恒生前海恒扬纯债债券C 007942 基金详情

业绩

回报

回撤

近五年

年度回报

回报%	2020	2021	2022	2023	2024	2025
本基金	0.08	6.86	3.28	4.11	3.50	1.36
同类平均	2.77	3.97	2.46	3.65	4.69	0.87
基准指数	2.97	5.23	3.32	4.81	7.89	0.70
四分位排名	4	—	1	2	4	2
百分位排名	97	—	7	29	81	32
同类基金数量	865	—	670	824	1099	1435

基准指数为中证综合债指数

过往回报

回报%	近一月	近三月	近六月	近一年	近两年	近三年	近五年	今年以来
本基金	0.05	0.51	1.34	1.64	2.32	2.66	3.87	1.66
同类平均	0.17	0.62	1.40	1.81	2.13	2.81	2.92	1.62
基准指数	0.44	1.13	2.10	2.17	3.14	4.22	4.15	2.48
四分位排名	—	—	—	3	2	3	—	2
百分位排名	—	—	—	66	34	58	—	46
同类基金数量	1687	1666	1637	1534	1186	771	—	1622

业绩数据截至2026-07-31，业绩不足1年不进行排名，业绩超过1年为年化值（疑似净值异常波动，不参与排名）

晨星评级

2026-06

最新

历史

2025-12-31

是否穿透

股票持仓

中国大盘

0.00%

中国中盘

0.00%

中国小盘

0.00%

美国股票

0.00%

发达市场

0.00%

新兴市场

0.00%

债券持仓

利率债

23.69%

信用债

96.72%

可转债

0.00%

资产支持证券

0.00%

海外投资级

0.00%

海外高收益

0.00%

商品持仓

原油

0.00%

黄金

0.00%

其他商品

0.00%

投资组合

券种配置

债券品种	占净值	同类平均

重仓债券

2026-06-30

债券代码	债券名称	占净资产%
260401	26农发01	5.33%
250220	25国开20	4.63%
250423	25农发23	4.61%
260205	26国开05	4.61%
250403	25农发03	4.55%

持有人

内部人员持有

2025-12-31

基金经理自持: 0-10万份
持平; 无
0-10万份
10-50万份
50-100万份
>100万份; 估算金额
0-11 万元

高管投研跟投: 0-10万份
持平; 无
0-10万份
10-50万份
50-100万份
>100万份; 估算金额
0-11 万元

内部员工持有: 0.1万份
减持 -63.73%; 占总份额比例0.03%
估算金额
0.1 万元

基金公司直接持有 2026-06-30: 未持有; 占总份额比例—
估算金额
—

基金经理在管产品内部持有信息李维康	基金经理 2025-12-31	高管投研 2025-12-31	内部员工 2025-12-31	管理人 2026-06-30
恒生前海恒扬纯债债券C 本基金	0-10 万份	0-10 万份	0.1 万份	未持有
恒生前海恒扬纯债债券A	未持有	未持有	0.9 万份	未持有
恒生前海短债债券型发起式A	未持有	0-10 万份	3.3 万份	未持有
恒生前海短债债券型发起式C	未持有	未持有	1.1 万份	未持有
恒生前海福瑞30天持有期债券A	0-10 万份	0-10 万份	3.6 万份	未持有

持有人结构

持有人	占比

被FOF持有情况

分红

除息日	再投资日	分红(元/10份)	再投资日净值
2026-06-12	2026-06-12	0.1200	1.0973
2025-12-08	2025-12-08	0.0880	1.0913
2025-06-23	2025-06-23	0.1500	1.1028
2024-12-23	2024-12-23	0.1700	1.1016
2024-07-29	2024-07-29	0.0520	1.1012

