今年以来,港股是全球表现最为出色的市场之一。截至7月16日,恒生指数在年内上涨了24.8%,中证港股通指数年初至今也有超20%的涨幅。
可不少投资者却发现,自己手里的“沪港深基金”似乎并没有跟上这波行情。
明明基金契约里写着“可将0-50%股票资产投资于港股通标的”,买的时候也打着“兼顾A股与港股机会”的宣传口号,但现在港股涨得热火朝天,基金净值上却没有体现。
这到底是为什么?
01
“名不副实”的基金
老基民都知道,买基金前要看招募说明书、了解投资范围,这算是最基本的功课了。
但现实是在很多时候,就算契约写得清楚,基金的实际投资操作和我们的预期,还是经常“对不上号”。
就拿前面提到的“沪港深”基金来说——在晨星今年6月定期的基金分类回顾中,我们识别出 650 多只基金,虽然它们契约里写着可以投港股,但过去三年实际的港股持仓却极低,有的甚至几乎没有配置任何港股。
这些基金原本被归在“沪港深积极配置”等相关分类中,但这次我们根据实际持仓表现,将它们调整回了“积极配置”或“大盘股票”等以A股投资为主的基金类别中。
2025年二季度晨星中国公募基金分类调整名录(部分)
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数据来源:晨星;完整分类调整名单请见晨星中国官网
https://www.morningstar.cn/article/AR00009075
显然,它们名义上能投港股,实际却只聚焦 A 股,自然也就错过了港股反弹带来的收益。
而这种“名不副实”的情况,并不只出现在沪港深基金中,不少看似全市场选股的基金也存在类似问题。
这些基金契约中未限定具体行业,看起来好像可以灵活布局各类机会,但基金经理却常年重仓少数行业和赛道。
在此次分类调整中,我们就将24只原本归在“积极配置”或“大盘成长股票”等全市场选股类别的基金,调整进了“消费”、“医药”、“科技”等行业基金分类。
原因也很简单:它们过去三年里的持仓始终集中在少数行业,已经不具备全市场配置的特征了。
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这也是为什么很多投资者会有那种“指数涨了,我的基金却没涨”的落差感。
今年 A 股大盘虽整体上涨,但行业分化明显——消费相关的食品饮料、商贸零售等板块甚至为负收益。看似你买的是全市场基金,但如果基金经理的持仓都压在了消费等表现不佳的板块上,那自然就跟不上市场的节奏。
02
名字≠风格,实操才是关键
其实,这种“名不副实”的现象并不是中国独有。
晨星1996年在美国首次推出基金分类体系,也正是因为发现了类似的问题:基金的名字和契约中写的投资目标、方向,很多时候并不能真实反映其实际操作。
哪怕是名字类似、目标一致的基金,背后采取的投资策略可能完全不同,最终基金展现出的风险回报也大不相同。
比如,同样都说“追求成长”的基金,有的靠投资稳健的大盘蓝筹实现目标,有的则聚焦高弹性中小盘股,但它们之间的风险收益特征却天差地别。
因此,相较于市场上大多基于名称和契约的“事前分类”,我们采用的是一种“实事求是”的事后分类逻辑——不看基金叫什么,也不看它说要投什么,只看它真正买了什么。
在给基金分类时,只有那些刚成立、还没有可用持仓数据的新基金,我们才会根据契约做初步分类;一旦基金成立超过三年,我们每季度都会回顾它近三年的持仓数据,确保它的基金分类与其真实的投资行为相匹配。
上个月,我们刚刚对中国市场的基金做了一轮定期分类调整,遵循的也是这一逻辑和原则。
这次我们一共复查了13530 只成立满三年的股票型、混合型(除基础设施 REITs、目标日期基金)及债券型基金(除短债),最终根据实际持仓调整了1920 只基金的分类。
除了前面提到的偏股型基金,我们这次还发现有170只债券型基金,过去三年在利率债或信用债方向上表现出了明显投资偏好,于是也做了相应调整,把它们分别归入“利率债基”或“信用债基”类别。
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这样更能准确反映它们的投资策略,也方便投资者做业绩比较和风险判断。
03
搞懂基金分类,投资不踩坑
简单来说,基金分类的本质,就是把那些风险收益特征相似、投资风格接近的基金归在一起。
晨星的分类方法会综合考虑基金的资产类型、投资风格、行业或区域等因素,目的是帮投资者快速识别出适合自己的产品。
对投资者来说,参考晨星分类可以在选产品时帮你有效“避坑”:
比如,如果你想布局港股,发现一只基金虽然契约中写着“可以投资港股”,但它却没有被分到晨星的沪港深基金类别中,那大概率其历史港股持仓极低,也不应作为配置港股的首选。
除了给基金“贴标签”外,分类也是帮助我们做出理性投资决策的重要工具:
更合理的业绩比较
准确的分类,是评价基金业绩的前提。例如,去年科技行业基金平均涨幅超 15%,你拿一只重仓科技股的基金,和一个主打全市场的大盘成长基金(平均涨幅7%)直接对比,就无法判断基金经理是真的能力强还是踩对了风口;但放在和他风险收益特征更相近的科技行业基金内部对比,能力强不强就一目了然。正因如此,晨星基金评级始终以“同类基金表现” 为基准 —— 先通过分类划定可比范围,再评估基金在同类中的长期表现。
风险评估更精准
赚钱的关键在于理解基金的投资标的和风险,并进行合理的资产配置。晨星分类将基金按照投资风格和风险收益特征进行划分,帮助投资者根据自身风险偏好和投资目标进行选择。
实现投资组合多元化
不少人以为自己买了好几只基金就算是“分散投资”了,但其实可能全是一个风格、一类行业。借助晨星分类,你可以更有针对性地挑选不同风格、不同类别的产品,真正实现组合的多元化。
在晨星基金小程序上,也可通过分类标签快速筛选不同类型的基金,方便大家构建多元组合:
图片来源:晨星基金小程序
“看得见行情,抓不住收益”的落差,不少投资者都曾经历过,借助清晰的基金分类工具,也许能让我们的投资组合少一点盲选、多一点把握。
想要了解晨星的基金分类体系,欢迎访问晨星中国官网,或点击下方👇【阅读原文】查看完整分类方法!
作者 | 屈辰晨
编辑 | 陈昱融
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