【晨星奖牌基金系列】：景顺长城品质投资混合

成长股投资者在经历了2021年至2023年的成长股逆风行情后，或许会对成长股投资提出一些疑问，未来还能投资成长股吗，什么才是参与成长股投资的正确姿势？诚然，过去一两年的成长股让很多投资者“很受伤”，但如果我们放长视野，会发现市场风格有着周期性，成长股在2019、2020年处于顺风期，而2021年以来处于逆风。投资者应该着眼成长基金在经历了完整的市场周期后，能否为投资人带来收益，以及能否战胜其业绩基准。投资者挑选成长型基金时，可以选择长期业绩良好且在下跌市场中相对抗跌的基金，这样既能获得良好的投资回报，而且在市场下跌中也相对更能从容度过。我们今天以景顺长城品质投资混合为例，和投资者聊聊这只产品的基本面特征以及其适合参与的投资者。

景顺长城品质投资混合基金的竞争优势主要体现为基金经理詹成先生拥有丰富的投资经验以及在信息技术、工业、可选消费、原材料等行业上具备较好的选股能力。基金经理运用中观行业分析结合自下而上选股的成长投资策略，在管理期内为投资者带来了良好的回报。该基金的基本面在同类基金中具备优势。

基金经理詹成先生拥有12年证券从业以及7年投资管理的丰富经验，他在景顺长城担任研究员期间主要负责电子、通信、医药行业的研究，在成长行业上有较好的研究积累。管理该基金7年期间，基金经理在信息技术、工业、可选消费、原材料行业上有较好的选股超额回报，整体而言其投研能力均围绕成长股构建。基金经理当前独立管理9只基金，合计管理规模为65.99亿，其中3只科技主题类基金和1只医药行业基金契合基金经理的投研背景，其它5只全市场基金均采用相同的选股策略，持股重合度较高。

该基金立足于基本面分析的成长投资策略构建清晰，有较好的可复制性。基金经理淡化择时，选股上重视成长性，结合中观以及自下而上的个股分析。行业层面是重要的抓手，切入点包括行业的发展趋势、商业模式、政策趋势、竞争格局、中期景气度，偏好发展趋势有较为坚实的逻辑基础、商业模式可持续性强、政策友好、中期景气度向上以及具有较好竞争格局的行业。基金经理在行业选择的基础上筛选公司，其核心理念是从投资生意的角度出发，获得公司业绩增长带来的投资收益，基金经理希望公司在成本、研发、议价权等方面拥有较强竞争力，拥有优秀的管理团队、良好的盈利能力、且可持续的成长性。投资策略的风险控制措施主要融入选股以及组合构建方法两个层面，选股上，基金经理避免参与基本面较弱、偏主题的成长股投资，不介入成长股泡沫化严重的阶段，以降低组合波动性和回撤风险。组合构建上通过行业配置和个股的分散配置达到分散投资风险的目标。

该基金的投资运作与基金经理的成长策略契合度较高。股票风格箱呈现鲜明的大盘成长风格，最近五年期间重点配置的行业主要包括医药生物、电子、电力设备、计算机、食品饮料、国防军工。基金经理兼顾长期行业发展趋势以及行业中期景气度变化，约200%至300%的组合换手率处于同类基金中等水平。行业和持股比较分散，单一行业占比通常低于20%。前十大持股占比约30%至40%，属于同类基金中相对分散的水平。

基于基金经理注重质量的成长投资风格，基金经理历史在基本面驱动的成长股行情中表现相对较好，但在价值股、周期股行情可能会遭遇逆风，但最终基金的业绩是结合基金经理的选股能力来决定。该基金在2015年12月基金经理接管以来的业绩表现符合我们对其投资策略的预期。我们看到在成长股整体由业绩增长驱动的2017至2020年期间，基金显著跑赢了偏股型基金平均水平（偏股型基金包括晨星股票型和积极配置型基金，下同）以及代表市场整体表现的沪深300指数。而在价值行情主导的2016、2021、2022期间，该基金表现不及偏股型基金，各年度业绩排名为54%、71%、55%。2023年也是成长股票遭遇逆风的年份，但基金战胜了偏股型基金平均水平，排名47%，基金经理坚持以优质基本面为导向的选股策略，凭借在电子、通信、计算机、国防军工、机械设备行业挑选出了安集科技、中瓷电子、启明星辰、中航光电、中控技术等营收和利润增长良好的成长性公司，为组合在下跌市场中带来了选股超额收益。

整体而言，该基金在基金经理2015年12月29日接管以来取得了良好业绩回报以及风险调整后收益。截至2023年10月30日，该基金在基金经理管理期内以7.11%的年化回报排名同类22%，夏普比率0.46排名同类23%。基金的风险控制表现良好，波动性和回撤幅度小于同类，管理期内标准差为25.91%，同类排名53%，而下行波动率为18.87%，在同类排名70%。从基金经理的投资策略上溯源，良好的风控表现主要得益于基金经理选股时对个股质量的重视以及组合构建较为分散。

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晨星全球已于2022年9月宣布将两个前瞻性基金投资评级——晨星基金定性评级及晨星基金量化评级合并为一个评级：晨星基金奖牌评级，此次变更将于2023年第二季度生效。目前，在中国大陆尚未推出奖牌评级。统一评级系统不仅反映晨星对两个评级系统的有效性及品质的信心，而且更能反映基金量化评级及基金定性评级的融合度。