规模变动

货币单位：元

亿

规模

基金经理

基金成立日期

基金经理人数

最长任职年限

0.0年

平均任职年限

0.0年

基金经理自购

—

管理团队

基金经理时间线

李维康男

金融学硕士。曾任恒生前海基金管理有限公司固定收益部投资经理，世纪证券有限责任公司资产管理部投资主办人、固定收益部研究员、交易员，富仁投资管理有限公司宏观研究员。现任恒生前海恒锦裕利混合型证券投资基金基金经理，恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金基金经理，恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金基金经理，恒生前海短债债券型发起式证券投资基金基金经理，恒生前海恒源丰利债券型证券投资基金基金经理，恒生前海恒源泓利债券型证券投资基金基金经理，恒生前海中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金基金经理，恒生前海恒荣纯债债券型证券投资基金基金经理。

主动型

任职稳定

一拖多

近五年回撤控制能力较强

7.4年

任职经验

152.14亿

在管规模

9

管理数量

前61%

收益能力

前44%

抗风险能力

风险回报

年化回报 %

年化标准差%

累计回报

对数刻度

*数据截止日期:

策略

投资目标

在严格控制投资组合风险并保持基金资产良好的流动性的前提下，追求基金资产的稳健增值。

投资范围

该基金的投资范围包括债券（包括国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、政府支持机构债券、政府支持债券、地方政府债、可分离交易可转债的纯债部分）、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。该基金不买入股票等资产，也不参与新股申购和新股增发。可转换债券仅投资可分离交易可转债的纯债部分。该基金不投资于可交换债券。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

投资策略

1、久期配置策略；2、期限结构配置策略；3、类属配置策略；4、个券精选策略5、息差策略；6、资产支持证券投资策略；7、受禁证券。（更多详情请参见基金招募说明书）

业绩比较基准

中债综合全价（总值）指数收益率×95%＋金融机构人民币活期存款基准利率（税后）×5%

投资策略及运作分析

2026年第二季报

2季度回顾

（1）经济方面：1季度经济表现较为全面，2季度经济更趋于K型分化。1季度GDP增速达到5%，在高基数上延续高增长。2季度预计较1季度有一定的下滑。但由于CPI、PPI均转正，GDP平减指数持续回升，名义GDP在上半年预计都在5%左右，显著高于去年4季度的3.8%。K型分化第一方面体现在外需强势而内需疲软。出口1-5月累计同比增速为19.2%，系统性大幅高于2024年、2025年的3.76%、3.26%，主因价格上涨，另有AI等新兴产业旺盛需求。内需则基建和消费双弱。1季度基建投资累计同比8.9%，显著高于2025年全年基建投资-1.5%，可能因4季度的5000亿政策性金融工具延后在1季度形成实物工作量。至5月时，基建投资前5月累计同比0.6%，较1季度的8.9%大幅下滑。与此同时，社会消费品零售同比则从去年5月高点的6.4%一路下滑至今年5月的-0.6%，首次转负。基数偏高、消费补贴透支等因素固然有不小影响，但结合居民信贷持续偏弱，说明就业和地产的拖累仍在持续。K型分化另一个方面则体现在经济增长广度不够，出口正增长行业和PPI正增长行业占比都不高。（2）政策方面：2季度政策相对较少，央行在陆家嘴论坛进一步明确了临时隔夜正回购工具并收窄了上下限，亦于季末进行了隔夜OMO的操作。央行在年初即官宣用好结构性货币政策，目前各类结构性货币政策投放大约5000亿。6月资金正常化后，预计央行不再进一步大幅回笼流动性，同时支持3季度政府债发行高峰。（3）债券市场方面：全部类别债券利率今年均下行。除了利率债、部分长信用债，各品种均已创2025年年初以来新低。核心因素为供需格局改善，需求端一方面银行定存到期多数留存、人民币升值结汇资金较多形成人民币存款、大型银行久期指标调整、银行负债成本进一步下行等，带来银行的配置需求提升；另一方面3月下旬起理财规模修复扩张并持续申购基金，广义基金的申赎普遍好转，带来非银行机构的配置需求。供给端则同比慢于去年，前6月国债、地方政府债、政策性金融债等利率债净供给同比少近2万亿，主要是政金债缺口大，且由于央行结构性货币政策工具扩张了5000亿，所以不一定完全修复。另有主要信用债品种今年前6月（截至620）净供给约为2.11万亿，较2025年前6月净供给约2.26万亿亦有小幅下滑。因此供需两端都利好债市。

