晨星公司发布2024年财报，财富及养老投顾业务规模超3300亿美元！

亲爱的各位股东：

当下，投资者的选择愈发丰富。然而，诸多创新但未经市场检验的投资工具及过高预期，给投资者带来了更高风险。不管投资者的资金体量大小，他们在如此复杂的投资环境中，都迫切需要更为专业的指引。而晨星自创立以来，始终坚持以为投资者提供专业服务为核心使命。当下我们已做好充分准备，继续为投资者提供全方位的支持。

凭借在数据、研究和工具领域的深厚积累，我相信我们有能力为投资者和投资顾问提供帮助，在新形势下，持续提升投资体验，一如我们四十年来所坚持的目标，当下我们也已备足弹药迎接挑战。

晨星尤为关注预资者需求。进入2025 年，我们观察到公开市场与私募股权市场的加速融合。截至2024年6月，私募股权市场资产规模超15.5万亿美元。许多企业即便达到上市规模，也倾向于长期保持私有化，这吸引了更多投资群体。越来越多投资顾问和资产管理者将目光投向私募股权市场，以实现投资多元化，这也催生了市场对定期开放式基金、商业发展投资基金和REITs 等牺牲部分流动性基金结构的偏好。私募信贷近年来增长迅猛，目前资产规模也已超过 1.8万亿美元。

随着越来越多的机构和个人投资者将私募投资纳入投资组合，其对私募投资的数据透明度和风险分析监控需求日益增加。晨星在构建投资组合分析工具方面经验丰富，我们相信，晨星已拥有强大的积淀来应对这一市场变化。

晨星在2022年收购的信贷数据和研究公司Leveraged Commentary & Data（“LDC”）为我们紧跟私募信贷领域的发展和业务拓展提供了有利条件。2024 年，旗下私募股权数据研究平台 PitchBook 推出 PitchBook Credit，整合 PitchBook 专有数据与 LCD 的新闻、研究和工具，简化私募信贷分析研究流程。同时，PitchBook 扩大数据覆盖范围，涵盖杠杆贷款、高收益债券新闻与分析，以及商业发展投资基金投资组合持仓和贷款抵押债券，提升债务交易和基金的信息透明度。目前，90% 的LCD用户已迁移至PitchBook 平台。2025年3月初，我们收购 Lumonic 公司的私募信贷投资组合监控与管理工具，助力客户通过 PitchBook 平台查询数据、分析监控资产。

与此同时，晨星信用业务也满足了从特殊资产支持证券、资产抵押贷款到投资级和非投资级私募公司交易等领域对私人债务信用评级不断增长的需求。2024年，私募市场评级业务收入约占信用评级总收入的四分之一，高于 2022年的18%。

自公司成立以来，分析师团队和研究能力是我们发展的核心，助力我们满足不断变化的市场需求。在我们努力扩大对公开市场和私募市场的覆盖范围的过程中，他们是不可或缺的一部分。如今，公司拥有超1000名研究人员，覆盖股票、信用评级、私募市场投资、资管投资以及可持续发展等领域，为晨星退休业务、财富业务和指数业务客户构建投资组合提供专业支持。

这些分析师是我们使命的践行者，他们坚持赋能投资者成功，敢于对最新市场趋势提出不同观点。比如，对于新获批的 SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF 这类新投资工具，我们的分析师对其实际运作效果，特别是大规模资金流出时的流动性问题提出质疑。在团队创建连接公开市场和私募市场数据的流程，以及为私募市场投资开发新分类时，我们的分析师同样不可或缺。

晨星的目标是帮助投资者理解和应对日益复杂的投资生态，这一明确的目标也在过去一年持续指引着我们的工作，关键进展如下。

目标1：为公开市场和私募市场投资者提供跨资产类别的研究和洞察

除了大力拓展私募信贷业务，PitchBook 平台在数据覆盖和功能优化方面也取得了显著成就。2024 年，我们新增了欧洲地区8万笔新交易数据，以及亚太和欧洲地区的4500只新基金数据。这使得 PitchBook覆盖的上市公司和私营公司数量突破了500万大关，相比2023年底的380万大幅提升。

为了满足客户在不同场景下的使用需求，PitchBook 推出了一系列新功能。我们扩大了对公开股票数据和研究的访问权限，通过引入第三方股票研究，对平台上现有的晨星股票研究进行补充。这一举措极大地丰富了研究资源，帮助用户在进行研究和估值时，能够获取更全面的信息，做出更准确的决策。此外，我们对PitchBook 的 “研究中心 “功能进行了重大改进，新增了高级搜索和筛选功能，用户可以根据自己的需求，快速定位所需信息。同时，我们还优化了文档阅读功能，使得用户在进行证券分析和筛选工作时更加便捷高效。

