火遍全网的红利指数有多香？

众所周知，基金回报率是是衡量基金表现的重要指标，那基金的回报来源有哪些呢？

从数学角度来讲，基金回报率=投资基金的净利润/投资基金的本金。

净利润又由两部分组成，一是股息收入，或者债券利息收入，二是资本增值，就是靠买卖证券挣差价。

通常来说，股息或者利息收入稳定可预期，而证券的定价是由市场决定，所以资本增值的收益具有较高的不确定性，再精明的投资者也难以对未来市场的预期形成准确的预判。

今年火遍全网的红利指数基金，其实就是一款靠“股息”赚钱的收入型产品。

今天我们就来聊聊，为什么它在今年低迷的市场行情下“艳压全场”。

华尔街教父格雷厄姆先生曾在《证券分析》一书中指出：“分红回报”是公司成长中最为可靠的部分。可见基于高分红的投资策略早已被海外成熟市场所接纳，市场青睐配置能够带来稳定股息收入的“确定性资产”。

所谓的红利投资策略，是通过长期持有高股息、高分红的股票，每年从股票分红中获得稳定收益，并在适当时机也能去赚取股价上涨的钱。

红利指数基金是普通投资者进行红利投资最省时省心的方法。指数公司将市场上常年大比例现金分红的公司集合在一起编制成指数，投资者持有跟踪这些指数的基金，就相当于“一键买入”了一揽子高股息股票。

前几年，市场上刮起了强势的成长风，赛道投资大受追捧。红利基金因为没有赛道基金那样突出的短期业绩表现，在当时并没引起太多的市场关注。

然而最近三年，宏观经济出现放缓迹象，成长赛道投资“失灵”，2023年A股市场从年初的 “踌躇满志”，到现在的“哀鸿遍野”，跑出正收益的主动权益基金也是寥寥无几。

在市场一片“迷茫”的阶段，能够提供稳定股息收入的“确定性”资产逐渐成为了市场的“香饽饽”。截至2023年9月30日，今年以来市场上的红利指数基金平均收益率为8.43%，部分产品甚至获得了超20%的收益，而同期沪深300指数下跌4.7%。

那股息率到底是什么呢？

股息率为每股分红除以每股价格，意思是投资者以当前价格买入股票，其投入资金每年可获得上市公司的分红回报率。

股息率高低又由股票的分红比例和市盈率两个指标决定。

稳定且较高的分红比例代表上市公司现金流更为充足，间接反映了上市公司经营状况良好。

较低的市盈率代表股票的估值较低，投资者投入的成本更低，而且低估值股票的长期收益更稳定。假设两家公司拥有同样的分红比例，如果其中一家公司的估值更高，则到手的股息率是更低的。

那相较于普通的宽基指数，红利指数基金有什么特征呢？

首要特征当然是高分红率。截至9月30日，市场上主要的三个红利指数——上证红利指数、中证红利低波指数和中证红利指数，它们的股息率分别达到6.43%、6.15%和5.95%。这远高于目前分红最高的几个宽基指数，比如中证100指数、沪深300指数和上证指数，它们的股息率分别为3.43%、3.28%和3.08%。

另外，他们的行业往往会相对集中在相对成熟、且低成长行业。细心的投资者会发现，红利指数基金在晨星的分类主要为大盘价值股票。这一点要从具备稳定股息率的上市公司特征说起，当行业从高成长走向成熟，在增速趋于平和的情况下，公司会倾向于采用股息率的形式来回馈投资者。以上证红利指数为例，其行业分布体现出“银行+交通运输+煤炭+钢铁”为主的价值风格。

上证红利指数行业分布

数据来源：上海证券交易所

数据截至日期：2023年9月30日

虽然红利指数基金在前几年成长股大行其道时显得默默无闻，但持续高分红的确定性溢价和央国企价值重估让红利策略在最近三年获取了不错的收益。

尤其在今年，股息率相对较高而估值相对更低的属性凸显红利指数基金的防御性特征。以下图为例，我们选择过去三年中持续跌幅较大的三段行情，并比较了市场上有代表性的宽基指数和红利指数，而后者在业绩上体现出良好的“减震”效果。

持续下跌行情下宽基指数与红利指数的业绩比较

数据来源：Morningstar Direct

数据截至日期：2023年9月30日

但红利指数基金并非没有陷阱。

稳定的收入和较低的风险之间的权衡之一往往是较低的增长潜力。定期派息的公司在将利润再投资用于扩张方面往往更为保守，较低的成长性会导致了市场比较难给这类公司比较高的估值，这类公司比较难出现大幅的股价涨幅，挣股价上涨的空间可能相对有限。在成长行情下有业绩落后的风险。

另一个需要考虑的因素是对利率变化的敏感性。当利率攀升时，来自股息的固定收益可能不如债券或者其他有息资产那么有吸引力，投资者偏好的转变也可能导致派息公司的股价下跌，从而影响红利指数基金的整体投资价值。

红利策略和成长策略，哪个更胜一筹？

在《怎样投资成长股》这本书中，费雪也提到了这个问题，他认为成长股不但资本增值方面表现出色，而且在一段时间内，其股利回报率照样有不俗的增长。

中国的经济发展和转型给成长投资提供了“沃土”，追求成长股投资仍然是A股的主旋律，也是绝大多数中国公募基金经理所推崇的策略。

然而，收益和风险是相伴相随的。在股市摸爬滚打数年的股民和基民一定深有体会，A股市场牛短熊长，成长股的预期收益尽管诱人，但每年“城头变幻大王旗”的特点使我们在挑选主动管理产品以穿越牛熊周期并非易事，胜率不高，且高波动的业绩特征往往超越了普通投资者真实的风险承受能力。

如果你愿意放弃一部分收益，更追求稳定性，具有较强防御性的红利指数基金是一个理想的选择，帮助那些不愿承担过大风险的投资者实现“躺赢”。

但如果你只是一个刚刚踏入职场的年轻人，你其实有足够的时间来承受市场波动，以换取长期的高收益。

总体来看，适度增加成长股的配置比重是长期战胜通货膨胀的一种重要策略。我们投资的本质仍然是赚取企业利润增长的钱，即使指数基金不分红，只要其成长性好，我们也能在几年的时间里实现增值。

最终，投资策略的选择取决于个人的投资目标和风险承受能力。我们需要明确自己的目标，以便在众多选择中找到最适合自己的投资路径。

只有明确了目标，我们才能够有的放矢，做出明智的投资决策。