【晨星奖牌基金系列】：富国产业债债券

主基金经理武磊先生债券投资能力出色，同时背靠资源充沛且专业化分工的研究团队。基金注重信用风险防范和分散投资，投资流程经历完整市场周期检验并始终保持稳定，同时也为投资者获取了长期优异的风险调整后收益，为投资者获取长期稳健的投资回报。

该基金自2017年3月2日起由固收投资部副总经理武磊先生主要负责管理，黄纪亮先生在宏观和策略等方面给予指导。武磊先生具备12年债券投研经验和6年公募债券基金管理经验，已形成较为成熟稳定的债券投资理念和框架，擅长基于宏观和政策面的自上而下研究，并在此基础上综合运用久期、杠杆和类属券种配置等多种债券投资策略来获取长期稳健的投资回报。最近两年基金经理在大规模资金的管理上也展现出较好的驾驭能力，投资运作持续稳健。工作负荷方面，基金经理除带领信用策略小组及参与少量管理事务外，大部分时间和精力仍放在债券投研上。然而，值得注意的是，基金经理计划在今年新增管理一只积极债券型基金，其中股票投资部分主要从宏观视角出发自上而下调整仓位，个股投资方面重点依赖权益研究团队支持，但考虑到基金经理过往没有股票投资经验，未来难免会分散部分精力在股票投研上，后续我们希望对基金经理的工作精力保持关注。此外，富国信用研究部和策略研究部为基金经理在信用挖掘和各类策略运用方面提供充分且全面的支持。

该基金主要围绕中高等级产业债进行投资，并配置少量偏债型可转债来增厚收益，历史转债仓位大多控制在5%以内。基金经理强调自上而下和自下而上相结合，先基于对宏观、政策和市场等方面的分析研判利率趋势及各大类资产走势，并确定基金的久期和杠杆中枢，然后再基于类属资产估值比较和个券研究，在严控信用风险前提下自下而上精选个券，并对个券进行分散化配置，旨在控制回撤的基础上追求基金资产的稳健增值。基金实际投资运作较为稳健，注重信用风险防范和分散投资，主要通过精选产业债来获取票息收益，同时在严控风险前提下综合运用杠杆、久期、骑乘等多种债券投资策略来增强收益。基金投资流程稳定性较好并在组合中得到印证，历史产业债仓位占固收类资产的比例不低于80%，其中AAA等级信用债占比为78%，不倾向通过资质下沉获取高票息收益；利率债作为久期和流动性工具，仓位控制在5%-14%区间，久期大多维持在1.5-2.5的范围内波动，平均杠杆为125%，杠杆策略稳健。值得一提的是，最近两年组合规模经历了一轮快速增长和缩减，但基金经理通过有意识地加强对负债端的管理以及提升资产端流动性有效应对了赎回冲击，保证了组合的稳定运作。

基金主要围绕中高等级产业债进行投资并通过小幅调整久期捕捉利率波段机会及配置少量偏债型转债增强收益的投资策略过去在中高等级信用债表现较好、且债券收益率表现相对平稳的行情下表现相对占优，而在低等级信用债表现突出或债券收益率大幅波动的行情下表现相对偏弱。该基金历史业绩表现与我们预期基本一致：基金在2018年收益率大幅下行及2020年收益率剧烈震荡的行情中表现偏弱，而在2019年信用债牛市及2021年以来收益率窄幅波动的行情中表现较好。2022年基金获得2.15%的回报率，位列同类普通债券型基金第37个百分位。

截至2023年5月31日，该基金在武磊先生任期内取得了4.56%的年化回报率，排名同类普通债券型基金第23个百分位。基金最近三年和五年的年化回报率分别为3.55%和4.97%，分别排名同类基金第32和第23个百分位。风险控制方面，得益于基金经理稳健的操作风格和分散化的投资理念，基金最近3年和5年业绩波动性和下行风险均显著低于同类普通债券型基金，并且最近3年和5年夏普比率和晨星风险调整后收益均显著超越同类平均。

晨星全球已于2022年9月宣布将两个前瞻性基金投资评级——晨星基金定性评级及晨星基金量化评级合并为一个评级：晨星基金奖牌评级，此次变更将于2023年第二季度生效。目前，在中国大陆尚未推出奖牌评级。统一评级系统不仅反映晨星对两个评级系统的有效性及品质的信心，而且更能反映基金量化评级及基金定性评级的融合度。

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