基础市场行情与市场动态回顾
股票市场：市场震荡上行 市场风格分化持续
11月，A股整体震荡走高，沪深两市的日均成交量和成交金额也均较上月有所提升，市场情绪逐步修复。临近月末，A股一定程度受新冠变异毒株奥密克戎出现的搅扰出现小幅震荡整理，但市场资金对国内疫情防控的信心较高，对市场造成的负面冲击有限。此外，11月制造业PMI超预期回弹至枯荣线以上，也对股市形成正面支撑。三大股指均在11月收涨，其中，在第一大权重股宁德时代强势走高的带动下创业板11月录得4.33%的涨幅，表现强于上证指数和深证成指同期的0.47%和2.38%。大盘股在11月的表现逊于中小盘，上证50和沪深300指数分别下跌3.12%和1.56%；而中证500和中证1000指数则是在11月分别上涨3.28%和9.06%。
28个申万一级行业在11月多数录涨。其中，国防军工的表现最佳，在11月上涨12.98%。在经历了今年前三个季度的业绩高增后，行业景气度得到进一步验证，市场对基本面拐点的业绩释放也逐步形成一致认知，再叠加性价比的考量，推动军工板块持续走高。此外，在元宇宙概念题材的刺激下，TMT板块在11月也有较强的表现，申万一级通信、计算机、电子和传媒指数分别上涨11.29%、7.6%、8.53%和4.59%。另一方面，在国内疫情点状散发以及新冠变异病毒出现的双重影响下，旅游业复苏再迎疫情考验，休闲服务板块在11月整体下跌16.62%；采掘、银行板块也在11月表现低迷，分别下跌4.82%和4.23%。
债券市场：国债利率上行 信用债表现强于利率债
11月，国债收益率在经济悲观和货币宽松预期的带动下重回下行通道。国务院总理李克强在11月以来的多个座谈会中提及经济下行压力，央行三季度货币政策执行报告对经济判断更趋向谨慎、删除了“总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”字样，均向市场传递了中性偏宽松信号。整体来看，中长端引领债市收益率下行，长端期限利差较上月缩窄。5年期和10年期国债收益分别较上月末下行15.18bps和14.82bps至2.692%和2.825%，1年期国债则是小幅下行6.37bps至2.2463%。信用债利率在11月也整体呈下行走势，不过下行幅度相对较窄。中证企业债1年期AAA和AA级到期利率以及10年期AAA级到期利率较上月末下行3~4bps，而中证企业债10年期AA级到期收益率则是较上月末微幅上行2.03bps。信用利差整体走阔，其中，长期限信用利差走阔幅度大于短期限，AAA、AA级长端利差分别较上月末放宽10.84bps和16.85bps，而AAA、AA级短端利差分别则是较上月末小幅放宽2.57bps和1.55bps。
公开市场操作方面，央行在11月内累计开展逆回购操作15300亿元、以及10000亿的MLF投放；同期有20300亿逆回购到期、700亿国库现金定存到期和10000亿MLF回笼，累计净回笼5700亿元。资金成本方面，受机构跨月资金需求增大影响，11月末的银行间质押式回购利率R001和R007分别较上月末出现大幅提升，R001和R007的11月的利率中枢分别也均较上月出现了5.89bps和3.06bps的上行，至2.0429%和2.2909%。隔夜SHIBOR在11月上行3.1bps至2.173%，7天SHIBOR则是基本月上月末持平。
债券指数在11月全线收涨，中证全债指数录得0.79%的月涨幅。中证转债指数的表现最佳，上涨5.12%。在国债收益率下行的带动下，中证国债及政金债指数在11月上涨0.96%。相比之下，信用债整体的表现偏弱，中证企业债和中证中票指数在11月分别录得0.52%和0.59%的涨幅。
开放式基金业绩点评：偏股型基金整体收涨 债基表现分化
晨星开放式基金指数在11月上涨1.44%，各大类基金整体录得正收益。其中，晨星股票型基金指数和晨星配置型基金指数分别录得1.79%和1.61%的月涨幅；晨星债券型基金指数也在11月收涨0.75%。
