晨星研究20年数据实证：这两个因素有助于提高基金投资超额收益

“过去二十年里，那些选择费率更低且业绩稳定的基金的投资者，获得了更为理想的回报。”

晨星在此前的研究中，探讨了基金的费前回报（pre-fee returns）如何很好地预测其未来表现。我们发现，过往表现优异的基金在未来费前回报上仍然能够跑赢同类，而表现不佳的基金则继续落后。

这引发了广泛的讨论，随之也产生了一个疑问：基金的费用呢？费用是否也能预测基金未来的表现?

早在2016年，晨星研究部就发表了一项开创性的研究，发现在其测算的所有变量中，费率（expense ratio）最能预测基金的未来回报。研究表明，费用越低，基金在后续的表现往往优于同类基金，反之亦然。

再次探究：基金成本与收益的关系

随后，我们跟踪了各组基金的净费后回报（net-of-fee returns）。

结果进一步证实了上述2016年的相关研究结果：费用是预测基金未来表现的有效指标。为了直观地说明这一点，以下是2005年1月1日至2024年12月31日期间所有滚动五年期中，按费用分组统计的基金相较于同类基金的平均超额净回报率。

研究发现，费用较低的基金整体表现更佳。随着费用的增加，基金表现呈现出几乎完美的阶梯式下降趋势。此外，这一趋势在股票型和债券型基金中也均有体现（我们未将混合型基金纳入本次研究，因为缺少包含已收购基金费用的历史费率数据）。

不仅如此，在研究覆盖的每一年中，费率最低的基金平均表现均优于费率最高的基金。

除了费用，过去的费前回报是否也能预测基金的未来表现？

为了探究这一点，晨星将基金按照费用水平和过去的费前回报同时进行分组，并观察其后续的净超额回报（net excess returns）。

具体来看，美国股票型和债券型基金在不同费用和历史回报分组下的表现如下：

结果表明，当我们将历史费前回报与费率指标结合分析时，产生了“1+1>2”的效果。“低费率+高历史回报”的基金表现最佳，而“高费率+低历史回报”的基金表现最差。

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本文编译自晨星研究部首席评级官Jeffrey Ptak《What Worked for Fund Investors? PinchingPennies and Letting Winners Run》一文。