投资晨星指数团队联合 PitchBook，致力于开发便于投资者投资私募市场的指数。近期，我们成功发布了两个重要指数。2025年1月，推出了晨星 PitchBook 独角兽30指数（Morningstar PitchBook Unicorn 30 Index）。该指数聚焦于估值在10亿美元及以上、流动性最好的30家处于风投后期阶段的私营公司，为投资者提供了参与投资全球发达市场中一些最具创新性和增长最快公司的机会。紧接着，在2025年2月，我们又推出了晨星 PitchBook收购复制指数（Morningstar PitchBook Buyout Replication Index）。该指数借助 PitchBook 的收购基金和交易数据，追踪与私募股权基金目标公司类似的公开交易的中小盘股票，为投资者提供了新的投资参考。

我们的数据与分析团队在这一年十分忙碌，既要为关键产品的发布做准备，又要对现有产品进行重要更新。

2025年1月，我们推出了Direct Advisory Suite，这是经过多次迭代后，为投资顾问量身打造的下一代产品。新的界面设计更加简洁和现代化，符合投资顾问的操作习惯。同时，我们根据投资顾问的工作流程，设计了一套完整的工具，涵盖投资方案的创建、投资研究和投资组合分析等各个环节。该产品将在全球范围内推出，目标客户主要是过往使用Advisor Workstation的券商客户以及注册投资顾问。预计晨星Advisor Workstation的用户将在2025年和2026 年逐步启用并转移到Direct Advisory Suite上，以便充分利用这些升级后的功能，提升工作效率。

在Morningstar Direct方面，我们同样进行了全面升级，致力于打造更优质、更简化的用户体验。延续2023年的发展势头，我们对Morningstar Direct的用户界面进行了优化，使其更加简洁易用。同时，扩展了Direct Lens的功能体验。在原有整合和统一投资组合创建功能的基础上，Direct Lens现在新增了投资组合创建与分析、列表构建、投资搜索功能、资金流向分析等扩展功能。为了进一步提升用户体验，Direct Lens还加入了一个由人工智能驱动的研究助手。该助手能够更高效地帮助用户充分利用Direct Lens的功能，解答用户在使用过程中遇到的问题。此外，我们还增强了 Direct上股票数据的覆盖和质量，纳入了市场主流预测和更全面的基本面股票数据。数据质量的提升，不仅可以向用户展示更详细的股票洞察，也拓宽了Morningstar Direct的应用范围。如今，Morningstar Direct的数据覆盖范围已经扩展到私募投资、共同基金以外的公开市场投资以及个股研究，为用户提供了更全面的市场数据支持。

2024 年，晨星Sustainalytics对几个关键产品进行了重大改进，其中包括其旗舰产品ESG风险评级产品。同时，我们对监管服务方案进行了更新，升级了欧盟可持续金融行动计划解决方案。在升级过程中，我们主要围绕为符合各地监管和欧洲证券和市场管理局新的基金命名指南提供专门的咨询服务展开。此外，根据欧盟分类法，我们对产品进行了迭代，进一步增强了数据的覆盖范围、质量和呈现方式，帮助客户更好地满足监管要求，提升可持续投资管理水平。

最后，我们的分析师团队继续开展重要工作，为客户提供独家洞察。我们的基金研究团队对晨星定性评级进行了一系列重要改进，完善了我们的评级框架。回测数据显示，更新后的评价方法可以更精确地评估一只基金在费后相较于基准的投资价值。

目标2：借力人工智能推动内外部产品和服务的创新

人工智能发展如火如荼，我们希望通过人工智能重塑内部和外部工作流程，让用户使用更为便捷，避免繁琐的点击操作，提升服务效率和用户体验。

为了实现这一目标，我们主要聚焦于三个应用场景。首先，将人工智能作为提高我们团队生产力的工具，通过自动化和智能化手段，减轻团队的工作负担，提高工作效率。其次，利用人工智能提高我们运营的质量和效率，优化业务流程，降低运营成本。最后，借助人工智能为我们的客户提供更优质、更快速且更具针对性的洞察和体验，满足客户多样化的需求。

我们的数据团队长期以来一直在其工作流程中使用自动化和人工智能技术，如今，我们录入的很大一部分数据，除非出现异常情况，基本无需数据分析师手动处理。生成式人工智能带来的巨大机会在于，它可以帮助处理我们获取的越来越多的格式非标准化的数据，比如来自PDF文件、监管文件或从网站上抓取的数据。我们在2023年底为数据分析师在日常工作流程中引入了首个生成式人工智能解决方案，并在2024年继续推广。随着这些解决方案的逐步落地，分析师的工作重心从繁琐的数据录入转移到监督流程并解决问题上，这有助于我们更好地保证数据质量。

在产品创新方面，我们也积极融入人工智能技术。例如，在PitchBook中推出了AI Insights转录功能，该功能可以帮助用户从财报电话会议记录中快速提取并总结关键信息。此外，我们还持续提升了我们的投资研究助手Mo的能力。和任何人工智能开发企业一样，我们一直致力于提高Mo回答问题的质量。如今,Mo已经可以帮助Advisor Workstation的用户创建投资方案，并且可以为向Direct Compass提问相关问题的客户指引我们的筛选器，帮助填写筛选标准，并运行筛选操作。在晨星全球官网上，Mo现在能够回答大约占其收到问题一半的产品支持问题。我们新推出的Direct Advisory Suite也将具备这些功能，同时还将配备一个新的Insights工具，其能以摘要形式，提供我们研究团队对一系列证券或投资组合的最新研究成果，帮助用户快速了解市场动态和投资机会。

