大成港股精选混合（QDII）C 011584 基金详情

业绩

回报

回撤

近五年

年度回报

回报%	2022	2023	2024	2025
本基金	-4.68	-9.58	21.89	42.73
同类平均	-16.30	-13.74	13.60	33.86
业绩比较基准	-3.48	-7.29	17.14	17.65
四分位排名	1	2	2	2
百分位排名	5	32	30	42
同类基金数量	24	30	35	32

业绩比较基准为恒生指数收益率（使用估值汇率折算）x70.0% + 中证综合债指数收益率x30.0%

过往回报

回报%	近一月	近三月	近六月	近一年	近两年	近三年	今年以来
本基金	-0.17	-14.14	-9.30	18.97	17.98	14.83	-5.74
同类平均	6.89	-1.57	0.18	22.72	24.17	12.99	4.73
业绩比较基准	2.34	-5.08	-2.67	7.66	14.35	8.01	-1.25
四分位排名	—	—	—	3	3	3	4
百分位排名	—	—	—	65	62	52	88
同类基金数量	45	43	37	32	32	28	42

业绩数据截至2026-04-30，业绩不足1年不进行排名，业绩超过1年为年化值

晨星评级

2026-03

最新

历史

2025-12-31

是否穿透

资产类型	占比	同类平均
股票	92.19%	84.10%
债券	0.00%	0.39%
现金	7.52%	15.32%
商品	0.00%	0.00%
其他	0.29%	0.19%

股票持仓

中国大盘

69.86%

中国中盘

10.84%

中国小盘

1.63%

美国股票

0.35%

发达市场

9.51%

新兴市场

0.00%

债券持仓

利率债

0.00%

信用债

0.00%

可转债

0.00%

资产支持证券

0.00%

海外投资级

0.00%

海外高收益

0.00%

商品持仓

原油

0.00%

黄金

0.00%

其他商品

0.00%

投资组合

股票行业分布

2025-12-31

	投资组合 %	基准 %	+/-
周期性	63.26	37.89	25.37
基础材料	34.14	3.28	30.86
可选消费	18.57	15.43	3.14
金融服务	9.05	17.21	-8.16
房地产	1.51	1.97	-0.46
敏感性	19.24	55.58	-36.34
通信服务	6.53	12.79	-6.25
能源	0.56	1.47	-0.91
工业	2.07	4.23	-2.16
科技	10.08	37.10	-27.02
防御性	17.49	6.53	10.97
必选消费	1.43	2.14	-0.71
医疗保健	16.06	2.82	13.24
公用事业	0.00	1.57	-1.57

基准指数为MSCI金龙

股票地区分布

2025-12-31

	投资组合 %	基准 %	+/-
大亚洲地区	99.15	98.86	0.29
日本	0.00	0.00	0.00
大洋洲	0.35	0.00	0.35
发达亚洲	9.50	55.61	-46.11
新兴亚洲	89.30	43.25	46.05
美洲	0.38	0.85	-0.47
北美	0.38	0.85	-0.47
拉丁美洲	0.00	0.00	0.00
大欧洲地区	0.46	0.29	0.18
英国	0.46	0.29	0.18
发达欧洲	0.00	0.00	0.00
新兴欧洲	0.00	0.00	0.00
非洲/中东	0.00	0.00	0.00
未分类	0.00	0.00	0.00

基准指数为MSCI金龙

重仓股票

2026-03-31

股票代码	股票名称	晨星行业	风格箱	占净值	占比变动	重仓季度
02899	紫金矿业	基础材料		7.46%	-1.56%	14
01818	招金矿业	基础材料		7.28%	2.14%	4
00700	腾讯控股	通信服务		6.65%	1.35%	19
03939	万国黄金集团	基础材料		5.89%	新增	1
03968	招商银行	金融服务		4.39%	新增	1
09988	阿里巴巴-W	可选消费		4.34%	0.38%	3
01378	中国宏桥	基础材料		3.50%	-0.14%	2
01801	信达生物	医疗保健		3.37%	-0.35%	2
01364	古茗	可选消费		3.28%	新增	1
03993	洛阳钼业	基础材料		3.10%	-2.54%	2

