AI 下半场：机会消失，还是刚刚开场？

自从 ChatGPT 于 2022 年正式推出以来，全球人工智能产业迎来爆发式发展，A 股人工智能板块随之开启持续数年的投资热潮。行业景气度持续上行并充分传导至资本市场，中证人工智能产业指数的表现清晰印证了这一趋势，该指数在 2023 年至 2026年3月末期间累计上涨123.32%，成为同期 A 股市场最具爆发力的核心赛道之一。作为板块核心标的，新易盛、中际旭创、寒武纪三大龙头股票的表现尤为突出，同期累计涨幅分别达到惊人的 3581.91%、2876.99%、1701.69%。这些股票的持续大幅上涨并非偶然，而是行业红利、公司基本面改善多重因素共振的结果，一是技术迭代驱动行业需求爆发，ChatGPT 引领的生成式 AI 浪潮推动全球算力需求呈指数级增长，带动上游核心硬件环节需求激增，其中新易盛、中际旭创作为光模块领域龙头和寒武纪作为AI芯片研发龙头，2023 年至 2025 年营收与净利润实现跨越式增长。此外，行业整体景气度的持续上行提升了市场对板块成长空间的乐观预期，推动板块估值中枢整体上移，形成业绩与估值的戴维斯双击，这也是股价上涨的重要支撑。以新易盛为例，其 PE 估值从 2023 年初约 15 倍提升至 2026年3月末约 60 倍。

图1：中证人工智能产业指数累计回报图

数据来源：晨星Direct；

数据截至日期：2026年3月31日

成长风格的基金经理怎么看？

在成长风格基金当中，我们关注到富国高端制造行业股票基金，其基金经理毕天宇先生是国内公募行业的投资老将，拥有 25 年证券从业经验，自该基金 2014 年成立起便开始管理。该基金致力于在高端制造行业相关股票中挖掘投资机会，基金经理采用结合中观行业分析与自下而上研究的成长投资策略，偏好具备显著成长空间、核心竞争力突出、管理层优质的公司，并通过长期持有获取投资回报。历史上，基金经理通过在医药生物、电子、传媒、计算机、汽车、电力设备及机械设备行业中精选成长股，为基金创造了良好回报。2025 年上半年，基金经理积极在 AI设备专用PCB 方向挖掘投资机会，并于三季度加大了光模块方向的配置力度，全年较好把握了新易盛、中际旭创、胜宏科技等 AI 龙头股票业绩爆发的机会。对于 2026 年，基金经理认为，依托完整产业体系、超大市场潜力、工程师红利与执行力，中国在全球科技产业竞争中将持续占据主动；同时其在 AI 产业中的投资方向也有所调整，认为数字经济正由 “模型竞赛” 迈向 “场景深耕”，看好大模型技术与制造、医疗等实体经济深度融合，工业智能、AI for Science 等应用加速落地所带来的相关赛道机会。

图2：富国高端制造行业股票A/B累计回报图

（自毕天宇先生管理以来）

数据来源：晨星Direct；

数据截至日期：2026年3月31日

在合理估值成长风格的基金当中，我们留意到王健女士管理的中欧新动力混合基金这只产品。王健女士拥有 22 年证券从业经验与 15 年投资管理经验，也是属于业内资历较深的基金经理。她管理该基金时采用合理估值成长的投资策略，以成长股为投资组合核心配置，并将价值股与周期股作为卫星配置。在成长股选取上，基金经理在行业层面重点考察中长期成长空间、竞争格局、进入壁垒、景气波动周期及政策变化等因素，在个股层面重点关注公司在技术、销售、内部治理方面的优势，偏好挖掘未被市场充分认知、被低估的投资机会。截至今年 3 月末，该基金在王健女士管理期间为投资者创造了良好回报。2025 年，因AI 龙头股票估值偏高且市场关注度较高，基金经理对其保持相对谨慎的态度，但也布局了基本盘业务稳健、估值偏低且能受益于 AI 业务带来增量成长空间的股票。展望 2026 年，基金经理认为 AI 作为一个整体而言仍具备较大发展空间，但需精细筛选投资机会，将继续跟踪 AI 产业发展所带动的电力板块景气上行；此外，随着AI 的快速发展给软件行业带来显著冲击与变革，基金经理也密切关注 AI 下游应用端蕴含的投资机会。