目标3：推动卓越运营和可扩展性以支持增长目标

提高运营效率并有效地扩大业务规模，是我们实现长期可持续增长的关键。我们密切关注公司整体以及各个业务部门的人均创造的营收情况。2024 年，我们的团队表现出良好的发展势头，人均创造的营收从2023年的17万美元增长到了约20万美元。

为了进一步提高规模效应，我们在2024年对几个关键领域的业务和产品线进行了简化和重组。以晨星财富业务为例，我们重新聚焦于那些需要较少资金就能实现规模扩张的领域，通过优化业务结构，提高资源配置效率，实现更高效和可持续的增长。在2024年12月，我们完成了将美国统包资产管理平台（TAMP）的客户资产出售给AssetMark的交易。这一举措不仅优化了我们的资产结构，还是我们与该公司建立更广泛战略联盟的重要一步，有助于双方在未来实现资源共享、优势互补。

2025年2月，我们宣布淘汰我们运营了20年的Morningstar Office，将 SS&C公司的Black Diamond Wealth Platform作为用户暂时的过渡方案。该平台日后将整合我们新的Direct Advisory Suite产品，投资顾问可以在上面继续使用Morningstar Office原有的晨星数据和研究。随着Direct Advisory Suite的推出以及与Black Diamond的整合，我们有信心提升投资顾问服务水平，为他们打造一个更便捷、高效的工作平台。在美国以外的地区，我们继续关注国际财富平台的发展机会，积极探索新的业务模式和合作机会。

在数据业务方面，2024年9月，我们将大宗商品和能源数据业务出售给了Zema Global Data。尽管这类数据为我们带来了一定的收益，但经过深入分析，我们发现其客户群体与我们的核心客户群体存在较大差异，很难与其他投资数据进行交叉销售。而且，在我们日后继续推动数据与分析业务增长和扩大规模时，这类数据在我们的业务布局中也无明确布局。

相比之下，我们在其他业务领域看到了良好的规模扩张机会，包括晨星标准投资组合业务（Model Portfolio）和养老业务。在标准投资组合领域，我们能够在无需进行大量新投资的情况下实现管理资产规模的增长；在养老业务上，我们同样已经实现了规模效益，这也是公司业务中调整后营业利润率最高的业务。

对于PitchBook、晨星数据以及数据与分析领域平台，我们开发了可以在不同客户群体和地区广泛销售的产品。通过标准化的产品设计和本地化的服务策略，我们能够更好地满足不同客户的需求，扩大市场份额。最后，随着收购信用评级公司DBRS五周年的到来，晨星信用业务正开始利用现有方法，将既定的信用评级能力拓展到新的领域，满足市场对信用评级产品不断增长的需求。

目标4：打造卓越的企业文化并支持优秀人才发展

多年来一直关注晨星的各位股东都知道，每当有人问我，是什么让我夜不能寐时，我总是回答是我们即将招聘的下一位晨星员工。我们希望每一位加入晨星的员工，在对成功的渴望、对我们企业文化的贡献以及对我们使命的支持方面，都能和我们保持同样的热情。

为了吸引和留住优秀的员工，我们将继续专注于营造一个良好的工作环境。在这个环境中，推动实现公司使命的员工能够真切地感受到，他们的想法被重视，他们的声音被倾听，他们的贡献将得到回报。我们对员工有很高的期望，同时，我们也尊重员工对公司的合理期望。

我们为员工提供各种教育和职业发展机会，以确保各级别、各工作领域和各地区的所有同事都有持续的成长机会。这些项目包括我们的年度员工教育津贴，员工可以根据自己的需求，用这笔津贴获得专业发展资源，提升自身能力。我们的晨星发展计划，是应届大学毕业生加入公司的主要途径，为年轻人才提供了广阔的发展空间。2024年，我们推出了新的管理学院，为新晋升为经理的各位同事提供系统的培训和发展机会，帮助他们快速适应新的工作角色。同样在2024年推出的还有我们的高绩效员工计划，该计划为个人提供个性化的发展项目，帮助他们向管理者晋升。通过这些举措，2024年，54%的空缺职位由内部候选人填补，这充分表明了我们对内部人才的重视。

最后，我很高兴我们营造的企业文化在各个市场都获得了赞誉。2024年，我们连续第七年被职场文化的全球权威机构Great Place To Work Institute评为 “最佳工作场所”，我们在2024年的得分是72分，远高于市场平均的57分。

我们将于5月9日在芝加哥举行年度股东大会，在此，我诚挚期待各位股东拨冗莅临。届时我们会就大家关心的问题进行详细解答及深度交流。期待与各位相见！

Kunal