引言
在《中国公募基金费率研究》首份报告中,我们探讨了过去十年间中国公募基金的费率变迁。费率至关重要,不仅因其直接影响投资者最终获得的净收益,更因其与基金未来的生存能力和超额收益的潜力存在显著相关性。与此同时,基金费率也在持续演进:整体呈下行趋势,且在监管推动下,近年降费节奏明显加快。主动型基金面临费率更低的被动型产品带来的竞争压力,叠加“国家队”对低费率的宽基指数类ETF的大额增持,低费基金呈现资金净流入态势,其它基金则出现资金流出。
研究样本构建方式:
本研究的分析对象聚焦于偏股型、偏债型、混合型基金,样本时间跨度为2015年1月1日至2024年12月31日,共纳入一万多只开放式基金与ETF。以资产管理规模衡量,这些基金在晨星Direct所统计的中国基金整体规模中,占比约一半以上。关于样本筛选流程的具体细节,请参照“方法论”章节中的详细阐述。
费率衡量方式:
本研究将净费率作为衡量基金费率的核心指标,考虑了基金持续运作下产生的费用,包括管理费、托管费、销售服务费及其他运营成本等。该指标具体是指以上费用加总除以年度平均净资产的比率。
我们采用资产加权平均费率来考察投资者支付的基金费用变化。相较于等权平均费率,资产加权平均费率更能准确反映基金投资者承担的平均成本。前者反映投资者在其实际持有的基金上支付的平均费用,而后者仅体现基金本身的平均收费水平;
过去十年间,中国公募基金市场中,投资者实际支付的主动型基金费率与被动型基金费率,总体均呈下降趋势。2024年基金资产加权平均费率为0.76%,较2023年下降了19%,基金投资者支付的基金费用大约下降了299亿元;
近年,投资者实际支付的基金费率的下降进程明显提速。其中,主动偏股型基金与主动混合型基金的费率在2023年开始明显下降,资产加权平均费率分别大幅下降17%和14%,2024年两类基金费率分别为1.48%和1.45%;
2024年,被动偏股型基金费率迎来更大幅度下降,其资产加权平均费高达29%,从2023年的0.69%降至2024年的0.49%;
这一降费趋势的加速,与2023年7月证监会发布的《公募基金行业费率改革工作方案》密切相关,该方案以三阶段推进:2023年7月下调管理与托管费率并试点浮动费率产品,2024年7月调降股票交易佣金,2025年9月征求意见稿中拟推进下调销售环节各类费率。
我们采用等权平均费率反映基金公司对旗下产品的收费水平,它与基金规模无关。资产加权平均费率体现的是投资者实际承担的成本,而等权平均费率则不同,它反映的是行业整体的定价惯例;
近年,基金行业收取的基金费率的下降进程也明显提速:2023年,主动偏股型基金的等权平均费率以双位数速度下降,从2022年底的1.96%降至2023年底的1.69%;
主动偏债型基金2020-2024年费率降幅(11.4%)虽然与主动偏股型基金(10.2%) 相近,在节奏上却有所不同,自2020年起,等权平均费率总体是逐年稳步下降的,2024年进一步降低5个基点至0.78%;
近五年,ETF的等权平均费率与资产加权平均费率,均维持在整体开放式基金同期费率的一半左右。与此同时,两者间的资产加权费率差额也随时间推移逐步收窄;
个人养老金制度于2022年11月正式落地,同步推出养老Y份额基金,其费率显著低于普通份额,等权与资产加权平均费率均约为普通份额相应费率的一半,且在Y份额产品内部,投资者的选择也呈现低费率偏好;
2020-2024年,主动QDII基金费率显著高于其他主动型基金,且整体无明显降费趋势,这受QDII额度稀缺、境外运作成本高、A股整体表现疲软背景下投资者更倾向于寻求海外更高收益共同驱动。
与美国基金行业由领航集团(Vanguard)、贝莱德(BlackRock)旗下的ETF品牌安硕(iShares)等被动投资巨头主导的格局不同,中国基金行业的费率生态仍处于持续演进阶段,费率格局仍在持续演变;
2015-2021年的多数年份,低费基金与其他基金的资金净流入呈现同向变动;而对被动型基金进一步拆解可见,其2024年净流入达1.22万亿元,创下历史新高,核心驱动是汇金系 “国家队” 增持带来的资金冲击;
截至2024年底,多数投资者的资金已向费率较低的产品集中:在混合型、偏股型、偏债型这三类基金中,费率处于最低40%区间的基金,均吸纳了超六成资金。
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作者 | 晨星(中国)研究中心
孙珩、崔悦