3季度展望

（1）经济展望

3季度基建投资方向是市场定价核心。2季度市场对经济的预期较1季度有所转向，虽然经济目标是4.5%-5%，但1季度市场预期“十五五”开门红之年会偏向于5%，而2季度市场已经开始预期全年经济出现类似去年的线性下滑。本轮经济复苏的广度不足，K型分化显著，因此3季度的经济走势十分重要。去年下半年基数较低，如果7月政治局会议有实质的政策推动基建投资或者消费，则可能再度扭转经济走向和市场预期。

通胀预计在3季度见顶。去年PPI基数在7月最低，自从7月提出“反内卷”以来，PPI已经从-3.6%回升至+3.9%，预计高点在3季度达到4.0-4.3%。随之而来的名义GDP高点可能也出现在下半年，名义GDP高点可达6%左右。

地产有触底迹象。二手房成交套数近5年最高水平，二手房价环比从12月起减跌并逐步回升转正。租金回报率达到2%开始高于理财收益率，也是触底因素之一。但是市场是否就此定价或者提升相关预期尚不确定。

（2）政策展望

自从2024年“924”以来，货币政策已经让位于财政政策，财政政策开启了连续数年的扩张计划，其中巨额的化债一揽子计划当前已处于后期，另有连续几年发行超长期特别国债。特别国债预计于6月底前下放完毕；市场预计3季度投放8000亿政策性金融工具；3季度政府债券发行高峰；通胀回升带动企业盈利回升，进而带动财政收入好于预期，未来需要映射到财政支出上。

关注7月政治局会议是否缓解K型分化的重要性高。过去几年每年的3、4季度是重要的政策窗口，集中在7-9月，都会有一些新的政策，并都能解决一定当期市场比较关注的问题。2023年的一揽子化债计划、2024年的货币宽松及“924”、2025年的“反内卷”，分别解决了当时市场最为关切的城投债务、弱预期&股市下行、名义GDP与实际GDP背离等重点问题。

（3）债券市场展望

下半年债市面临挑战，当前绝对收益率偏低，静态收益偏低，但上半年年化收益较高，后续可能通过震荡整理完成年化收益平滑或者通过利率行情进一步演绎维持高年化。

利率债：市场是否会延续2季度利率债占优风格？从2025年2月利率债大幅调整起，信用债就持续跑赢利率债，这个风格在今年4月初发生转变。但是3季度面临的挑战是资金正常化、负债正常化后，供给也将正常化。当市场主要供给在长期利率债时，利率债否还能占优需要观察。在两次10Y国债碰到1.7%后资金都有所收紧，说明关键利率的突破并不易。如果下半年还能延续利率债占优的风格，那么30Y国债与10Y国债之间的利差是否有趋势性压缩机会并产生额外回报？目前只有30年国债利率未实现趋势性下行。去年下半年和今年上半年，虽然利率走势与名义GDP走势连续背离，但没有背离的是“30Y-10Y利差 VS PPI”。PPI环比已经于4月见顶，同比预计将于3季度见顶。过去两个月的行情虽然较好、资金充裕，但30Y-10Y利差仍保持高位，3季度预计会进行方向决断。30Y-10Y利差50BP对于当前的PPI水平、供给压力、交易流动性可能定价也比较充分，存在即合理。如果从宏观层面理解，还有一个因素就是对未来长期经济增长预期或者劳动生产率有更高的期待，比如AI带来的长期的经济增长改善。这就使得利差和科技股可能存在某种关系。但无论如何，如果2季度债市情绪火热时都无法突破，3季度供给修复期我们倾向于依然难以压缩。