股票风格箱

价值

平衡

成长

大盘

中盘

小盘

股票风格

基金换手率

业绩归因

持有人

内部人员持有

2025-12-31

基金经理自持: 10-50万份
持平; 无
0-10万份
10-50万份
50-100万份
>100万份; 估算金额
12-59 万元

高管投研跟投: 50-100万份
持平; 无
0-10万份
10-50万份
50-100万份
>100万份; 估算金额
59-118 万元

内部员工持有: 81.5万份
增持 40.33%; 占总份额比例0.14%
估算金额
96.1 万元

基金公司直接持有 2026-03-31: 未持有; 占总份额比例—
估算金额
—

基金经理在管产品内部持有信息柏杨	基金经理 2025-12-31	高管投研 2025-12-31	内部员工 2025-12-31	管理人 2026-03-31
大成港股精选混合（QDII）C 本基金	10-50 万份	50-100 万份	81.5 万份	未持有
大成港股精选混合（QDII）A	10-50 万份	>100 万份	323.9 万份	未持有
大成港股恒信混合（QDII）	未持有	未持有	未持有	未持有
大成港股通机遇混合A	未持有	50-100 万份	823.5 万份	未持有
大成港股通机遇混合C	未持有	未持有	24.3 万份	未持有

持有人结构

持有人	占比

被FOF持有情况

FOF持有人数量

19

持有市值前五大FOF	持有市值￥	权重%	持仓日期
嘉实养老目标日期2050五年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）	7,091,707	1.56	2025-12-31
嘉实养老目标日期2040五年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）	6,633,940	1.90	2025-12-31
大成睿浦智选三个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）	5,280,799	2.85	2025-12-31
工银瑞信养老目标日期2050五年持有期混合（FOF）	4,840,798	0.78	2025-12-31
泰康福泰平衡养老目标三年持有期混合（FOF）	3,609,311	0.87	2025-12-31

分红与拆分

规模变动

货币单位：元

亿

规模

基金经理

基金成立日期

基金经理人数

最长任职年限

0.0年

平均任职年限

0.0年

基金经理自购

—

管理团队

基金经理时间线

柏杨男

香港大学商学院金融学博士。曾任摩根士丹利（香港）研究部亚洲与新兴市场策略师。现任大成国际资产管理公司董事总经理、研究部总监。2017年8月至2018年11月在大成基金管理有限公司国际业务部主持部门工作。2017年8月起担任大成基金管理有限公司投资经理。2018年11月起担任大成基金管理有限公司国际业务部总监。2021年5月6日起兼任大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）基金经理。2022年9月21日起兼任大成中国优势混合型证券投资基金（QDII）基金经理。具有基金从业资格。国籍：中国香港

主动型

三年以上

近期规模相对稳定

持股ROE高

近三年超额收益高

5年

任职经验

54.23亿

在管规模

4

管理数量

前16%

收益能力

前46%

抗风险能力

风险回报

年化回报 %

年化标准差%

累计回报

对数刻度

*数据截止日期:

策略

投资目标

该基金主要投资于港股，在严格控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化研究分析，力争超越业绩比较基准，实现基金资产的长期稳定增值。

投资范围

该基金可投资于下列金融产品或工具：国内依法发行上市的股票（包含中小板、创业板及其他经中国证监会批准上市的股票、内地与香港股票市场交易互联互通机制下允许投资的规定范围内的香港联合交易所上市的股票（简称“港股通标的股票”）、存托凭证）、股指期货、国债期货、债券（包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、可转债（含可分离交易可转换债券）、公开发行的次级债、短期融资券、中期票据等）、资产支持证券、债券回购、同业存单、银行存款(包括协议存款、定期存款等)、货币市场工具；已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证；银行存款、可转让存单、商业票据、回购协议、短期政府债券等货币市场工具；政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等及中国证监会认可的国际金融组织发行的证券；法律法规允许的、已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金（包括ETF）；中国证监会认可的境外交易所上市交易的金融衍生产品；法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。基金的投资组合比例为：该基金投资于股票资产的比例为基金资产的60%-95%，其中港股投资比例不低于非现金基金资产的80%。该基金每个交易日日终在扣除股指期货、国债期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等；股指期货、国债期货的投资比例遵循国家相关法律法规。其中在投资香港市场时，该基金可通过合格境内机构投资者（QDII）境外投资额度或内地与香港股票市场交易互联互通机制进行投资。如法律法规或监管机构变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。

