基础市场行情与市场动态回顾
（一）股票市场：A股迎来“七翻身” 三大股指大幅上行
A股在7月呈冲高回落走势，大盘在月初暴涨后出现回落。月初，在大金融板块的带领之下，上证指数急速拉升，从上月末的3000点附近一度冲高至3400点。进入月中，市场转入持续的大幅震荡行情，社保、大基金和上市公司股东开始密集减持，北上资金也在7月首周的大幅流入后出现连续三周的净流出，上证指数在3300点附近展开拉锯战。股指在月末再度上行，上证指数最终收报3310.01点。虽然A股在7月的走势跌宕起伏，但市场回暖明显，上证指数、深证成指和创业板指分别累计上涨10.9%、13.72%和14.65%。从市场情绪来看，受月初大幅上涨行情的带动，投资者热情被点燃，7月成交量达102.4亿手，7月23个交易日中有20个交易日的成交额超过万亿元。
行业板块方面，28个申万一级行业指数全数录涨。A股在7月一改前期医药、科技和消费轮番领涨的成长行情，市场风格出现轮动，金融、地产、周期、有色金属、军工等行业阶段性走强。其中，休闲服务、国防军工、建筑材料、电气设备和有色金属四个行业板块在7月均录得超20%的月涨幅。休闲服务板块是7月表现最好的板块，受到跨省旅游恢复及海南离岛免税利好消息频出的带动，累计上涨41.39%，跑赢沪深300指数28.64个百分点。在国际政治局势波动等因素的影响下，蛰伏多年的国防军工板块成为7月的热门板块之一，整体录得27.8%的月涨幅。建筑材料和有色金属板块在国内工业品期货价格低位上涨的带动下，在7月分别上涨23.92%和20.29%，在28个申万一级行业中排名靠前。相比之下，银行和TMT板块在7月的表现稍弱。银行板块在月初冲高后受压持续下跌，在7月仅录得1.02%的涨幅。前期涨幅较大的TMT板块在7月也略显上涨乏力，电子、计算机、传媒、通信板块在7月分别上涨10.81%、6.44%、7.45%、3.28%，跑输沪深300同期12.75%的收益率。
（二）债券市场：股债跷跷板现象强化
股债跷跷板的现象在7月强化，债市波动也进一步加剧。月初股市快速上涨的同时，自二季度以来处于调整中的债市再破低位，十年国债利率快速上行，在7月9日行至月内最高点3.0809%。进入7月中旬，股市呈现高位震荡态势，前期压制债券市场的股票市场高涨热情有所退却，再叠加二季度GDP数据符合预期、央行重启逆回购操作，资金利率企稳回落，债市迎来触底反弹。7月30日政治局会议表态虽然对债市整体偏空，明确财政政策要”更加积极有为、注重实效“，货币政策“要更加灵活适度、精准导向”，但基本兑现了市场前期对下半年政策的预期。总体来看，7月国债收益率先升后降，中长端利率震荡幅度大于短端利率。国债1年期、5年期和10年期收益率较上月分别上行6.64bps、14.8bps和14.34bps至2.2428%、2.7022%和2.9664%。信用债利率在7月的整体调整幅度大于利率债，AAA级和AA级短端利差分别较上期放宽11.09bps和1.09bps，AAA级和AA级长端利差则是较上月收窄13.54bps和15.54bps。
7月资金面受到企业集中缴税、MLF资金大量到期等因素的影响，流动性持续收紧。央行的公开市场操作风格整体以稳为主，7月中旬央行采取一次性缩量续作的方式回收中长期流动性，同时在月中税期和跨月时点进行逆回购操作，防止资金面出现大幅波动。整体来看，7月共有逆回购到期11400亿元、4000亿元MLF和2977亿元TMLF到期，同期投放7700亿元逆回购，MLF续作4000亿元，全月实现净回笼流动性6177亿元。价格方面，资金利率在经历了前两个月的持续调整后走势逐渐趋稳，质押式回购利率R001和R007分别下行37.84bps和72.65bps至1.921%和2.3254%，隔夜和7天SHIBOR分别小幅上行3bps和8bps至1.788%和2.236%。
开放式基金业绩点评：公募整体业绩出色 军工主题基金领涨
大盘涨势如虹，公募基金7月的整体表现出色，晨星开放式基金指数整体上涨8.78%。其中，股票型基金的整体表现好于大盘指数同期，晨星股票型基金指数在7月上涨13.45%。晨星混合型基金指数在7月录得10.19%的涨幅，整体表现落后于沪深300。虽然债市在7月出现大幅波动，晨星中国债券型基金指数在7月仍微幅上涨0.6%，表现好于中证全债和中证国债指数同期-0.39%和-0.42%的负收益率。具体从各晨星基金分类的表现来看，大多数基金类别在7月收涨，股票型基金和激进配置型的表现最为出色，在7月分别录得14.24%和14.05%的平均净值涨幅。受债市持续调整影响，短债基金和纯债基金继续承压，是7月唯一录跌的两个基金类别，但月跌幅较上月均有所缩窄。