信用债：信用债适度谨慎，不再拉长久期。虽然信用债收益率新低，但目前3Y、5Y城投债信用利差均未压缩至2024年低点，市场对2022年、2024年的负反馈有学习效应，不敢再进一步，低利差下需要警惕潜在波动。央行持续提到针对非银机构的流动性互换工具，很大概率是针对历史上出现过的几次负反馈，因为商业银行理财公司今年需要彻底净值化。因此通过互换给理财、基金一些利率债来应对赎回可能是潜在的方案。另外近期新增评级下调事项，出现系统性信用风险的概率不高，但是局部避险带动更多对高等级尤其二永债的配置需求有可能增加。在当前供需格局下，我们认为信用债的票息依然有持有价值但是信用债的久期仍需控制。

我们将继续保持对市场的高度关注并踏实研究、合理规划组合配置，力争为投资者带来稳健的回报。

基金经理展望

2025年年报

2026年展望

经济与政策展望：

（1）经济：（1）十五五经济规划中，对未来10年要求GDP增速要保持在4.2%左右水平，我国是一个经济大国，长期看经济增速下台阶是必然现象，因此未来10年内某个时点经济增速目标很可能下调至4.5%。从2018年首次贸易战以来，我国的经济结构转型明显，上市公司企业盈利中新兴产业盈利贡献已经从20%级别升高至40%级别，因此我国的出口保持较高增速，去年工业企业盈利也是过去几年来首次转正。经济结构转型伴随着我国的传统基建地产占比逐步下滑，因此我国去年出现较少见的基建增速同比下滑的现象。预计2026年作为十五五规划开局元年，也是落实四中全会改革举措的重要之年，因此预计仍然会保持5%的GDP目标。当前外需稳健，地产有潜在触底反弹可能性，财政仍在发力，我们认为实现稳健的增长目标没有问题。（2）地产：我们此前提过，我国经济的核心压力在于地产的周期性下行，在长周期（地产）调整之时，短周期（库存）受到压制，可以看到本应在2024年启动的新一轮库存周期至今未启动，又拖了两年，库存持续保持在低位水平，由此可以看出长周期的力量。对于地产我们依然保持关注，因为我们此前提过，地产调整周期通常是6-8年，但可能在某个时点会从快速下滑阶段转入底部横盘阶段，在美国次贷危机后也是类似的。这个拐点比较重要，意味着地产对经济从负拖累将转为无影响或较低影响，2025年已经是调整第四年，去年和今年上半年我们认为这个拐点可能在今年年底，由于今年金九银十的表现一般，目前我们认为底部可能延后在2026年1季度到2季度间出现。房地产一系列指标中只有房价相对滞后，二手房价从2025年4月开始重回环比-1%及以上的跌幅，最新已经实现最大回撤大约-37%，预计持续到2026年1、2季度可能完成二手房价总体跌幅-40%的目标，届时可能各类指标均已完成触底，后续我们将保持紧密观察。在年末年初时已经可以看到冰山指数二手房的房价开始出现环比跌幅的收窄，虽然开年第一个月新房销售依然同比负增但二手房销售好转，可以预计大概率金三银四小阳春不错，但是4月后再判断一下是否触底。从广义利率角度来看，理财等固定收益类资产的收益率已经跌破2%，一旦低于房屋租金回报率，那么出售意愿就会下降，地产的供需就会出现改善。而购买需求则需要实际利率低于房屋租金回报率，这就需要改变通缩格局。（3）反内卷：反内卷是另一个重要变量，在GDP增速完成5%的目标的同时，名义GDP持续低于实际GDP也成为市场关注点。积极推动物价合理回升，改善居民经济体感和预期也成为重要方向。反内卷需要破除地方政府不良业绩观，取消各类产业补贴（也是化债的需要）。以及需要见到制造业投资增速下滑，7月后制造业投资增速确实开始转负下滑，对未来物价提升会有支持效果。但是我们也需要注意的是，2016-2018年制造业投资保持了数年的低位水平，且棚改货币化推动内需较强，才见到很好物价回升效果。所以2026年通胀我们预期只会有温和修复。