投资策略

1、大类资产配置策略该基金将根据基金管理人对宏观经济、市场面、政策面等因素的分析，结合各类资产的市场发展趋势和预期收益风险的比较判别，对股票、债券及现金等大类资产的配置比例进行动态调整，以期在投资中达到风险和收益的优化平衡。2、股票投资策略（1）港股投资策略该基金主要投资于受益于香港证券市场上具有主题性投资机会的优质上市公司，在扎实的基本面研究的基础上，发掘企业价值。主要选股标准有：该基金将采取定量分析与定性分析相结合的分析方式，以选择具有持续竞争优势的上市公司。（2）内地及全球其他市场股票投资策略该基金可在对内地及全球其他证券市场投资价值进行综合评估的基础上，通过对不同证券市场上市公司经营情况、盈利能力、财务状况等因素的研究和分析，进行股票选择。该基金投资存托凭证的策略依照股票投资策略执行。（3）股票组合的构建与调整在以上分析的基础上，该基金将建立投资组合。当行业与公司的基本面、股票的估值水平等因素发生变化时，该基金将对股票组合适时进行调整。3、债券投资策略该基金的债券投资采取稳健的投资管理方式，获得与风险相匹配的投资收益，以实现在一定程度上规避股票市场的系统性风险和保证基金资产的流动性。该基金通过分析未来市场利率趋势及市场信用环境变化方向，综合考虑不同券种收益率水平、信用风险、流动性等因素，构造债券投资组合。在实际的投资运作中，该基金将运用久期控制策略、收益率曲线策略、类别选择策略、个券选择策略等多种策略，获取债券市场的长期稳定收益。4、资产支持证券投资策略5、股指期货投资策略6、国债期货投资策略（更多详情请参见基金招募说明书）

业绩比较基准

恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×70%＋中证综合债指数收益率×30%

投资策略及运作分析

2026年第一季报

2026年一季度港股市场先扬后抑。恒生指数先是在一月末创出近四年半来的新高，接着又因中东地缘等反复回落。恒生指数全季累计回落3.29%，市场波动也明显放大。在风格方面，以恒生科技指数为代表的成长风格的表现弱于价值风格，录得15.70%的回落。我们的基金一季度表现介乎其中，以人民币计价A份额回落5.45%，C份额回落5.58%。近期包括港股在内的全球新兴市场的回落，我们认为主要是由于以下几个因素：一是伊朗危机并未结束，且其影响的烈度和时间长度都已超过了市场投资者起初的普遍预期；二是人工智能（AI）技术对美国信息技术产业特别是软件业的影响仍在深化中；三是在全球油价有可能在一段不太短的时间内维持高位的情景假设下，美联储降息预期有明显回退，压制了利率敏感型资产的表现。在投资者整体风险偏好普遍下降的大背景下，全球主要股市及除油气外的大多数大宗商品三月以来均处于震荡偏弱的运行格局，港股也不例外。虽然当下港股市场面临以上的中短期宏观逆风因素，我们也会在中短期内加强对组合仓位、均衡性和波动的控制，但我们认为当下港股市场对于中短期宏观风险的定价可能已处于合理或比较充分的状态。我们目前尚未观察到足够多的证据来完全改变我们自2024年初以来对港股市场所持的谨慎乐观的观点。我们认为港股中长期牛市的逻辑依然清晰。从基本面来说，在当下地缘冲突和民粹主义风险明显抬头的国际大背景下，中国社会和宏观政策的稳定性、中国经济的韧性和创新活力等优势愈发彰显，正在被市场所逐渐认可；中观行业和微观公司层面的亮点也仍然不绝。从流动性来说，美联储降息节奏虽在中短期或有变数，但从中长期趋势看，美元指数反复走弱，全球投资者对美元资产从之前的过度超配走向更加理性配置的基础逻辑并未改变，甚至可能还有所增强了，从历史经验来看，这最终也将会利好包括港股在内的全球新兴市场表现。从中短期市场表现来说，港股相对新兴市场整体的估值还处于折价区间。我们对港股的总体判断是“贝塔端不必过于悲观，阿尔法端仍然有机会”。港股后市虽还难免于波动，但如无特别超预期因素，我们认为市场的整体大幅下行的风险已经很有限。并可望在结构性、行业、及重点个股层面寻求投资机会。我们坚持以广义哑铃型策略在港股市场寻求Alpha。面对这个纷纭复杂、一日三变的熟悉而又陌生的世界，质量红利（对外界变化具有反脆弱属性）和优质成长（及时识别、因时而变）这两个策略，从逻辑和历史数据上来看，长期都能跑赢港股大市。但要想获得较为稳定的超额收益，还需对投资策略做持之以恒的改进、提纯、蒸馏、和进化。在投资风格的配置上，成长、周期、价值等板块配置会较之年初的配置更趋均衡。我们认为，在美元降息时间表很可能后移的前提假设之下，价值和周期类品种的重要性边际上会有所上升。对价值类包括红利类资产会保持稳定配置。但较之静态股息率，更加重视自由现金流和可望长期稳定的投资回报率。克服标签化的传统思维定势，深入思考重资产低可替代度（HALO）策略的真实和全面的含义。在资源民族主义抬头的当下，对周期类资产特别是全球定价的品种保持一定幅度的超配，不可忽视全球走向迷你“滞涨型”经济的尾部风险可能性。其中特别重视贵金属、油气能源等和市场走势有一定对冲性的品种的独特作用。但短期看，美以伊战争依然是短期主导大宗商品价格波动的核心，注意原材料板块和能源板块的动态平衡。虽然美联储降息周期有所后移，现阶段会适度控制整体组合在成长类资产上的风险暴露程度，特别是对于前期已积累相对较多超额收益类的资产与成长前景转弱的资产。但从2026全年来看，泛成长仍是选股的重要场所。在总量经济增速不快，K型复苏普遍的当下，公司有机增长的能力弥显珍贵，特别是细分快速增长领域（如公司出海、AI+、创新药、高端制造、极致性价比品类、新消费等）的佼佼者。特别地，我们认为，市场对于部分互联网大公司的预期可能偏于悲观，对其模型能力、策略和AI生态中的卡位所给与的定价非常有限，目前去下定论或许还为时尚早。我们会在震荡市场中继续积极挖掘兼具成长性、稳固护城河和安全边际的成长类公司，也包括一些新公司和中小公司。我们认为，尽管“叙事经济学”和“终局折现估值法”并非过往经济学教科书和古典价值投资所着重的内容，但也不必一概斥为异端邪说。在科技飞速进步的今天，时代需要我们以更加开放的心态去学习其革命性的思想萌芽，同时又在实际操作中避开过度线性外推和幸存者偏差的陷阱。这并不容易，但也是我们今后在新技术革命时代投资成长股所绕不开的新课题，我们会坚持不懈努力，以求加深和改进我们的认知。智欲圆而行欲方，胆欲大而心欲小。截至本报告期末大成港股精选混合（QDII）A的基金份额净值为1.1422元，本报告期基金份额净值增长率为-5.45%，同期业绩比较基准收益率为-3.52%；截至本报告期末大成港股精选混合（QDII）C的基金份额净值为1.1134元，本报告期基金份额净值增长率为-5.58%，同期业绩比较基准收益率为-3.52%。

