九月魔咒再现，美股在劫难逃？！

A股市场中，“金九银十”是一个广为人知的传统概念——九、十月是传统的消费和基建施工旺季，风险资产的表现也往往会被寄予厚望。

然而，9月对于美股来说是比较艰难的一个月。从1970到2023年标普500的数据来看，9月是唯一一个月平均回报为负的月份。

甚至一些黑天鹅也偏爱在9月降临，例如，1931年9月是美国大萧条期间市场表现最差的一个月，标普500的月跌幅达29.6%；2008年9月雷曼兄弟破产，标普500在当月跌了近9%。

今年，美股似乎也没能逃过“9月效应”的魔咒。

上周，美国就业数据不达市场预期，使得市场对美国经济的悲观预期再起，纳指100全周跌近6%，创近两年最差单周表现；标普大盘全周跌超4%，创一年半来的最大单周跌幅。

再回想起今年8月科技股的大幅调整，许多人心里可能又开始打起了问号：美股这波牛市，终于要到头了吗？ 

先来看看估值。

晨星股票研究团队通过比较当前股价与其内在价值，用“股价/公允价值”这个比率来衡量估值。比率高于1则说明被高估，即存在溢价；比率低于1表示股票被低估，即便宜。

美国市场的估值在8月末达到了1.02，属于2010年以来估值相对较高的阶段之一，与2021年市场见顶时相当。

在2021年末时，晨星股票研究团队在市场展望中建议投资者减持美股，因为当时的美股正面对四个不利因素：通胀的飙升、利率上行、经济的放缓、以及美联储的紧缩货币政策。

这四大因素确实也在后续不断发酵，导致了2022年美股的回撤，直到10月触底。

虽然美股现在确实处于略微高估的状态，但我们认为现在市场所面临的情况和2022年已经大不相同。

首先是通胀。自2022年中以来，美国的通胀水平就开始稳步下降，晨星股票研究团队预计今年的通胀水平将进一步回落，并在2025年下降到美联储2%的通胀目标。

然后是利率。美联储在2022年加息了7次，让利率从年初的1.5%一直涨到了超过4%的水平。然而现在，降息已经是市场的共识，晨星股票研究团队预计美国长期利率即将进入下行通道。

最后是货币政策。2022年，美联储开启了自1980年以来最为激进的紧缩货币政策来应对通胀。但随着通胀水平逐渐得到控制，美联储的货币政策也会逐渐转向宽松。

也就是说，2022年拖累美股下跌的四大因素里，除了经济增长放缓以外，其余的三个已经逐渐转变成推动股市上涨的有利因素。

尽管最近的就业报告不及预期，晨星股票研究团队仍然认为，美国经济“软着陆”的概率依旧大于衰退。

近期的美股震荡，与其说是“崩盘”，不如说是市场轮动。

在过去两年中，科技股是美股的领头羊。

自2022年10月的熊市低点到2024年7月的阶段性高点，晨星美国市场指数上涨了54.1%，其中科技板块的涨幅是大盘的两倍多，对整体涨幅贡献了25.3%。

然而，自今年7月市场见顶以来，科技股已下跌8.5%，而整体市场仅下跌1.6%。科技股对市场整体回报的拖累为2.9%，是其他板块拖累幅度的五倍多。

在这轮科技股的回调中，美股投资者转向了更具“防御性”特征的股票。比如，在8月表现最亮眼的房地产。过去几年，晨星美国房地产指数的表现不温不火，而该指数在今年7月上涨了7.5%之后，又在8月再次上涨了5.37%。

从估值的角度来看，价值股也更具吸引力，整体股价相较于晨星股票研究团队预估的合理价仍处于低估。

平衡型的股票基本处于合理估值的状态，而成长股经历了这波调整后依然处于高估状态，整体股价较晨星预估的合理估值有8%的溢价。

站在市值的角度，美股小盘股最具估值吸引力，其次是中盘股，而大盘股整体的估值则略高于合理价值，有4%的溢价。

经济的不确定性和大选可能会让美股在未来几个月的波动加剧，但是对于长期投资者来说，更应该专注于自己长期的配置需求。

近期的市场表现，用几十年前投资传奇本·格雷厄姆（Ben Graham）的比喻来解释再合适不过。

他将股市波动称之为“市场先生”（Mr. Market）——一位过度活跃的商业伙伴，这位伙伴每天心情不定，愿意以不同的价格买卖手里公司的股票，每天都会上门给你说很多买卖股票的理由和故事。

但公司的实际价值不可能在每天都发生剧烈变化。如果被他牵着鼻子走，最终的结果很可能就是你的资产变少，而你曾持有的公司却还在持续增长。

因此，面对每天上门“推销”的市场先生，最好的策略就是忽视他的每日报价，专注于企业的长期健康和自身的投资目标。

本文部分内容编译自晨星美国股票研究团队《2024年9月美国市场展望：顺风vs逆风》