图3：中欧新动力混合（LOF）A 累计回报图

（自王健女士管理以来）

数据来源：晨星Direct；

数据截至日期：2026年3月31日

价值平衡风格的基金经理又是如何看？

中泰开阳价值优选灵活配置混合基金是一只平衡风格的基金。基金经理田瑀先生是一位专注质量投资的基金经理，他具备15年证券从业经历和10年A股投资经验，其中管理公募基金时间接近7年，属于业内经验较为丰富的基金经理。基金经理坚持自下而上精选高护城河企业，以合理价格买入并长期持有，组合持股集中、风险源分散。 截至2026年3月31日，该基金在基金经理田瑀先生任期内获得同类排名23%的较好回报。2025年，虽然高质量股票进一步承压，组合在高端白酒上面的配置给组合造成了很大的拖累，但组合重仓的基础化工、建筑材料行业的股票给组合带来了正的超额收益，同时基金经理在模拟半导体领域的布局也进一步提振了组合业绩，整体使得组合2025年回报率在同类基金中排名32%。展望未来，田瑀认为目前AI属于供需错配下的正常周期现象，并非泡沫，AI对于生产生活的改造才刚刚起步，但产业发展必然伴随周期波动，当前资本开支处于阶段性超前水平。同时他表示，技术发展初期的阶段性过度投资难以避免，却能推动产业积累与效率提升，都是产业成熟的催化剂。因此基金经理对AI这个领域的研究极度重视，也在科技、半导体、汽车等领域花大量时间翻石头，做好企业价值评估、知识体系建设的工作，等价格合适的时候出手，价格上涨超出认知时卖出。

图4：中泰开阳价值优选灵活配置混合A累计回报图

（自田瑀先生管理以来）

数据来源：晨星Direct；

数据截至日期：2026年3月31日

华泰柏瑞富利灵活配置混合基金历史投资风格介于价值和平衡之间。基金经理董辰具备12年投研经验，其中公募基金管理经验达5年，是一位在周期和制造领域积累了丰富经验的中生代基金经理。基金经理采用自下而上精选个股的投资策略，选股主要围绕质量、景气度、成长空间三大维度。组合构建上坚持行业与个股相对均衡。截至2026年3月31日，该基金在基金经理董辰任期内获得了同类排名2%的突出回报。2025年，尽管年初降仓操作使其阶段性错失市场上涨行情，但基金经理在组合结构上一定幅度向科技和资源板块倾斜，使得全年业绩在同类中排名前33%，同时跑赢业绩基准。展望2026年，基金经理认为代表未来竞争力的新兴科技产业仍将是核心主线，而且AI产业链整体估值在景气度持续的当下并不算贵，但从 PB 角度看已明显偏贵。光模块等环节 ROE 较高，但 PB 已明显偏高，商业模式壁垒远低于 AI 芯片，难以长期支撑当前估值，高位介入风险较大。他同时认为海外算力相关标的估值偏高，且存在关税、制裁等外部扰动风险，更看好安全性高、盈利确定性强的国产算力方向。

图5：华泰柏瑞富利灵活配置混合A 累计回报图

（自董辰先生管理以来）

数据来源：晨星Direct；

数据截至日期：2026年3月31日

整体而言，当前 AI 产业已从早期主题投资阶段，逐步进入业绩兑现、场景落地、估值分化的新阶段。成长风格基金经理更侧重产业趋势与长期成长空间，积极布局 AI 与实体经济融合的下游应用领域；价值与平衡风格基金经理则更重视估值安全边际与商业模式壁垒，倾向于等待周期波动后的合理价格再进行布局。不同风格的配置思路，本质上是投资框架、风险承受能力与收益目标的差异化体现。未来伴随 AI 技术持续迭代、产业政策逐步落地、行业竞争格局不断演化，不同细分领域的景气度与估值水平或将进一步分化，基金经理在细分赛道的把握能力与自下而上的选股能力，将成为创造超额收益的核心。

对于个人投资者而言，AI 赛道具备高成长、高波动、高不确定性特征，技术迭代加速、监管政策调整、外部环境变化等均可能引发板块剧烈震荡。投资者应结合自身投资目标和风险承受能力，理性看待 AI 投资热度，避免盲目追涨或者在单一赛道过度集中；可通过风格均衡的基金产品进行布局，或适度分散配置不同风格策略，以平滑组合波动，立足长期分享 AI 产业发展带来的投资红利。