基金经理展望

2025年年报

展望2026年全年，我们依然对港股市场保持“贝塔端不悲观，阿尔法端抓机会”的总体判断。从基本面来说，中国经济的韧性和创新活力正在逐步被市场所认可，中观行业和微观公司层面的亮点不断。从流动性来说，美联储仍处于降息周期中途，美元指数反复走弱，从历史经验来看利好包括港股在内的全球新兴市场表现。从估值层面来说，港股相对其他新兴市场并未出现明显溢价，甚至在2025年的大多数时期还处于折价区间。当下港股的估值水位究竟是“花开堪折直须折”还是“小荷才露尖尖角”，不同维度的观察者们难免见仁见智。在2025年港股市场录得不俗涨幅之后，我们对2026年全年的收益抱有更加理性和温和的预期实属情理之中。但至少在当下，我们尚未观察到足够的证据断言港股牛市已经步入尾声，结构性、行业及板块特别是重点个股均可望有机会。

在对大市保持谨慎乐观、高看一线的同时，我们也清醒地认识到，新的一年在港股市场创造超额收益即阿尔法的难度会有所提升。正所谓“瘦田无人耕，犁开有人争”，过去一两年来，港股市场的融资盘面、投资者结构、定价效率正经历肉眼可见的快速重塑。地缘政治、大国博弈等在全球化上坡阶段不太被纳入资产定价考量的非基本面因素正在变得常态化，更可预期和更可被定价。过去的“黑天鹅”、“灰犀牛”们已经悄然褪去一些颜色，转而逐渐成为新常态和大变局中的一个不可忽略的背景般的存在。与此同时，以人工智能等为代表的新一轮科技革命方兴未艾，正深刻重塑着全球科技产业格局。但在憧憬技术红利的同时，市场也已开始对AI颠覆传统软件行业商业模式、部分互联网巨头因AI投入不足而面临掉队风险等负面因素进行充分乃至过度的定价。此外，随着港股整体估值中枢的逐步修复与投资参与群体的不断深入和多元化，资金面博弈与投资者风险偏好的切换对市场波动放大效应愈发显著。外资对中国资产新时代价值的认知深化尚在途中，南下资金的投资风格也愈加成熟，使得资金博弈性因素成为港股中短期定价不可或缺的重要考量。