偏股型基金方面，剔除截至6月末成立时间未满6个月的次新基金，纳入统计的2036只激进配置型基金、股票型基金、医药行业基金和科技、传媒及通讯行业基金几乎全数录涨，平均涨幅达13.97%。其中，纳入统计的1323只主动管理型偏股基金中有近七成跑赢沪深300指数同期12.75%的收益率。个基方面，受军工板块大幅上涨的影响，沉寂许久的军工主题基金和军工行业指数基金在7月的业绩表现排名靠前。而受7月市场风格轮动以及医药、消费、科技三驾马车在7月震荡表现的影响，主要布局于医药、科技和大消费板块的基金表现出现较大分化。部分布局相关行业主题的基金因选股能力较弱，在7月增长乏力，月收益在偏股基金中排名垫底。
混合型基金方面，沪港深混合型基金在7月的表现最为出色。虽然恒指在7月0.63%的月涨幅明显弱于A股，但沪港深混合型基金凭借着较高的A股配置水平在7月收获了12.03%的平均涨幅。灵活配置型基金和标准混合型基金因平均仓位相对较低，在7月的上涨行情中表现略逊于大盘指数，分别录得10.3%和10.43%的平均净值涨幅。保守混合型基金在股市大幅上扬的带动下也有所表现，在7月平均录得5.01%的净值涨幅。
债券型基金方面，纳入统计的2103只债基中有近半数在7月收跌。兼具股性和债性的可转债基金在当前股强债弱的行情下体现出了良好的赚钱效应，平均上涨11.4%。纯债基金在6月平均录得0.38%的月净值跌幅，在所有债基类别中垫底。可投资一部分仓位于权益资产的激进债券型基金和普通债券型基金在7月的整体表现好于纯债基金，分别录得3.07%和1.08%的平均月涨幅。短债基金在7月的表现也偏弱，整体微幅录跌0.04%。货币市场基金在7月录得0.14%的平均月收益率。
业内要闻盘点
公募基金侧袋机制发布，自2020年8月1日起施行。为丰富公募基金流动性管理手段、保障投资者合法权益，7月10日证监会发布《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》。该《指引》一是明确了侧袋机制是在符合法定条件下将难以合理估值的风险资产从基金组合资产中分离出来进行处置清算，确保剩余基金资产正常运作的机制；二是规定了侧袋机制的启用条件、实施程序和主要实施环节的操作要求；三是压实基金管理人的风险管控主体责任，着力规范费用收取、信息披露等投资运作环节及相关内部控制，并明确托管人和会计师事务所职责，形成管理人内部约束、公众监督、外部专业机构制衡的机制。近几年债券市场违约事件频发，债基因踩雷而引发的流动性问题引起监管层的关注，侧袋机制的设立有利于防范先赎占优等行为，最大程度保障投资者合法权利。根据《指引》，新设立开放式基金要引入侧袋机制为备用工具，尤其要求《指引》施行前存续的债券基金，在12个月内修改基金合同并公告引入侧袋机制作为备用工具，未来可能出现债券基金批量修改合同潮。
《证券投资基金管理公司管理办法》修订并改名，加强基金公司股权持续性监管。证监会7月31日对《证券投资基金管理公司管理办法》进行修订，并更名为《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，日前正就《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》及相关配套规则公开征求意见。新规主要在准入门槛上提高了基金公司股东财务要求，在公司治理上要求将基金长期业绩作为核心考核指标，并适当放宽“一参一控”限制。此次修订主要体现以下几方面：一是切实把好行业入口关，优化公募基金牌照制度；二是进一步完善基金公司治理机制，突出强化长期激励约束机制；三是加强对公募持牌机构的业务监管，提高公募基金业务规范化程度；四是致力于打造国际一流的财富管理机构，支持优质公司集团化运营；五是明确基金管理人退出机制安排，构建进退有序的行业生态。
资管新规延期至2021年底，公募理财债基、分级基金整改期不受影响。7月31日，中国人民银行发布消息称，按既有安排资管新规过渡期将于2020年底结束。考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，资管新规过渡期延长至2021年底。但是资管新规延期对公募基金没有太大影响，分级基金、理财债基等产品在今年年底仍将通过不同方式实现转型或清盘告别投资者。
本文作者：Morningstar 晨星（中国） 屈辰晨
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