暴涨60%！创新药火了，但你的组合真的需要它吗？

今年以来，创新药板块强势反弹，以接近60%的涨幅成为市场关注的焦点。不少投资者纷纷跑步入场——自 6 月以来，已有超 30 亿元资金流入港股创新药主题 ETF。

很多人买入某个行业的主动基金或 ETF，往往是因为看好这个行业的长期成长性、丰厚股息，或估值增长空间。

可站在整个投资组合的角度来看，行业基金真的是咱们配置里的“必需品”吗？

行业和主题基金之所以总能吸引眼球，一个重要原因就是——行业之间的表现分化太剧烈了。

下图展示了过去十年间，各个行业每年的表现情况。颜色越红，说明当年表现越好；越绿，则越差。

可以看到，像在2019年、2020 年这种市场极端分化的年份，表现最好的行业和最差的行业之间，收益差距可以超过 100%。

而就算是在市场整体表现低迷的年份，比如 2018年、2022 年，行业之间也能拉开 30%-40%的收益差距。

这的确很容易让我们产生FOMO焦虑（害怕错过，“Fear of missing out”），毕竟一旦错过当年的“风口”，组合整体的收益就可能落后一大截。

那么，在这种行情下，一个所有人都能想到的策略就是：投入所有精力去选中每年涨得最多的行业不就行了？

听起来挺合理，现实操作却是另一回事。

首先，你得精准预判到2020 年白酒和港股互联网大涨，2021 年押注新能源、半导体，2022 年梭哈煤炭，2023 年冲通讯设备，2024 年布局金融地产，2025 年还得及时上车港股创新药……

其次，你还得知道下车的时机。因为从上面这张图中你会发现，没有任何一个行业能年年 “开挂”，尤其是前一年领涨的行业，往往在接下来的一两年就遭遇“滑铁卢”。

所以，即便道理大家都懂，能真正做到的人却是凤毛麟角。

很多人一听“资产配置”，可能会以为它主要研究的是未来哪个资产或者行业会涨。

但其实，预判出哪个涨得多，那叫行业配置；而资产配置讲的，是如何组合不同资产，来稳健地降低风险、帮助组合稳健获得收益。

所以在这个过程中，决定要配什么、不需要配什么的最关键因素不是收益的高低，而是

• 相关性高，说明它们大多数时候“同涨同跌”，不能起到分散风险的作用；

• 相关性低，才更值得纳入组合，因为它在别的资产下跌时有较大概率能“独善其身”，帮助我们对冲掉风险。

那我按照这个思路，我们再来看看一组数据。

下图展示了不同行业之间的相关性。其中，红框的部分展示的是截至2025年5月底，不同行业和沪深300、中证A500这两个宽基指数的五年期相关性。

可以看到，除了能源和公用事业，其他热门行业——比如消费、医药等——和宽基指数的相关系数基本都在 0.7 以上，说明这些行业和宽基指数大多数时候是“联动”的。

也就是说，对于已经配置了宽基指数的朋友来说，在组合里再叠加这些行业配置可能只是换个名字买了“同一篮鸡蛋”，对分散风险并没什么帮助。

这个趋势放到更长时间看也一样。

在下图中，我们可以看到在过去20年，不同行业和沪深300之间的三年期滚动相关性变化。

你会发现，大多数行业和宽基指数之间的“联动性”一直很强。而最近几年看起来和大盘走势相关性较低的公共事业和能源行业，历史上也有过和宽基走势高度同步的时候。

换句话说，在组合里增加行业配置的价值，可能真的没有你想象中那么高。

从这个角度看，与其投入大量的精力选行业，不如把眼光投向那些与A股长期相关性更低的资产上，比如债券、商品、海外市场。在组合中纳入这些资产，可以起到比行业更好的配置效果。

现在，我们就可以来回答开头的问题：行业基金是组合的“刚需”吗？

除非你对某个行业真的有很深度的研究或者独到的认知，对绝大多数投资者来说，回答这个问题的答案是：未必。

从配置角度来看，行业基金既不能有效分散风险，反而还可能增加组合的波动性。

它们确实可能在某几年表现亮眼，但这些高光往往也是高波动的结果。而波动是具有双面性的，往上是收益，往下是风险。

因为波动的影响，不少行业的长期回报其实没有那么有吸引力。

假设五年前你给多个行业都投了一万元，现在回头看，会发现在一轮大起大落之后，大多数行业最后的结局都是——均值回归。

由此看来，想要在行业基金上赚钱可能只能靠精准的波段操作。然而现实是，很多人都高估了自己预测市场的能力，也低估了波动对情绪和行为的影响。

晨星对于投资者回报的研究也佐证了这一点，无论是中国还是海外市场，投资者在高波动基金，尤其是行业基金上，普遍很难赚钱。很多人因为择时失误，连基金本来的收益都没拿到。

我们常说，要敬畏市场。原因也很简单，因为它不可预测，一切皆有可能。

想象一下，如果每个人都能做出“完美预测”，那这个预测在瞬间就会失效——因为大家会同时按照预测去行动，最终改变了原有走势，让最初的预测失去意义。

这就像大家都知道节假日会堵车，于是都提前出门、换路线，结果只是在不同的时间和地点制造了新的堵点。

成功的投资者不是与这种“不可预测性”对抗，而是学会拥抱它：虽然精准的预测不可能实现，但理解这些原理能帮助他们在不确定性中做出更好的决策。

真正能帮我们在市场中长期立足的，不是押中某个风口行业，而是管理好风险、构建好结构，靠合理的资产配置和分散投资，来提高获取收益的“胜率”。

这个道理放在现在的创新药上也一样。

它未来能否继续上涨没人知道，但你的组合是否真的需要它，或许现在的你已经有了答案。

作者 | 屈辰晨

编辑 | 陈昱融