（2）货币政策：现在市场对货币政策预期不高。第一，我们在3季度报告中预测央行可能会重启买债，来应对3季度凸显的一些问题，包括久期供给超量、曲线过于陡峭无法刺激长期信贷等。但是央行在4季度买债量分别为200、500、500，相较2024年单月购买量至少1000亿级别而言非常少，因此利率新高。我们认为短期内这个买债量意味着当前的利率水平、经济状况不支持大量使用该工具，预期要降低。但是未来某个时点，我们认为不排除会重新大量使用和拓宽久期范围，以强化稳增长、配合财政发债等。第二，关于降准降息，我们预计2026年还会有1次降准和1次降息，和2025年货币政策总量保持一致，时间可能在2季度，在一些外部环境出现变化或者地产压力、新债发行供给压力进一步加大之时启用。2025年政府债大约净增供给约4万亿，而央行通过买断式、MLF净投放也约为5万亿，是从这个层面实现货币财政配合。央行4季度例会表示要维持社会融资成本保持在低位水平而不是进一步降低综合社会融资成本，已经表示了对当前利率水平相对满意。第三，央行提到了一些新的工具，比如对非银的支持工具，我们认为这可能是我国央行强化自身从银行的央行到金融市场的央行的转变一个新的步伐。

（3）财政政策：第一，2025年化债力度加大。7月政治局会议所说的加快出清地方融资平台，一方面地方城投企业需要退平台，另一方面可能还是地方政府加快去杠杆。由于2025年经济目标实现概率大、新质生产力纷纷突破经济转型见效，重心更多转向于风险防控。随后出台的政策，包括PPP新规允许使用地方债支付及偿债，以及去年设定的每年8000亿特殊新增专项债已经发行到了1.2万亿，均是用于清偿地方政府债务，这就可以解释基建增速的下滑。2025年用于化债资金总包可能包括2万亿特殊再融资债、1.2万亿特殊新增专项债、0.3万亿政府债结转限额、0.6万亿土储专项债（多数用于收购城投企业用地），最大可达到4.1万亿。化债用途资金最多占地方政府债供给6.9万亿的60%。因此形成了地方化债为主，中央建设为主的格局，中央在2025年推出了雅下水电站、新藏铁路等多个重大工程。第二，2026年是十五五规划首年，以及政治局会议提出推动投资增速回升。预计用于投资的资金比例会加大。经济工作会议表示要要保持必要的债务总量和支出力度，因此我们认为财政政策总包应当较2025年小幅增长。对应4%财政赤字率、1.8-2万亿特别国债、4.7-5万亿的新增地方政府专项债额度。第三，2027年财政力度可能适当放缓步伐。我国的实际隐含的杠杆率较高，城投全部有息债务总额67万亿，地方政府债54万亿，国债40万亿，合计政府债务应该是161万亿，我国2025年名义GDP预计140万亿，如果再算上28万亿的政金债，以及约14万亿的PPP负债，最终政府全口径负债率145%，因此不算低，实际的财力空间有限。因此经过本轮大规模化债后，预计未来可能降低财政扩张力度。如果上文我们所述的地产有触底机会，那对应的财政政策确实可以边际收缩，可以参考2021年的财政收缩。

债券市场展望：

（1）总体展望：我们在3季报中提到，市场需要在4季度做出一个方向选择，如果延续向上，则进入一定的熊市，或者就是横盘走平。总体我们倾向于利率进入区间震荡，但是实际上利率已经进入了一定的熊市，利率创出新高。但是一方面，熊市的走势可能也并非单边一蹴而就，预计上半年总体会延续偏弱势走势，但是中途有持续震荡。另一方面，债券市场总体依然处于低利率环境，经济数据、通胀均未见到明显起色，因此熊市也是相对的熊市，幅度可控。我们总体认为利率债市场在2025年可能已经完成了过半甚至大半的跌幅。