偏股型基金在11月整体表现出色，中小盘基金的表现整体好于大盘基金。剔除截至11月末成立时间未满6个月的次新基金，纳入统计的4132只（不同份额分开计算，下同）偏股型基金[1]平均录得2.04%的月净值涨幅，有八成跑赢沪深300指数同期的-1.56%。具体从晨星基金类别来看，投资于中小盘基金在11月的整体表现要好于大盘基金，积极配置—中小盘、中盘成长股票和中盘平衡股票分别录得6.29%、5.3%和3.02%的平均月净值涨幅，强于积极配置—大盘成长、大盘成长股票和积极配置—大盘平衡同期的2.68%、2%和1.43%。大盘平衡股票和大盘价值股票在11月的表现最差，分别录得-1.05%和-1.07%的负收益。行业基金方面，在TMT板块11月大幅上涨的带动下，科技行业基金在11月的表现亮眼，行业股票—科技、传媒及通讯和行业混合—科技、传媒及通讯在11月分别平均上涨6.72%和4.43%。虽然医药板块在11月翻红，医药基金整体的表现相对平庸，行业股票—医药和行业混合—医药分别平均录涨2.11%和1.63%，均未战胜申万一级医药行业指数同期3.66%的涨幅。虽食品饮料、家电等板块在11月有所回暖，但休闲服务板块受疫情冲击出现大幅下跌，消费行业基金整体表现疲软，行业股票—消费和行业混合—消费两类基金在11月的平均净值涨幅分别为0.24%和0.13%。受银行板块下跌的拖累，行业股票—金融地产在11月出现了1.46%的净值下跌，在所有偏股型基金类别中垫底。此外，恒生指数在11月大幅下跌7.61%，受港股疲软表现的影响，港股积极配置和香港股票型基金分别在11月平均下跌2.65%和3.87%，各类沪港深基金类别的整体表现也逊于相同仓位仅投资于A股的基金类别。
固收基金方面，剔除截至11月末成立时间未满6月的次新基金，纳入统计的2661只积极债券型基金、普通债券型基金、利率债基金、信用债基金、纯债基金、短债基金及可转债基金有超九成在11月收涨，各固收基金类别也均在11月录得正收益。其中，可转债基金以5.97%的平均月净值涨幅领涨所有固收基金类别。积极债券型和普通债券型基金也在11月通过对权益和转债的配置获取了出色的整体回报，分别录得1.47%和0.78%的净值涨幅。利率债基金11月0.66%的月平均涨幅要好于信用债基金同期的0.32%。货币市场基金的七日年化收益在11月先下后上，截至2021年11月30日，货基七日年化收益的均值和中位数分别为2.15%和2.19%，较上月末的2.12%和2.15%略有提升。
业内要闻
基金投顾迎多重监管。自2019年10月基金投顾试点正式拉开序幕开始，多家头部基金公司、证券公司等机构积极推动、布局基金投顾业务。据公开信息整理，截至2021月11月30日，已有近60家机构先后获得基金投顾试点资质。基金投顾业务进一步发展壮大的同时，也在11月迎来多重监管：据证券日报报道，11月1日起，广东、上海、北京三地证监局相继向辖区内的基金公司和基金销售机构下发《关于规范基金投资建议活动的通知》。该通知界定了投顾业务范畴，并提出相关业务整改安排和时间要求。其中“四不得”成为核心要求，即不具有基金投资顾问业务资格的机构不得提供基金投资组合策略投资建议；不得提供基金组合中具体基金构成比例建议；不得展示基金组合的业绩；不得提供调仓建议。随后于11月5日晚间，中国证券投资基金业协会亦发布与基金投顾相关的指引征求意见稿，旨在引导基金投资顾问业务规范发展，维护投资者合法权益。多家不符合《通知》规定的基金销售机构也在平台上下架基金组合跟投，并发布告用户书。此外，据中国基金报报道，监管层在11月中旬向多家基金投顾机构下发《公开募集证券投资基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引(征求意见稿)》，提出了投顾机构统一制作和使用业绩展示和服务宣传材料、明确基金组合展示指标、仅展示一年以上实盘服务业绩、不得对组合业绩和规模进行排名、基金组合应体现费用影响、向客户展示前一日的资产市、收益等要求。随着相关监管文件的陆续落地，投顾行业也将迎来进一步规范，更利于投资者利益的保护。
作者｜晨星（中国）屈辰晨
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