DeepSeek 爆火出圈，AI 概念股的投资逻辑正在重塑？

过年期间，DeepSeek不仅在全球 AI 圈掀起轩然大波，更在全球股市激起千层浪。

在港股和A股开年后第一个交易日，DeepSeek概念股也走出了独立行情，很多投资者也已经把它看作是A股在2025年第一个大级别的主题机会，摩拳擦掌准备去 “冲”受益的板块和标的了。

过去两年，每年春节后都有一个崭新的大题材横空出世，比如2023年春节后，ChatGPT带火了人工大模型概念股，在2024年春节后则是“算力服务器”和“Sora”概念。

而如今，DeepSeek 的出现又将给市场带来怎样的冲击？从这次DeepSeek带崩美国科技股的事件中，我们又能学到什么？

先来给“断网过节”的朋友们补补课，DeepSeek 究竟是如何出圈，又是怎样震撼美国科技界和华尔街的。

今年春节前，幻方量化旗下 AI 公司深度求索（DeepSeek）发布 DeepSeek-R1 模型。据报道，这个模型的性能对标当前市面上几家美国科技巨头最先进的模型，然而它的训练成本却比其他模型要少大概95%。

这直接动摇了前期市场前期认为 “算力越多越好”的信仰，而且DeepSeek的模型还是“免费商用、完全开源”的，这一举措打破了以往大型语言模型被少数公司垄断的局面。

正是这个低成本开源模型的出现，引发了美股科技股的抛售潮。不仅知名的科技巨头股价受到冲击，那些被视为会从算力增加中获益的半导体设计制造商和能源企业，股价也纷纷跳水。

市场对 DeepSeek 如此关注并产生巨大反响，很大程度上源于这几年对 “AI 叙事” 的沉迷。

2009 年，美国作家罗布・沃克（Rob Walker）和乔舒亚・格伦（Joshua Glenn）开展了一项名为 “重要对象项目” 的社会实验。

实验的过程很简单。沃克和格伦从旧货店买了100件“几乎没有价值”的物品，然后给每件物品都虚构了一个“背景故事”，再将这些物品配上图和故事描述放在ebay上转卖。最终，他们将这 100 件用不到130美金买来的东西，卖出了3612.51 美元的总价。

这个实验得出的道理也很简单：故事具有极强的影响力。但要说被"叙事"影响和塑造得最厉害的，非资本市场莫属。

因为资产价格反映的是预期，而叙事可以塑造信念，从而改变投资者的预期和行为。与此同时，金融行业也在利用叙事的力量制造冲动和焦虑，向投资者销售着各种类型或者主题的基金。

那叙事会不会被打破呢？这取决于叙事是否能持续，是否会被证伪。越是难被证伪的叙事，生命力越强。比如过去几年主宰全球市场周期的最宏大叙事 —— 人工智能革命会带来更高的生产力。

按主流叙事来看，这种处于应用周期早期阶段的技术，在未来的20年内将重塑世界，现有 1.5 亿用户将增长到 45 亿，改变我们做一切事情的方式。

按照这个叙事的发展，这也将为人工智能价值链上形形色色的公司带来巨额利润，支持人工智能模型所需的芯片和数据中心供应商将赚得盆满钵满。

英伟达就是受益于AI叙事的典型代表。在DeepSeek出现前，几乎所有人都产生了一种共识，这条预设的发展路径是必然的——英伟达会繁荣发展，数据中心提供商也会，电力供应商同样如此。

人工智能会改变世界，资本市场也不停地告诉投资者，这也会给我们带来丰厚的回报。但真的是这样吗？

先抛开颠覆市场信念的DeepSeek不谈，我们倒退一步看，对于人工智能模型的创造者和人工智能的消费者来说，这个叙事的逻辑和故事结局的好坏，其实本来就不是那么清晰。

就以谷歌的母公司Alphabet和Meta为例，这两家美国科技巨头过去几年已经在人工智能上投入了数十亿美元。然而，它们现在谁都还没想清楚，过去在人工智能上的高投入，未来怎么帮他们实现更高的盈利。不过，从过去几年这些企业的股价表现来看，市场似乎并不担心。

这次DeepSeek“血洗”美股的事件给我们带来的重要启示，或许就是主流叙事没有考虑到，无论任何发展，都存在确定的路径，也不可避免地会产生输家。

在发展的过程中，除了出乎所有人意料的技术迭代和进步，因人工智能而失业的工人会有话说，对大型科技的影响力而感到担忧的监管会有话说，对知识产权感到担忧的创作者会有话说。

就算他们不能阻挡人工智能的趋势，他们可以扰乱并影响许多投资者眼中预设的发展道路。

即便我们都知道生活中没有什么是必然的，但讨论和宣传这些细节只会妨碍这个引人入胜的叙事。

有的人害怕错过机会，一股脑地往里冲，他们明知自己是在为一个故事买单，也清楚这种情况不会永远持续，但因为此刻正在赚钱，便不愿去想更长远的事情。也有人出于经济利益的考虑，想要尽可能长时间地推高这种炒作。

但当炒作的机器停止运转时，血本无归的往往都是被宏大叙事迷惑的盲信普通投资者。

所以，无论人工智能未来会如何发展，DeepSeek 血洗美股的故事至少让不少人意识到，一个 “好到令人难以置信” 的叙事是多么脆弱。

我们有很多理由会对一只股票或者某个投资主题感到兴奋，可能是源于日常生活中的感知，可能是被朋友的言论打动，也可能是想在下次大事件到来前抢占先机。

无论是什么原因，我们买入这个故事所期待的结局虽然是 “因此变得非常富有，从此过上幸福的生活”，但实际情况却是，故事绕过了大脑和理智，让我们的行动完全受情绪驱使。因此，故事是投资过程中最大的敌人。

人工智能将改变我们所认知的世界，但站在投资的角度，这不意味着它一定会带来财富。所以，下次你再听别人说什么主题不容错过时，一定要更加谨慎地思考。

作者 | 屈辰晨

编辑 | 陈昱融