（2）利率债：2024年底市场普遍认为2025年久期策略占优，看3次降息，10年国债低点1.3%，实际上年初的1.6%就是低点。30年国债年内从1.8%上行至2.3%，达到50BP。短端利率债亦未可幸免，年初3年国开债在1.3%位置，年底在1.7%位置，亦上行40BP。我们对比2020-2021年熊市，彼时房地产市场火热、股市牛市、通胀回升PPI一度达到同比13.5%水平，10年利率债最大调整幅度大概在100BP，而在当前环境下，利率潜在上行幅度预计会比当年小很多，考虑到房地产只是止跌，而PPI仅是转正的情况下，预计10年国债至多上行至2.0/2.1，30年国债至多上行至2.5%的位置。

（3）信用债：信用债市场今年有几大利好，第一是利率债表现相对较差，使得市场从久期策略转向于票息策略。银行理财年末收官为33万亿，较2024年增长10%左右。第二是交易所ETF扩容放量，基准做市ETF和科创债ETF带来了较多的信用债买盘。第三是2025年摊余成本债基开始密集开放逐步增量。上述因素使得信用利差总体未有显著扩张，因此在年底年初时间点上，市场策略普遍认为票息策略占优。但是我们认为今年亦要警惕信用债市场的波动，年初摊余成本法债基开放规模比较大，2026年上半年可能有5000亿级别，远高于2025年4季度2000亿，大概率还是可以保持市场总体稳定，但随着理财净值化推进，波动亦可能放大。

我们将继续保持对市场的高度关注并踏实研究、合理规划组合配置，力争为投资者带来稳健的回报。

风险和波动
指标	同类表现	本基金	同类平均
标准差	优于31%同类	0.96%	0.70%
最大回撤	优于30%同类	-0.69%	-0.46%
下行风险	优于28%同类	0.56%	0.38%
晨星风险	优于31%同类	0.01%	0.00%

相对收益	基准业绩比较基准业绩比较基准（基金披露）中债综合全价（总值）指数收益率×95%＋金融机构人民币活期存款基准利率（税后）×5% 晨星分类基准中证综合债指数中证国债指数同类平均
指标	同类表现	本基金
Alpha	优于82%同类	1.97%
Beta	—	0.77
R2	—	0.89
超额收益	优于72%同类	2.39%
跟踪误差	优于85%同类	0.42%
信息比率	优于94%同类	5.63
月度胜率	优于92%同类	91.67%
涨势捕获率	优于83%同类	161.29%
跌势捕获率	优于41%同类	22.63%

费用信息
管理费(每年)	0.30%
托管费(每年)	0.10%
销售服务费(每年)	0.40%
最小投资额度
申购	10元
增购	10元
单日申购限额
个人代销	100元
个人直销	无限制
机构直销	无限制
机构代销	100元
申购费
前端收费	费率
申购金额 < 0万元	0.00%
赎回费
分层标准	费率
持有时间 < 7天	1.50%
持有时间 ≥ 7天	0.00%

基金名称	基金代码	成立日期	规模	管理费率	托管费率	销售服务费	综合费率	最低投资额
恒生前海恒扬纯债债券A	007941	2019-12-04	13.20亿	0.30%	0.10%	—	0.74%	10
恒生前海恒扬纯债债券C	007942	2019-12-04	0.05亿	0.30%	0.10%	0.40%	1.14%	10

晨星评级	数量	资产占比
5星	4	2.75%
4星	4	58.32%
3星	8	27.38%
2星	3	8.90%
1星	1	2.64%
			0% 30% 60%

资产类型	规模（亿）	占比
股票型	0.35	0.16%
固收型	210.86	94.13%
混合型	12.79	5.71%
货币	0.00	0.00%
其它	0.00	0.00%
			0% 50% 100%

	公告名称	公告日期
1	恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金2026年第二季度报告	2026-07-20
2	恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金恢复直销渠道大额申购（转换转入、定期定额投资）业务的公告	2026-06-22
3	恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金分红公告	2026-06-11
4	恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金暂停直销渠道大额申购（转换转入、定期定额投资）业务的公告	2026-06-11
5	恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金招募说明书更新	2026-04-30
6	恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金基金产品资料概要更新	2026-04-30
7	恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金2026年第一季度报告	2026-04-22
8	恒生前海基金管理有限公司基金行业高级管理人员变更公告	2026-04-03
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