【晨星焦点基金系列】：瑞士百达策略收益基金：灵活捕捉全球多资产配置机会的香港互认基金

焦点基金 ——

瑞士百达策略收益

基本资料

该基金采取灵活的策略投资全球各项资产，强调以动态资产配置适应不同市场环境，实现优越的风险调整后回报。从历史持仓来看，股票和债券的仓位均可在宽幅区间内灵活调整，其中股票仓位的调整范围为20%-70%，债券仓位的调整范围为15%-60%，现金仓位有时可达20%。此外，组合还可投资黄金、另类资产和房地产，各项资产的比例通常不超过5%。自2017年5月至2025年10月底，该基金在主基金经理黄思远先生管理期内的年化回报为7.93%，超越晨星同类基准指数90个基点，在同类基金中排名第14个百分位。组合的年化综合费率为1.69%，略高于同类基金中位数的1.63%。

晨星观点

风险提示：基于该基金对全球资产的灵活配置策略，基金经理对资产配置、行业、个股和个券的选择会影响基金的表现。此外，该基金的股票投资风格整体灵活，在不同时期会动态调整：2020年以前偏向平衡或价值风格，但自2020年起转向成长风格。这种风格切换的灵活性使得组合表现更多取决于基金经理的行业配置和个股选择。

瑞士百达策略收益基金于2020年2月3日获批为香港互认基金，由基金经理黄思远先生（Andy Wong）主理，并获得了来自基金经理范致贞先生（James Fan）和郭韶瑜女士（Lorraine Kuo）的协助。黄先生拥有23年投资管理经验，自2017年4月开始接管该基金，是组合的最终决策者。他在资产配置上有着丰富的投研经验：在加入瑞士百达之前，他曾在景顺担任高级基金经理4年，负责管理多资产投资组合。此前，他曾就职于高盛，先在投资策略小组担任资产配置的研究分析师，后转入股票投资团队负责亚洲股票研究和投资组合管理长达8年。基金经理范致贞先生拥有约10年投资管理经验。基金经理郭韶瑜女士则具备超过20年的投资管理经验，主要专注于亚洲股票市场、尤其是科技板块方面。她自2024年5月起加入黄先生和范先生所属的香港多资产投资团队。在组合的投资管理上，三位基金经理相互讨论、共同决策。黄先生和郭女士曾在景顺共事（郭女士于2011-2022年在景顺任职），两人在今年同我们的交流中展现出协作默契。

基金经理们获得了充沛的团队资源支持。瑞士百达全球多资产部门约50名成员为该基金的多资产配置决策提供了有力支撑。不仅如此，公司内部的公共平台资源，包括股票和债券领域的专业投资人员，也在标的筛选等方面为组合提供了良好支持。

该基金所采取的全球资产配置策略旨在寻求实现长期资本增长及收益，同时亦管理下行风险。其资产配置策略的灵活性高，可对全球各类资产类别进行投资以达成上述目标，且不受业绩基准指数的约束。组合的资产配置流程清晰有序：在明确长期市场观点、强调动态资产配置的基础上，基金经理们将投资标的划分为以下三类投资主题：长期结构性增长主题、周期性主题及多元化收益主题。长期结构性增长主题关注投资标的的长期增长趋势，例如科技、算力和环保领域的机遇。周期性投资主题更注重对捕捉短期投资机会，包括市场错配催生的投资机会和被低估的资产，例如受益于日本经济复苏、铜短缺等相关主题的标的。多元化收益主题则更侧重寻找具备稳健且可持续回报、注重本金保值的投资机会，例如债券及另类资产带来的投资机会。这一框架能帮助基金经理更好地把握各类资产在不同市场环境下的表现，实现分散投资。在此基础上，基金经理会主动调整这三类主题的配置比例，以灵活应对不同市场环境的变化。从历史持仓来看，股票和债券的仓位均可在宽幅区间内灵活调整，其中股票仓位的调整范围在20%-70%之间，债券仓位的调整范围在15%-60%之间，现金比例有时可达20%。此外，组合还可投资黄金、另类资产和房地产，各类资产的配置比例通常不超过5%。此外，自下而上精选标的对组合的业绩表现也相当重要，尤其是考虑到黄先生愿意对部分股票进行重点配置。

整体而言，组合的资产配置策略效果较好。自主基金经理黄先生开始管理以来，投资团队的资产配置决策大致成功，推动该基金在其管理期内获得了优于同类（美元灵活型股债混合基金，下同）平均的上行捕获率和下行捕获率。举例来说，组合自2024年起重新开始配置黄金，以实现分散投资，同时对冲地缘政治冲突的不确定性。不仅如此，基金经理在2024年对股票的配置比例高于债券也对组合的表现有所帮助。自2020年起，组合在股票投资中配置的成长股效果较好，苹果、Alphabet、英伟达及台积电等核心个股持仓为组合贡献了良好收益。但是，在2022年市场抛售期间，这一布局导致基金的回撤幅度（22%）高于同类平均（13%），也让组合在当年并未有效实现管理下行风险这一目标。值得注意的是，该组合的股票投资风格在近年来有所变化：从2017-2018年以平衡/价值风格为主，到自2020年起转变为以成长风格为主。债券部分的投资以发达国家政府债券为主，在为组合收益做出贡献的同时，降低了整体的波动性。从总回报的角度来看，该基金的投资流程具备一定优势，但获取收益并非其核心目标。以P类美元每月派息份额为例，该份额在2024年的年化分红率约为5.5%。由于该策略对收益类资产缺乏明显偏好，组合收益率会受到一定制约，进而需动用部分本金来补足分红，尤其是在市场下行周期中。我们观察到历史上该基金来源于本金的分红比例通常低于20%，这一比例在2022年受市场抛售的影响升至40%，令组合当年收益率位列同类基金后1/4。

数据起止日期：2017年9月30日-2025年3月31日

数据来源：晨星基金小程序

数据截止日期：2025年3月31日

数据来源：晨星中国官网

基于该基金对全球资产的灵活配置策略，基金经理对资产配置、行业、个股和个券的选择会影响基金的表现。另外，该基金的股票投资风格整体灵活，在不同时期会动态调整：2020年以前偏向平衡或价值风格，但自2020年起转向成长风格。这种风格切换的灵活性使得组合表现更多取决于基金经理的行业配置和个股选择。自2017年5月至2025年10月底，该基金（以P类美元每月派息份额来计，并以人民币计价）在主基金经理黄先生的管理期内获得了7.93%的年化回报，超越晨星同类基准指数63个基点，在同类基金中排名第14个百分位。在此期间，组合的波动性（以标准差衡量）为8.98%，低于晨星同类平均的9.30%。同时期风险调整后收益（以夏普比率衡量）排在同类第12个百分位。

数据截止日期：2025年10月31日

数据来源：Morningstar Direct

另外，费用方面，该基金的每月派息人民币份额（在内地售卖的份额之一）的年化综合费率为1.69%，略高于同类基金年化综合费率的中位数1.63%。