压岁钱不妨配置黄金ETF，作为孩子理财投资第一课

由于历史原因，黄金在我国很长一段时间是不能自由买卖的，黄金消费在一定程度上也被抑制了。一直到2001年4月，中国人民银行宣布取消黄金“统购统销”管理制度。2002年10月，上海黄金交易所正式鸣锣运行，标志着我国黄金行业长达50多年计划管制的结束。随着人们生活水平的提高，越来越多的家庭开始注重规避风险，让家庭资产稳健增值，且黄金在家庭资产配置中占据了越来越高的比例。黄金作为一种有别于传统股票和债券的另类投资产品，近年来受到的市场关注度不断增强，但很多投资者对于黄金市场其实并不是非常了解。

黄金资产兼具商品、货币与金融三大属性。首先，从本质上来讲，黄金是一种大宗商品，是珠宝首饰等产业重要的原材料。中国人的黄金情节已加速转化为真实的消费，在能工巧匠的精心打造下，幻化成一件件精美绝伦的艺术品，寄托了我们的情感，表达了我们的祝福。其次，从职能上来看，黄金具备一定的货币职能。我们还记得中学政治课本上马克思的那句名言：“金银天然不是货币，货币天然是金银”。即使在黄金非货币化之后，仍是各国官方储备的重要构成，是作为信用货币体系的的备兑选择，是国际上认可的结算方式。第三，市场常说的避险与抗通胀属性一定程度上就是黄金金融属性的外在表现。黄金是无息资产，美债是生息资产。美债的实际收益率就是持有黄金的机会成本，所以黄金价格与美债收益率呈负相关；且黄金具有抗通胀性，所以黄金价格与美国的通胀水平呈正相关。整体来看，黄金价格的走势判断较为复杂，主要受到全球货币周期、美元汇率波动和经济增长表现等因素的影响。

哪种黄金投资方式最适合普通投资者？

目前和黄金相关的投资品种还是非常丰富的，具体的选择主要取决于投资者的投资期限和对风险的承受能力。首先是黄金期货投资。黄金期货是以未来时点的黄金价格为交易标的的期货合约，到期后可以选择实物交割或者反向平仓，目前主要是通过期货公司进行开户和交易操作。但考虑到黄金期货是杠杆型标的，在放大的收益的同时也增加了风险。对于投资者的适当性有较高要求，适合有一定投资经验，同时对于风险的承担能力相对来说比较高的投资者。其次，黄金相关股票主要指黄金开采、冶炼、加工等相关领域。对于投资标的的选择不仅涉及黄金价格走势的分析，还包括相关上市公司的经营状况。此外，黄金股票除了行业属性之外，还会受到整个股市表现的影响。在黄金本身走强的时候，黄金行业的股票对于整个市场，只能做到有相对收益，不能保证有绝对收益，同时黄金股的波动率也相对较高。第三，黄金ETF和黄金现货则基本是类似的，ETF跟踪的就是黄金现货合约，它的优势在于交易便利，可与场内其他资产无缝衔接。市场流动性又较高，交易成本与门槛也相对较低，是普通投资者比较省心的选择。此外，黄金ETF具备ETF份额与黄金交易所现货合约之间实时转换的现券申赎方式，结合其自身二级市场的T+0回转交易，以及多数黄金ETF为融资融券标的，多样化的套利方式也适合不少资深投资者参与黄金市场。

黄金资产的风险收益特征

如图表1 所示，截至2023年12月31日，人民币计价的黄金9999自2003年以来的累计收益率达到417%，年化复合回报率达到8.14%；同期沪深300指数累计收益率为211%，年化复合回报率为5.55%。黄金现货价格发布以来，其累计与年化收益率均优于沪深300指数，但波动率和最大回撤大约为沪深300指数的五分之三，一定程度上说明历史长期的风险收益比相较于股票资产有较为明显的优势（如图表2所示）。

图表1：

2003年以来沪深300指数、中证全债指数和黄金9999历史累计收益率趋势

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2023年12月31日

图表2：

2003年以来沪深300指数、中证全债指数和黄金9999的风险收益特征（%）

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2023年12月31日

黄金的配置价值在于与传统股债之间的收益相关性较低，可以平滑组合波动的作用。2003年以来，黄金与沪深300的长期相关系数仅为0.15，与中证全债指数的长期相关性更是低至0。与股票和债券投资不同，黄金是无息资产，投资黄金并不产生任何可预期的现金流，投资者获取回报的唯一途径就是金价的上涨。因此，黄金类资产不需要配置太多，均衡来说配置整体可投资资产的10%即可。如图表3 所示，如果我们在传统股债等权配置的组合中加入黄金，可以有效提高资产配置策略的风险收益比。

图表3：

在股债等权配置的组合中加入10%的黄金资产（2003年以来）

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2023年12月31日；

注：组合采用月度再平衡

黄金ETF基金知多少？

国内首批黄金ETF于2013年宣告上市，历经十年发展，黄金ETF无论在参与人数、规模增长和流动性对比上均相对其他黄金投资渠道有着明显优势。黄金ETF是非常便利的投资工具，黄金ETF的机制与股票ETF的机制大体类似，主要区别在标的指数从跟踪股票价格指数调整为单一商品价格，成分股从股票组合变为单一实物商品，投资者相当于直接投资于现货实物黄金。截至2023年底，目前市场上已经发行并运营14只黄金ETF基金，而其中规模超过10亿的基金有4只产品。与股票ETF类似，黄金ETF基金也有先发优势，大规模基金在实际运作中管理跟踪误差以及为投资者提供交易流动性方面都具备比较优势。这四只黄金ETF的跟踪标的均为黄金9999，即上海黄金交易所的黄金9999的现货合约。且按照定价标准，每一份ETF的价值对应0. 01克黄金。如果投资者持有100份的ETF份额，其价值相当于1克黄金的现货价格。

图表4：

规模超过10亿的黄金ETF基金概览

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2023年12月31日