笔者撰稿之时，中东地缘冲突骤然升级，对市场风险偏好再次形成巨大扰动。随着伊朗封锁霍尔木兹海峡，能源断供担忧推动油价暴涨，推升全球通胀预期，美联储降息预期受挫。同时，全球市场避险情绪大幅升温，恐慌性抛售在各类资产之间传导，资金从成长类资产快速转向避险资产，进一步放大了港股的短期调整压力。我们会寻找公司内在价值的锚，在投资决策上尽量保持安全边际，怀有一颗平常心，牢记“机会是跌出来的，风险是涨出来的”。后续，随着宏观事件对市场波动影响的弱化，我们会自上而下关注个股，根据个股业绩情况，对持仓及时做调整，以增强组合收益。

面对愈发复杂的市场生态，我们的主动投研工作迎来严峻挑战，但也孕育着巨大机遇。我们认为港股在结构性、行业板块、乃至个股的阿尔法端仍然存在着很多机会，但这要求我们在研究深度与甄别能力上狠下功夫。我们不仅需要继续发挥自身自上而下宏观研判经验底蕴和自下而上长期深度研究全覆盖优势，还要在研究范围、研究方法、组织架构、投资哲学上与时俱进，坚定地向“平台型、团队制、系统化、多策略”的方向演进，为给广大投资者创造超额收益的目标而持续努力。

以我们之见，到港股市场“争夺定价权”自是空泛而不得要领之语，而在出海呛了几口水之后，株守香江为“能力边界”而不敢越雷池一步，又未免过于因噎废食了。作为一个有志于提升中国人的投资体验，特别是海外投资体验的资管机构，我们认为香江不应该成为我们的能力边界，而是应当成为我们的“半主场”，成为和海外机构投资者同台竞技的第一站。而不论是海外机构资金还是已非吴下阿蒙的南下资金，面对日益成熟的港股市场，也都应该摒弃过往那些或有的希望对方成为“接盘侠”的不切实际的想法，而是应该扎扎实实做好研究，努力领先一步价值发现，从而为长期信任自己的投资者做好保值增值的工作。

我们知道，前进的道路并不会尽是坦途。然而积跬步可致千里，有时曲径亦可通幽，我们有充分的理由相信港股的未来仍值得期待。

花飞莫遣随流水，桃红又是一年春。

风险和波动
指标	同类表现	本基金	同类平均
标准差	优于31%同类	24.54%	19.26%
最大回撤	优于34%同类	-21.48%	-15.05%
下行风险	优于31%同类	15.31%	11.09%
晨星风险	优于41%同类	6.69%	4.14%

相对收益	基准同类平均业绩比较基准（基金披露）恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×70%＋中证综合债指数收益率×30% 沪深300全收益 MSCI金龙同类平均
指标	同类表现	本基金
Alpha	优于31%同类	-5.22%
Beta	—	1.15
R2	—	0.81
超额收益	优于34%同类	-3.76%
跟踪误差	优于41%同类	11.00%
信息比率	优于28%同类	-41.29
月度胜率	优于78%同类	58.33%
涨势捕获率	优于47%同类	106.20%
跌势捕获率	优于41%同类	126.99%

费用信息
管理费(每年)	1.20%
托管费(每年)	0.20%
销售服务费(每年)	0.60%
最小投资额度
申购	1元
增购	—
单日申购限额
个人代销	无限制
个人直销	无限制
机构直销	无限制
机构代销	无限制
申购费
前端收费	费率
申购金额 < 0万元	0.00%
赎回费
分层标准	费率
持有时间 < 7天	1.50%
7天 ≤ 持有时间 < 30天	0.50%
持有时间 ≥ 30天	0.00%

基金名称	基金代码	成立日期	规模	管理费率	托管费率	销售服务费	综合费率	最低投资额
大成港股精选混合（QDII）A	011583	2021-05-06	6.10亿	1.20%	0.20%	—	1.99%	1
大成港股精选混合（QDII）C	011584	2021-05-06	7.64亿	1.20%	0.20%	0.60%	2.59%	1

晨星评级	数量	资产占比
5星	46	48.01%
4星	70	27.66%
3星	57	17.90%
2星	38	4.95%
1星	7	1.47%
			0% 25% 50%

资产类型	规模（亿）	占比
股票型	575.33	12.19%
固收型	1195.58	25.32%
混合型	881.48	18.67%
货币	2001.67	42.40%
其它	67.33	1.43%
			0% 25% 50%

	公告名称	公告日期
1	大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）2026年第1季度报告	2026-04-22
2	大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）2025年年度报告	2026-04-01
3	大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）2025年第4季度报告	2026-01-23
4	大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）2025年第3季度报告	2025-10-29
5	大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）2025年中期报告	2025-08-29
6	大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）2025年第2季度报告	2025-07-21
7	大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）更新招募说明书	2025-06-06
8	大成港股精选混合型证券投资基金（QDII）(C类份额)基金产品资料概要更新	2025-05-30
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