲主动ETF市场的资管机构都将这类策略作为其在主动ETF上的主要产品布局方向。截至今年三季度，这类产品的总资产规模由上一季度的293亿欧元增至342亿欧元，在欧洲主动ETF中的资产规模占比达到28.5%。

主动ETF的推出，让主动投资策略有了新的产品载体，也让公募基金的工具化创新向前迈进了一步。

虽然就目前来看，被动产品仍是欧美ETF市场最主流的产品，但主动ETF已成为最近几年重要的增量资金来源。

但对于投资者来说，无论产品采用基金经理主导的主观决策，还是依托模型的主动量化策略，在挑选主动ETF的时，评估投研团队的能力以及投资策略本身仍是最关键的一步。

我们既要考察基金经理是否具备相应的经验和能力、研究团队能否提供充分支持，也要了解其投资流程是否稳定、可复制，超额收益来源是否具有可持续性，以及这个策略在不同市场环境下可能呈现怎样的风险收益特征。

此外，费率相较同类产品是否合理，也是需要考虑的因素。

从首批产品来看，各产品之间的管理费率差异不大，均为每年1%。相比管理费率通常为每年1.2%的传统偏股主动基金，首批主动ETF在管理费方面有一定优势。

不过，管理费只是投资成本的一部分。比较实际成本时，还需要考虑托管费、基金组合运作中产生的交易成本，以及佣金、二级市场买卖价差和折溢价等费率的影响。

在此基础上，我们还需要从自身的投资目标出发，评估这只产品能否在整个投资组合中发挥清晰而必要的作用：

毕竟，我们能否在长期取得投资成功，不仅取决于所选基金的表现，也取决于组合中不同策略如何搭配。

如果这只产品与现有持仓的角色和风险收益特征高度相同，盲目增加一只基金，可能只是增加日后跟踪和管理的负担；如果它能够补充组合中缺少的收益来源，或改善过于集中的风险暴露，才更可能为组合带来实际价值。

归根结底，虽然主动ETF的推出给我们增加了新的选择，但新品类本身并不是我们买入的理由。

理解策略、评估风险，并明确它在组合中的配置作用，才应是我们投资决策的起点。

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作者 | 屈辰晨