保持警惕！主题基金可能是“糖衣炮弹”

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近年来，随着市场热点的不断轮换，主题基金如雨后春笋般，出现在投资者的视线里。主题基金虽火热，投资者头脑清醒需保持。

今天，我们就来聊一聊关于主题基金的那些事儿。

嘉信理财创始人查尔斯·施瓦布(Charles Schwab)曾表示， “和传统的行业基金相比，主题基金的持仓会跨越多个行业。‘职场领导力多元化’主题就是一个典型的例子。这一主题汇集了来自技术、零售、游戏、酒店等行业的公司”。

这听起来似乎有些道理，但事实上大多数主题基金聚焦行业面比较狭窄。关于这一点，施瓦布曾坦言， “主题基金可以帮助投资者投资于与其兴趣和价值观一致的领域，例如，太空经济、基因组学、网络安全等众多方向”。

从他的话中，我们不难发现，主题基金理论上可以跨行业，但在实践中，却更多地投资某一前沿科技行业。主题基金本质上是经过包装的行业基金，并且诞生的年头已久。

早在1948年，美国便发行过电视主题基金。之后的十年间，原子发展主题基金、科学与核能主题基金、核物理主题基金、化学电子主题基金、飞行器与自动化主题基金又陆续登场。在它们之后，还出现了臭名昭著的斯泰德曼海洋学和增长基金，这只基金曾创下10年间累计亏损达到98.98%的最差业绩记录。

无论这些基金的概念在当时多么火，它们最终都消逝了。

但不幸的是，同样的剧本直到今天还在重复上演。

一方面，是由于投资者们的信息匮乏。在过去，投资者无法通过全面的数据，来甄辨有关主题基金的诱惑性叙述。不过，在高度信息化的今天，这种情况已得到很大改善。

另一方面，是因为投机心理作祟。虽然这种心理在熊市似乎销声匿迹，但在牛市又会卷土重来。

2020年夏天，当美国股市飙升时，主题基金规模也在不断扩大。截至2021年初，主题基金占美国股票型基金（包括开放式基金和ETF基金）资产规模的比例翻了3倍，创下了1.64%的最高纪录。

2020年9月到2021年2月的6个月内，主题基金的净资产增长了640亿美元。也是在这段时间，方舟投资（ARK）戏剧性地推出了一系列主题基金，涉及泛创新、基因组学革命、下一代互联网等。这一操作使得ARK主题基金占据了当时整个主题基金增长规模的”半壁江山”。

主题基金的大起大落，见证了方舟基金家族的兴衰。

2022年4月以来，美国主题基金的资产管理规模持续萎缩。

这一年的业绩也表现乏力，全年下跌30.1%，远高于晨星美国市场指数跌幅。此外，其回报率也不及美国小盘股基金的平均水平。

如果说不该以某一年的表现论英雄，那我们来看看这些主题基金的长期表现。

时间轴拉长到2017年1月至2023年4月：在这6年多的时间里，主题投资基金的累计收益率仅为63%，远落后于晨星美国市场指数的累计收益率103%。

主题投资基金不仅在2022年表现不佳，在2018、2019、2021以及今年以来，其业绩也都落后于市场水平。

高风险+低收益+缺乏亮点=投资失败。

主题投资与指数化投资背道而驰。主题基金通常会收取更高的管理费，来持有一个高风险的组合，并宣称今天的额外成本将转化为未来的超额收益。但事实是，主题基金的投资者实际获益可能会比平均表现差得多。晨星的投资组合策略师Amy Arontt发现，大多数 ARK创新ETF的投资者是在这只基金业绩触顶前后买入的，所以他们的实际损失只会更大。事实上，这只ARK旗舰基金自从成立以来损失的钱远多于赚到的钱。投资其他主题基金也有同样的状况，即使损失没这么显著。

主题投资在中国市场也同样受到追捧，成为基金公司发行新产品的一个重要类型。

在2020年9月中国宣布“双碳”目标后，2021年至2022年第一季度，便迎来新能源主题基金的密集发行期，期间共发行了44只基金。

根据晨星基金数据库的统计，截至2023年5月底，新能源主题下存续期在一年以上的基金已超过70只。

接下来，让我们使用与前文类似的维度，来考察这一主题基金近年来的业绩。

从统计结果来看，新能源主题基金在2021年表现较好，但在进入2022年后，普遍表现不佳。该主题基金总资产规模在2021年持续显著增长，但2022年以来，受基金业绩影响出现了显著波动。

值得注意的是，资产规模排名前十的基金占据了这类主题基金超过60%的总规模，说明大多数在2021年三、四季度发行的基金的规模，始终徘徊在很低的水平。

我们再来看看新能源主题基金的年度表现。

备注：图中的“发行一年后收益率”的时间段为该基金发行的次月起（包含次月）的一年时间。

从统计结果来看， 2021年的三、四季度是新能源主题基金的发行高峰，但乘势购买这些新基金的投资者持有一年后的亏损严重。

中国市场的主题基金表现与美国市场的呈现类似趋势：在主题兴起的早期，基金在短期内可以获得非常高的正收益率，并且远超同类平均和市场平均水平。但随着更多的基金成立，基金规模不断扩大，基金收益率会经历剧烈波动，甚至在短期内跳水。

此外，基金公司往往在风口之上会发行某一主题的基金。投资者也生怕错过，纷纷抓紧上车，却难免山顶上车，山谷凌乱，最终怅然斩仓离场。

希望我们发出的提醒还不算晚——投机当道、盲目追逐热点主题基金，并不是明智的投资策略。