越跌越买？赚钱的关键不在于你有多叛逆

什么样的投资方法是最有效的，这是大家非常关心的问题。

很多投资大师会把他成功的秘诀归结为于采取了“逆向投资”的策略，而股神巴菲特的这句话也正道出了逆向投资的精髓：买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。

但是，只要不去人多的地方，投资就能成功吗？这真的是一种我们普通人可以学得来的投资策略吗？

逆向投资是均值回归理论的应用。

投资的世界里的“万有引力”法则就是均值回归——万物最终都将回归于其长期的均值，涨多了会跌，跌多了会涨。所以逆向投资就是要反其道行之，在超跌的时候买入，在超涨的时候卖出。

虽然听起来和价值投资很类似，但逆向投资并不等同于价值投资。

价值投资者偏好低估值股票，本质是希望寻找估值上的安全边际。

本杰明·格雷厄姆和巴菲特早期实践的“烟蒂”投资法就是一种价值投资风格的体现，核心理念就是注重安全边际：“如果你以很低的价格买进一家公司的股票，应该很容易有机会以不错的价格获利了结——虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟。就像捡起路边随地可见的香烟头，吸一口解解烟瘾，廉价购买会使这最后一口也收益不菲。”

但是，投资低估值股票并不一定是逆向投资。

比如，传统低估值板块银行，因为高杠杆经营存在高风险，所以绝对估值长期处于较低水平。

那现在买银行算是逆向投资吗？并不是。

确实相较于目前沪深300指数1.3倍左右的P/B，银行板块目前的P/B仅仅有0.6倍，在绝对估值上来说确实拥有很高的安全边际。但是，经过了过去一年的上涨，尤其红利投资者的追捧，当前无论是股价和估值都处于最近三年相对比较高的水平。

约翰‧邓普顿是美国基金公司邓普顿集团的创始人。他本人是一位具有传奇色彩的基金经理，也是上个世纪最著名的逆向投资者。

邓普顿的这句话与巴菲特那句关于贪婪和恐惧的名言惊人地相似。在他看来，逆向投资的困难不在于估值分析，而在于有勇气与大众逆向而行。

邓普顿凭借几次在投资中勇敢的逆行创造了投资神话。

1939年，美国正处于大萧条的尾声，欧洲刚刚爆发了第二次世界大战。在当时大多数人都在对未来感到恐慌开始抛售股票的时候，邓普顿看到了机会。他借钱买入了104家股价低于1美元的公司股票，尽管其中34家濒临破产。

虽然邓普顿明白市场处于因恐慌被抛售的状态，但在那个时点他确实对任何一家公司都没有特别的把握。因此，他通过购买104家公司来分散他的逆向投资。最终，除了四家公司外，其余的投资都让他大赚了一笔。

在1950年代，邓普顿又做了一次与众不同的决策。

日本因二战战败，遍地废墟，很多人因此对这个国家未来的经济和前景非常悲观。但邓普顿看到的，却是一个有前途的劳动力市场以及日股相较美股较低的估值。而且经过进一步的研究，他发现大多数日本公司的财报没有反映旗下子公司的经营状态，所以它们的财务数据大概率没有反应出资产和利润的全貌。于是，邓普顿几乎把他个人的所有钱都投到了日本，这也让他赚得盆满钵满。

但到了60年代，日本股市开始滞涨，各界对日本的看法又变得悲观起来。然而，邓普顿并没有离场。在1968年日本政府开放外资投资之后，他又给自己管理的组合增配日本。

随后在70-80年代，日股的表现大幅领先其他资产，邓普顿在60年代的这个“逆向”操作使得他管理的基金Templeton Growth在接下来的20年的年化收益达到17.5%，是同期标普500指数年化收益率的近2倍。

除了时代因素的加成，敢于逆行的勇气以及对自己清晰的认知也是邓普顿成功的关键：在不确定性高时利用分散投资降低风险，一旦找到了自己的认知或者信息优势，就坚持下去，即使所有人都认为你错了。

虽然逆向投资听起来是一种很理想的策略，但在实际投资中，为了逆向而逆向是行不通的。

这是一个很有意思的悖论：现在有很多人，尤其是专业投资者，都说自己的投资方法是逆向投资，或者至少是尝试坚持逆向投资。

但你想想，逆向意味着和主流对着干，如果人人都是“非主流”，是不是就形成了一种新的主流？

市场上充斥着观点不同的人，无论你主张是买入还是卖出，你总会找到和你持不同观点的一个人或者一群人。和某些人或者阵营的观点不同，并不代表你一定是“与众不同”的。

所以逆向投资中非常难的一步，就是弄懂到底什么是主流，他们在想什么。最可怕的是“虚假”的逆向，它会让你以为你发现了别人看不到的东西。

而且想要成功，并不是单靠和市场对着干就行，去买一只跌了50%的股票并不会让你成为逆向投资者。

靠远离“群众的智慧”挣钱，本来就是一种风险巨大的策略。逆向投资还需要有自己独到的眼光和别人没有想到的方向，这些才应该是你在人群中逆行的勇气。

逆向投资是超额收益的重要来源，这一点不可否认。但是我们也需要接受一个事实，逆向投资者注定只能是少数，而且他们中也只有一部分能品尝到胜利果实。

尽管逆向策略不适合大多数人效仿，但我们普通投资者可以把“逆向”当作一种思维运用在投资中——对司空见惯的东西进行反向思考。

比如，在研究某个行业或者公司时，对查到的信息和大多数人告诉你的事情保持一分怀疑。

这种心态可能会使你在做出决定之前进行更深入的研究，更仔细地思考潜在的风险和机会，降低盲目跟风和避免陷入群体思维的诱惑。

最后，同样以巴老爷子的话作为结尾：“逆向投资和顺势投资一样愚蠢。投资中真正需要的是思考，而不是成为多数派或者少数派。”